日本的转向，开始扑朔迷离？

按照西方经济学的看法，市场经济这一只“无形的手”失效时，“有形的手”就该来到台前了。

今年以来，关于日本何时真正终结负利率的话题，始终在全球的金融市场中备受关注。

但对于一项向谨慎的日本央行而言，毕竟在长期的量化宽松中深陷了太久，所以在退出YCC的立场上却是一直扭扭捏捏。

12月19日，在今年最后一次货币政策会议上，日本央行还是选择了“鸽声嘹亮”，宣布对收益率曲线控制（YCC政策）及负利率政策保持不变。

当天日银行长植田和男宣布：将利率维持在-0.1%的水平，同时坚持其收益率曲线控制政策，将10年期日本国债收益率上限设定在1%作为参考。

此话一出，最先波及的就是日元，届时一度跌至1美元兑143日元左右，同时日经平均股价一度急升至32200日元附近。

除了首当其冲地刺激到了自家货币之外，全球金融市场的反馈也是一片波涛。

回顾近一年以来，日本央行不论是言论还是行为，“转鹰”的意味十分明显。

自去年12月起，伴随着各项经济指标一路向好，日本一共启动了三次变相加息。

并且在前不久，植田和男还扬言道：处理货币政策将变得“更具挑战性”。

一度让日元汇率自今年8月之后近四个月以来的最高水平，还加强了全球市场对于日本央行实施转向的预期

不过现在，植田这一番“鸽派”发言，显然让不少人的期望扑了空。

但实际上，日本央行这个决定，既在意料之外，又在意料之中。

1

一朝被蛇咬，十年怕井绳。

真正经历过一个完整经济周期的国家，面对变局，依然会心生敬畏。

其实当下，日本央行并非不想尽快恢复货币正常化，而是曾经泡沫破裂之后那漫长的通缩低迷，果真让日本吓怕了。

毕竟，从繁荣到衰退的大变局，在日本很快就完成了。

日本经济发展最迅速的时期是1955~1972年，那是日本历史上真正靠勤劳能够致富的年代，大多数日本富人是在那时完成原始资本积累。

到了70年代，日本就已经成为仅次于美国的世界第二大经济强国。

然而，此前日本卖给美国的商品物美价廉，天天赚美国的贸易顺差，把老美搞得太难受，日美之间贸易摩擦加剧。

没过多久，美国被搞得实在受不了了，就在1985年召集美、日、英、法、德五国财政部长和央行行长，在纽约广场饭店签署了吹起这个巨大的资产泡沫的关键性协议——《广场协议》。

从此，日元开始大幅升值，把世界各国的热钱都吸引到了日本。

这个时候，只要买入日元，再坐等升值就是躺赚。

为了促进出口转内销，刺激民间消费力，日本政府在两年间降息了5次，而钞票像流水般从银行涌向民间。

就这样，这一波现金的“大放水”，一股脑灌到了各大不同经济领域，其中，楼市则最为明显。

具体有多夸张？

在1986~1989年间，日本的房价不仅是上涨，而是暴涨！

据说当时的东京地价直接叫板吉尼斯纪录，银座更是一度被炒到70万美金1平米；日本大城市3年间的房价涨幅甚至超过了200%！

于是在当时整个日本社会中，都弥漫着一种“不会投机就是笨蛋”的浮躁氛围，而“炒房”更被日本人看做是一夜暴富，跨越阶层的捷径。

但有时候，盲目地加杠杆，最终可能会落到自身难保的惨状。

当时的日本人胆子也是够大，没钱就大胆去借。除了父母、亲朋和银行，甚至是高利贷都不放过，只要是他们认为能撸到的“弹药”，全部一股脑扔进了股市和楼市中去。

正是这种玩法，迅速吹大了日本这一颗巨大的“经济泡沫”。

然而万物皆有周期，一个国家的经济活动，亦是如此。

谁也没想到，这个用繁荣编制的金色梦境，竟醒的这么块。

上世纪90年代初，日本出口和地产两大经济引擎双双熄火，再加之日本当局高估了经济的修复能力，选择主动加息刺破泡沫，最终造成经济的大崩盘。

在最高点的时候，突然急踩刹车，日本的经济必然会出现剧烈动荡。

之后发生的，也是我们熟悉的，大量企业、金融机构甚至银行纷纷倒闭，地价和房价的双双遭遇历史性“滑铁卢”。

据说在短短2年时间，日本超过2300家房地产公司破产，很多开发商老板眼见翻身无望，甚至选择了跳楼逃债。

而对于日本普通人来说，资产价格的暴跌还不是最恐怖的，因为收入下降，才是压垮普通日本人的最后一根稻草。

要知道，当时可是还有很多在前几年疯狂加杠杆买房、身背巨额房贷的日本人，面临着降薪甚至失业的恶况。

于是，伴随着消费能力的持续性失血，一个到处弥漫着“低欲望“的通缩时代已然到来。

如何缩短衰退与萧条的时间，是一门高深复杂的学问。

从歌舞升平的繁荣到寒风刺骨的萧条，日本用自己的大衰退，做了全世界的政治经济学老师。

但不破不立，从积蓄的内生动力推动着缓慢的复苏，再到如今凭实力迎来了第二次国运，日本也在一定程度上给予了我们穿越周期的样本。

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2

病来如山倒，病去如抽丝。

这一抽，就是三十年。

自泡沫破裂之后，房价、物价、工资“三不涨”的日本，逐渐成为了大众群嘲的对象。

当面对20世纪90年代经济的陡然转向，以及之后漫长的寒冬，日本政府当然不能坐视不管。

其实日本政府这三十年的自救思路很明确：刺激消费，扩大生产，进一步增加投资，增强国民信心，实现资产负债表由缩表转向扩表，从而盘活整个经济。

那么最直接的做法就是——让有钱的人花钱，没钱的人借钱来花。

但新的问题又来了。如果大家有钱不想花、没钱不想借怎么办？

那就让钱贬值，把借款利率打低，把存款利率搞成零。

于是，这个作为日本极具代表性的金融政策，终于出现了。

不过若论何时开始真正“起效”的，则可以追溯到2012年底。

当时安倍再次出任日本首相后，启动了所谓“三支箭”的政策组合。

其中最为我们熟知的，也是令日本央行延续至今的，是安倍发出的“第一支箭”——宽松的货币政策。

安倍时期的日本央行在国内首次推出负利率，即对于金融机构新增超额准备金实施-0.1%的利率，这也是继丹麦、瑞典、瑞士和欧元区之后又一执行负利率的经济体。

此外，日本央行还亲自下场买买买，不仅将国债的持有期限从平均不足三年延长至七年，还大大丰富了购买的项目种类，从一开始的长期国债，扩大到ETF、J-REIT（日本房地产上市投资信托）等金融产品。

伴随着“三只箭”齐下，利用日元贬值，对外力挺出口，对内增加民众对未来的涨价预期，这也被认为是安倍经济学奏效的显著表现。

从历史中某个阶段来看，虽然颇受认可的“安倍经济学”没有为日本经济带来强势的复苏，但也可以说是在长期低迷的泥沼中，挽救与万一。

毕竟，一直暮气沉沉的日本经济总算有了些许“抬头”，从长期停滞中成功破茧。

从此，仿佛注入日本经济发展血脉的量化宽松，一直得以延续。

3

对于曾经的日本来说，这一近乎极端的货币政策，或许是最好的选择。

但如今，解除负利率已然成为了日本央行思虑良久的重要决定。

自去年年底至今，日本的通胀数据已经连续20个月超预期。值得一提的是，日本央行最关注的核心CPI也在向好。

11月最新公布的数据为2.5%，升幅小于10月的2.9%，为两个月来首次升幅缩窄。

图源：NHK

按道理说，根据当下的经济环境，加息可以说是大势所趋，但日本央行却依然保持谨慎的态度。

毕竟，见证过曾经大风大浪的日本央行，在做出重大金融决策之前，免不了要“以史为鉴”。

因为日本央行这个出了名的倒霉蛋，曾经它每次一加息，都将意味着要酝酿一场更严重的危机。

第一次是2000年的时候，刺破了美国互联网泡沫，导致纳斯达克指数连跌两年，5万亿美元财富直接蒸发；

第二次是2006年的加息引爆了美国次贷危机，并蔓延到全世界。

所以很多人不禁要问，如果日本央行在现在选择加息，这次是否会重蹈2000年和2006年的覆辙？

然而，虽然存在着这样的“前车之鉴”，但其实不同阶段的经济背景也不同。

回顾以往这两次加息环境，日本央行最终开始收紧政策时，几乎都是在周期的后期，而这种时候其他地方已经接近出现严重问题。

然而，这次明显跟之前不一样。

首先，这次是日本央行看到本国经济好转而主动想要加息的，而不是像上次单方面自我感觉良好，而市场并不买账的情况。

其次，今年日本的CPI在能源价格回落的情况下，通胀依旧保持在2%上方，足以说明日本的这一轮通胀主因并非只有“输入型通胀”，也有日本经济自身活力的支撑。

其中最有说服力的证据要属，日本央行在12月会议纪要上表示：“经济在缓慢复苏，并且“工资——通胀”螺旋在缓慢形成，通胀接下来会在2%上方移动。”

图源：日本央行12月会议纪要

由此可见，日本央行也认为，工资上涨，通胀达标，应该加息。

其实，解除负利率的结果已是必然，但日本央行更看重的是——涨薪-通胀正循环上涨的稳定可持续性。

所以，关乎日本何时完全解除负利率，或许只剩下这一块拼图——2024年薪资持续上涨。

前不久，今年日本第三季度经济数据已经出炉了，想了解当下日本经济走势到底如何，未来还将会有怎样的变局？

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4

其实自今年以来，日本就开启了史无前例的加薪热潮，一举打破了不少人对其“三十年工资不涨”的偏见。

2023年春季，日本各大公司为员工平均加薪3.91%，涨幅创下近30年来的最高水平。

至于明年关键的春季工资谈判中，日本也将迎来薪资连续上涨的第三年。

其中，不乏已经有不少大型企业，明确释放出了明年涨薪的信号。

例如，主要饮料制造商三得利控股计划在2024年连续第二年为员工提供平均每月7%的加薪；

明治安田生命保险公司计划从明年4月起将约10,000名员工的平均年薪提高7%；

电子产品零售商Bic Camera也计划将4,600名全职员工的年薪提高最多16%。

对此，日本首相岸田也明确表态：“在明年的春斗（春季劳资谈判）之前，我将带头推动工资上涨幅度超过今年”。

不得不说，近两年时间，日本人简直搭上了涨薪的高速列车。

也正因如此，市场上预测2024年春季前解除负利率政策的声音也越来越多。

12月18日公布的日经QUICK月度调查结果显示，认为解除时间为2024年1～3月的受访者占36％；4～6月为43％，共总计80%的人预测在2024年上半年之前解除负利率。

可以说，如今市场对日本央行明年恢复货币正常化已经形成基本共识。

只要日本一旦退出负利率开始加息，明年的日元必然将开启升值通道。

那么站在投资的角度来看，看准确定性的大趋势，及时跟紧时代的风口， 才不会错过每一个实现先行跨越的机会。

所以说，如何借助日元汇率和日本国运所带来的投资红利，为自己和家庭的资产财富提前“上锁”和“加杠杆“很重要。

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