证监会接连发声两融监管升级 已有券商调整平仓线、延长追保时间

21世纪经济报道记者 易妍君、崔文静 广州、北京报道

两融业务监管进一步升级。

2月6日，证监会对融券业务提出三方面进一步加强监管的措施：一是暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；二是要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；三是持续加大监管执法力度，依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。

此消息一出，多家头部公募基金公司表态，将暂停新增转融通证券出借规模。

2月6日，易方达基金、广发基金、南方基金分别公告称：公司将严格落实证监会关于融券业务的相关要求，暂停新增转融通证券出借规模，审慎稳妥推进存量转融通证券出借规模逐步了结，确保相关业务平稳运行。

而就在此前一天，证监会对“两融”融资业务的风险情况作出解释。“截至目前，全市场平均维持担保比例226%，较年初有所下降，而最低维持担保比例（平仓线）通常为130%。”

证监会同时表示，在当前市场形势下，为维护市场正常秩序，证监会将引导证券公司全方位做好客户服务，通过延长追保时间、动态下调平仓线，保持平仓线弹性，以减少强平风险和市场压力。

21世纪经济报道记者从券商两融业务部门处了解到，稍早前其已收到相关通知，要求控制转融券规模，降低强制平仓概率。

记者采访了解到，不少券商已采取措施防范强平风险。

按规定平仓线通常为130%，有券商表示，公司已因应市场情况，修改两融相关条款，包括平仓线下调等。此外，记者了解到，券商普遍延长保证金追缴时间，以最大限度避免投资者被迫强平。

“券商两融业务强制平仓风险整体可控。”受访人士告诉21世纪经济报道记者。“虽然有些两融客户面临强制平仓压力，但目前两融业务杠杆率不高，一般可以及时追加保证金，大规模强制平仓风险尚不存在。”

防范强平风险

监管层面持续加强两融业务监管的一个重要原因在于，当前市场波动较大，强制平仓将给市场带来更大的风险。

资深两融业务从业者告诉记者，客户一旦被强平，按照规定，需要在下一交易日开盘前以此前最新交易日的跌停价挂单。如果强平数量过大、以跌停价挂单者太多，容易导致相关个股开盘跌停，倘若涉及个股范围较大，则会形成踩踏，对市场信心造成打击，继而导致股市的大面积飘绿。

“小范围强平整体危害性有限，大面积强平就像多米诺骨牌，一块倒下，后患无穷。”受访人士直言。

不过，专业人士普遍预计，当前A股尚不具备大面积强平风险。

“我手下有一个员工专门负责两融追保，最近几天需要追保的客户数量的确有所增加，但目前为止都能交得上，还没有被强制平仓的。”有券商人士告诉记者。

该人士表示，是否被强制平仓，主要受三方面因素影响：一是股价表现，二是强制平仓线，三是触及强平线时的保证金追加时间。

证监会2月5日披露的数据显示，截至目前，全市场平均维持担保比例226%，较年初有所下降，最低维持担保比例（平仓线）通常为130%。从实际平仓数据看，1月以来全市场累计平仓金额约9亿元，占融资规模的万分之6，且标的和投资者都高度分散，整体风险可控。

当然，有些投资者主动卖股票归还融资，也会形成融资余额被动下降。

“投资者具体交易过程中，维持担保比例低于平仓线，并不意味着马上强制平仓。”证监会表示。

证监会同时表示，在当前市场形势下，为维护市场正常秩序，证监会将引导证券公司全方位做好客户服务，通过延长追保时间、动态下调平仓线，保持平仓线弹性，以减少强平风险和市场压力。

其他机构也反馈，目前杠杆资金整体风险可控。

东吴证券分析师胡翔、葛玉翔表示，从历史情况来看，市场位于阶段性底部时，两融平均担保比例基本处于215%—225%区间内，当前两融平均担保比例（225.90%）已接近历史极值，且仍远高于130%平仓线，预计两融大规模平仓风险总体仍可控。

另外，从融资余额占比看，根据海通证券策略团队统计数据，目前（截至2024/2/1，下同）A融资余额占自由流通市值比重为4.9%，低于2015年6月时的9%，但高于2018年10月的4.6%。从融资交易占比看，目前融资买入额占A股成交额的比重为6.5%，低于2015年6月时的11%左右、2018年10月时的8%左右。综合来看，目前A股融资余额和交易占市场比重相对较低。

“不过如果短期内股价较快下跌导致大面积的杠杆资金被动强行平仓，可能形成资金流出与股市下跌的负向正反馈。”海通证券策略团队指出。

调整平仓线

事实上，为了提振市场，防范市场风险，监管层近期已连续出招：中央汇金等国家队入场救市、鼓励上市公司增持回购、全面暂停限售股转融通、开展上市公司走访调研等系列措施。

2月6日一早，中央汇金官宣，充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。

证监会随后表态，坚定支持中央汇金公司持续加大增持规模和力度，将为其入市操作创造更加便利的条件和更加畅通的渠道；并将继续协调引导公募基金、私募基金、证券公司、社保基金、保险机构、年金基金等各类机构投资者更大力度入市，鼓励和支持上市公司加大回购增持力度，为A股市场引入更多增量资金，全力维护市场稳定运行。

多重利好之下，今日，A股全线大涨。截至2月6日收盘，三大指数均涨超3%以上。市场风险偏好显著改善，全市场超3800只个股上涨，北向资金大幅净流入126.05亿元。

券商也在积极行动谨防强平。

一方面，调整平仓线。按规定，券商设置的平仓线一般在130%以内。为了降低融券投资者的强平概率，一些券商已在调整强制平仓线。

有券商表示，目前公司已在修改两融条款，其中就包括平仓线的下调等，不过还在等待审批。

另一方面，延长保证金追缴时间。投资者触及强制平仓线后并非立即强制平仓，而是需要在规定时间内追加保证金，保证金到位即可避免强平。目前，券商普遍延长保证金追缴时间，以最大限度避免投资者被迫强平。