高票息信用债掘金机会！一年新增担保债金额达2761亿，投资或可适度下沉

财联社1月9日讯（编辑 李响）随着债市“资产荒”现象持续，高息品种“一票难求”，担保债以其兼具高票息与安全性的属性也被市场广泛关注。财联社据wind数据统计，担保债规模持续增长，2023年新增信用债担保金额达2761.09亿元。

目前，国内担保市场主体绝大多数为国企，其中全国展业的担保公司主要有六家，区域性担保公司也多由地方财政厅、国资委实际控制。此外，还存在强母公司担保子公司的债券品种。

部分机构认为，由于担保公司债券投资以信用债为主，且发行人资质相对较低，担保公司往往也热衷于投资自身担保的债券，票息方面相对较高。此外，强母公司担保子公司的债券品种由于被担保的子公司资质通常弱于母公司，担保债相比母公司自身债券也有一定的溢价，也可成为票息挖掘的来源。

担保债规模持续增长，或成高票息挖掘来源之一

据Wind数据显示，2023年全年42家担保公司累计新增信用债担保金额2761.09亿元，较2022年2631.63亿元增长近5%。其中中债增担保额度最高，达到282.7亿元，涉及债券37只，放大倍数2.57倍，仅次于河南中豫信用增进有限公司的2.87倍。

区域性担保公司方面，湖北省融资担保集团有限责任公司、江苏省信用再担保集团有限公司、安徽省信用融资担保集团有限公司位列前三，担保发行额分别为224.56亿元、211.6亿元和208.53亿元，也是去年仅有的三家担保规模超200亿元的区域性增信主体。

担保公司业务规模和放大倍数的变化往往是观测指标的重点。从同比数据表现来看，中债增担保2023年发行额同比增加67.61亿元，增幅高达31.43%表现突出，不过放大倍数也由1.91倍增至2.57倍。区域性担保公司方面，仅安徽省信用融资担保集团有限公司担保规模同比下滑较大，达到10.75%，其余多数主体均有所增长。

近年来，担保公司债券投资规模明显增加。东方固收分析师徐沛翔表示，担保公司债券投资品种以信用债为主，且发行人资质相对较低，以AA或AA-居多，担保公司投资自身担保债券的比例不低，如中证担保、安徽兴泰担保、四川发展担保等。从收益率方面看，尽管披露数据较少，但从几家担保公司年化收益率来看，收益率主要覆盖4%~7%区间，进而推断所投债券票息相对较高。

此外，国金固收首席樊信江在年度报告中认为，供给稀缺将继续成为城投债的核心定价因素，供需矛盾之下城投债行情仍有进一步演绎的空间，其中担保债兼具票息与安全性，强资质担保与弱资质担保债均有挖掘空间。其中由增信主体提供担保的城投债可适当下沉以及拉长久期，樊信江建议可优先关注3年期左右的低评级城投债表现。

图：担保公司担保城投债估值

数据来源：国金固收，财联社整理

此外，广发固收首席刘郁表示，信用债中产业债增厚收益的方式之一是挖掘强母公司担保的子公司债券。刘郁表示，母公司为子公司债券提供无限连带责任担保，一旦子公司出现兑付危机，母公司需要无条件代偿，因此，央国企强母公司的担保具有一定的增信作用。同时，由于被担保的子公司资质通常弱于母公司，担保债相比母公司自身债券也有一定的溢价，可成为票息挖掘的来源之一。