不断变换赛道的爱康科技：问题到底出在哪里？

题要：喜欢“讲故事”，多次陷入困境，但资本并不认可的爱康科技，问题到底出在哪里？

文｜商小叔

出品｜华祥名财经社

近年来，全球光伏市场一路高歌猛进，各大光伏企业好不风光。体现在业绩表现上就是，营收与利润增长成为常态，业绩兑现热火朝天。

但是，作为边框、EVA胶膜以及安装支架等光伏配件领域的知名上市企业，爱康科技在这种大好的市场环境下却交出了长期亏损的成绩单。不仅如此，爱康科技这些年对于光伏配件主业似乎愈发兴趣平平，他不断进行转型扩张，却回报有限，同时还在陷入资金占用、信息披露不合规等多重问题。

基本面堪忧的背景下，爱康科技股价表现一路走低。由于营收及利润表现无法说服投资者，爱康科技的转型举措甚至被一些投资者描述为“天天画大饼”。喜欢“讲故事”但资本并不认可，对于与其他光伏企业相比显得有些格格不入的爱康科技来说，问题到底出在哪里？

业绩表现持续不佳

“天天说自己是龙头，但股价却垫底”，“奉劝大家远离爱康这种亏损垃圾股”，“反向龙头”……

在股票市场当中，投资者对于爱康科技的评价可谓相当犀利。原因就在于，公司并未能展现出与其名气相匹配的业绩和股价表现。

目前在二级市场中，爱康科技的股价仍处在低点。截至2024年1月4日，公司股价报收于2.10元每股，总市值只有91.83亿元左右，相比于2022年初的超过206亿元市值蒸发过半。

从财报数据看，2023年三季度报显示，爱康科技2023年前三季度总营业收入为37.17亿元，相比去年同期较少超过14%。考虑到2022年爱康科技总营收为66.91亿元，看起来公司想要在2023年全年实现营收正增长不太容易。①

在亏损数据上，虽然最新的三季度报显示，在非经常性损益的加持下，公司实现扭亏，且第三季度单季的亏损规模同比收窄，但这类全是定语的扭亏为盈和亏损缩窄无法让爱康科技真的松一口气。

财报数据显示，爱康科技2023年前三季度归母净利润为2022.84万元，上年同期亏损2.72亿元，净利同比大幅增加，实现扭亏为盈。可是，前三季度爱康科技之所以能够实现扭亏，很大程度上依赖于两笔非经常性损益项目。一是1789.88万元的政府补助，二是2235.60万元的其他营业外收入和支出，主要是确认海达集团债务担保损失的受偿金额。事实上，公司扣非后的归属净利润为-1239.78万元，仍然身处亏损泥潭。①

对此，股民的评价依旧犀利：“三季度营收下降了一半，若是营收持平，亏损也是亏1亿多。没区别，就是个垃圾”，“还是在政府补助1789万情况下，要不没有补助，还得亏”，“爱康早点退市吧，别出来害人了”。

值得注意的是，上一个财年时，爱康科技的亏损情况更加严峻。根据当时的业绩预告显示，爱康科技2022年上半年归属于上市公司股东的净利润预计亏损1.3亿元-1.9亿元，扣非净利润亏损2亿元-2.6亿元，而截至2022年上半年，爱康科技已是连续五个财报期亏损。②

从历年财报数据分析，爱康科技长期亏损的原因无外乎三个方面，分别是大环境影响、原材料上涨和公司扩张。

而在这三大原因中，大环境和成本因素是所有光伏产业链企业都在经历的，大量光伏企业在此情况下仍然能够实现盈利，可见扩张但迟迟未能带来回报才是爱康科技无法收获稳定盈利的主因。

热衷转型仍不见效

自从登陆资本市场之后，爱康科技曾多次进行战略转型。

早在2013年的时候，爱康科技就提出要从“太阳能配件专业供货商”转型到“金属加工、新材料、太阳能电站一体化经营”。

为此，在2014年、2016年，爱康科技曾先后两次进行定增，分别募资10亿元、38.3亿元，主要用于光伏电站项目建设及补充流动资金。而在这两年，公司年度总营收规模只有19.31亿元、39.05亿元。③

依靠着外部资金输入以及市场看好，爱康科技在光伏电站经营领域开始“大干特干”，从2013年到2016年期间，公司所持有的电站规模从不到百兆瓦大幅提升至1.3GW。③

可惜的是，往光伏发电业务的转型始终未能给爱康科技的营收水平带来坚实贡献。以自持电站规模最大的2016年为例，爱康科技在该年度的电力业务营收只有5.91亿元，营收占比不到15%。③

花费大量资金投入的光伏发电项目一旦未能帮助公司有效提升营收、利润表现，那么其重资产属性的B面就显露出来。自此以后，爱康科技经营性现金流长期吃紧，也给公司此后的继续转型埋下动因。

2016年中旬之后，爱康科技开始逐步放弃“太阳能电站一体化经营”战略，决定出售存量电站，优化资产质量，转向“以轻资产加服务为原则”指导下的光伏电站运营业务。

此后几年，在公司手里还没“捂热”的光伏电站就被清仓甩卖，到2022年时，光伏电站业务已经成为过眼云烟，在2022年全年只为爱康科技贡献了五千多万元营收。④

但这一次的转型失败不仅没有让爱康科技“灰心”，反而让他更加热衷于转型。

甩卖电站后，爱康科技又开始在能源互联网、碳资产管理、区块链基础设施建设、锂电池及新能源汽车、能源私募投资基金等大量行业领域积极展开布局。

涉足众多风口之后，爱康科技自然是没有能够实现起飞，不佳的业绩表现和股价表现早已说明一切。

只是，连续转型的阵痛无法避免，面向大量行业领域的扩张让公司投入大于产出、亏损情况堪忧，公司还因在非主营业务领域的动作收到大量来自监管机构的问询函。另外，最近几年，爱康科技还因资金占用、信息披露不合规等问题多次被监管处分。

扩张之后内外皆困

爱康科技最新的大手笔扩张动作聚焦在异质结电池、钙钛矿叠层电池领域。

公开报道显示，2023年底，爱康科技宣布将投资21亿元人民币在江西赣州建设4.6GW的HJT（异质结）电池生产项目；2023年12月30日，爱康科技宣布将投资10亿元人民币在杭州建设HJT钙钛矿叠层电池研究及生产基地项目。⑤

从异质结研发到2023年最热门的钙钛矿叠层电池研发，爱康科技似乎永远不缺“新故事”。只是在关注度之下，市场更加关注的是这些投入是否能够获得相应的回报。

不得不承认的是，持续的战略转型动作，虽让爱康科技一直站在光伏产业“潮头”，某种程度上也帮助公司实现了亏损缩窄，但也让他失去了在一个行业领域深耕细作的机会，并付出巨大的时间和资金成本。

特别是在以异质结电池技术为代表的高效光伏电池及组件领域，作为下一代高效电池技术的主流，异质结电池虽具备优势，但行业成熟度不高、成本较高的现状会给爱康科技带来长期的经营布局压力。

颇为严峻的是，尽管爱康科技卯足全力扩张异质结电池产能，其内外皆困的境况仍然没有得到有效改善。

在内部，经营业绩和股价表现是核心，无法拿出良好的业绩表现，市场就不会真正认可公司的行业地位。在外部，行业竞争无法避免，而在爱康科技高调“押宝”异质结电池的过程中，他其实并没有跟得上行业飞速发展的脚步。

根据PV-Tech的调研统计数据显示，2022年全球前十大高效光伏电池及组件供应商出货量为245GW，占全球供应量的四分之三以上。相比之下，爱康科技2022年全年的组件出货量为15GW，在行业中还需奋起直追。⑤

此外，还有更多新兴光伏企业在瞄准异质结技术路线，大量的追赶者也在挑战着爱康科技未来的行业地位。

现在，爱康科技给自己定的目标是在五年内实现超40GW的高效太阳能电池及组件产能。但五年之后，高效太阳能电池及组件市场会给长期亏损、负债高企的爱康科技机会吗？

一切都是未知数，在此之前，或许爱康科技首先要让市场相信，他能够在一个行业领域专研下去、做出令投资者满意的成绩。

注：

1 2023.10.30，财联社，《HJT迎转折点？降本推进叠加稳步扩产 爱康科技Q3亏损同比收窄|财报解读》

2 2022.07.22，OFweek太阳能光伏网，《爱康科技再陷困境，订单充足却连续亏损》

3 2020.02.22，中国经营报，《爱康科技的危机时刻》

4 2024.01.05，华夏新能源，《爱康科技“求生”：赌注押向HJT钙钛矿叠层电池》

5 2023.12.15，经济观察报，《爱康科技继续“转型”，“勉力”扩张异质结光伏电池产能》