【聚烯烃】塑料制品业利润增速重归回落 聚烯烃去向如何？

国家统计局发布的数据显示, 2023年11月份，PPI(全国工业生产者出厂价格)同比下降3.0%，环比下降0.3%；工业生产者购进价格同比下降4.0%，环比上涨0.3%。1—11月平均，PPI比上年同期下降3.1%，工业生产者购进价格下降3.6%。11月份PPI同比变动情况看，生产资料价格下降3.4%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.61个百分点。其中，原材料工业价格下降3.2%，加工工业价格下降3.1%。

11月份，加工业价格和原料业价格同比继续走低，两者之差扩，转为正值。从细分行业上看，塑料制品和合成材料价格两者同样走低，两者之差同样较上月缩窄。总体上延续塑料制品利润走低对应合成材料价格的反弹，合成材料价格增速继续边际改善。

原料和加工业价格同比继续回落 加工业利润重归向下

11月份加工业价格同比下降3.1%，降幅较10月份扩大0.1个百分点；原料业价格同比下降3.2%，较上月扩大0.9个百分点，由于原料价格下降幅度略微大于于加工业，两者之差代表的加工业利润转为正值。

图：原料业及加工业生产资料PPI同比走势

数据来源：国家统计局 金联创

如图所示，加工业利润基本与原料价格和加工业价格呈反比。随着加工业利润从6月份的顶部回落，对应着原料和加工业价格增速同步底部回升。预计大概率加工业利润继续走低，原料和加工业价格继续回升，但是11月份明显出现加工业利润波动的情况，在加工业利润增速下行途中，加工业和原料价格出现波动。

聚烯烃上下游价格同比继续同步回落 原料价格边际改善明显

11月份化学原料和化学制品制造业价格同比下降6.8%，降幅较上月收窄了0.1个百分点；橡塑制品价格同比下降3.2%，降幅较上月缩窄0.2个百分点；合成材料价格同比下降了6.9%，降幅较上月收窄了0.6个百分点；塑料制品业价格同比下降3.6%，较上月收窄0.4个百分点。如图所示，塑料制品利润在连续两个月缩小后，10月较上月略微扩大,11月份再次转为缩小。

图：塑料制品业PPI及利润走势情况

数据来源：国家统计局 金联创

从塑料制品和合成材料价格走势上看，塑料制品利润持续改善到一定的高点之后，将会启动合成材料价格的低位回升，且速度上快于塑料制品，从而塑料制品利润开始有所下降。10月份有所波动，正是塑料原料价格下行速度快于塑料制品，11月份重新回归，塑料原料价格率先反弹，总而使得塑料制品利润重新下降。

塑料制品利润周期下 聚烯烃价格去向何处？

产品利润在产业链上的转移伴随着的是原料和制品之间价格的变动，形成的是利润周期。从制品和原料价格变动走势看，塑料制品利润随着原料价格下跌而提升，当塑料制品利润足够高时，开工将提升刺激有效需求的提升，由此带动原料价格走高，这是一个双方博弈的过程。8月份塑料制品利润继续缩小同时伴随着原料和制品价格的提升，由此可以确认聚烯烃原料价格逐步探底后向上。正如此前预计，6月份聚烯烃原料价格探底后持续回升，6月份价格成为年内洼地的可能较大，由此底部展开震荡上涨的旅程。10月份明显塑料制品利润有所波动，未能延续前两个月继续走低的情况，对应的是合成材料和塑料制品价格的回落。11月份看，塑料原料价格率先反弹，从而使得塑料制品利润重新回归下降走势。从塑料利润周期看，利润将继续下降，而塑料原料价格继续表现为反弹中快于塑料制品，下降中泽慢于塑料制品。预计聚烯烃价格短期仍将反弹考验前期高点。

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