红利低波拥挤了吗？

　　风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

　　作者：Ealon

　　来源：雪球

　　红利低波指数是红利策略 、 高股息策略的代表指数之一 。 今年以来 ， 红利低波显著跑赢全市场 ， 红利低波与中证全指的比值向上突破了2018年底的高点 （ 见下图 ） 。 如此高的超额收益 ， 投资者有必要评估 ： 红利低波是否拥挤 ， 是否高估 ， 是否需要止盈 ？

　　红利低波的成交拥挤了吗 ？ 从成交金额观察 ， 红利低波的成交金额在中证全指的占比处于近10年60%分位 ， 远低于2018年和2015年的高点 ， 也低于2023年5月 “ 中特估 ” 行情的高点 ， 谈不上拥挤 。

　　那么 ， 红利低波估值过高了吗 ？ 从市净率观察 ， 目前红利低波的PB为0.66 ， 历史分位数为22.05% ， 更谈不上高估 。

　　那么 ， 基金对红利股超配了吗 ？ 从偏股混合型基金指数与红利低波的相关性观察 （ 下图红线 ） ， 目前公募基金对红利风格相关个股的持仓可能并不高 ， 相关性明显低于TMT 、 医药 、 半导体等 “ 赛道行业 ” 。

　　一没过高的成交额 、 二没过高的估值 、 三没过高的基金仓位 —— 红利低波显然谈不上拥挤 。 现在谈止盈 ， 为时尚早 。

　　从短期看 ， 春节之后 ， A股可能有一波 “ 春季躁动 ” 行情 ， 利好小盘题材股 ， 红利风格可能成为血包 ， 超额收益可能会有所回撤 。 但从长期看 ， 考虑到国资委考核央企 “ 一利五率 ” ， 研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核 ， 央企有通过涨价提升业绩的潜力 ， 而央企在红利低波指数中占比较高 ， 红利风格也将持续受益 —— 这是红利低波的长逻辑 。

　　未来 ， 我或许仍将持有红利风格的基金 （ 鲍无可 、 杨鑫鑫 、 刘莉莉等 ） ， 继续等待估值修复 。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。