开源证券：给予天力复合买入评级

开源证券股份有限公司诸海滨近期对天力复合进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：2023营收+16%归母净利润+21%，受益于新能源、核工业、海洋工程》，本报告对天力复合给出买入评级，当前股价为24.71元。

　　天力复合(873576)
　　2023年业绩快报营收7.40亿元+15.86%，归母净利润8883万元+21.45%天力复合公布2023年度业绩快报，全年实现营业收入7.40亿元同比增长15.86%，归母净利润8883.24万元同比增长21.45%，扣非归母净利润为7289.43万元同比增长22.98%。我们上调天力复合盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润8861/9582/10389万元（原值8511/8829/9248），对应EPS为0.81/0.88/0.95元，当前股价对应PE为25.6/23.7/21.8X。考虑到天力复合为国内爆炸复合板材料市占第一，募投项目产能稳步建设，下游项目供货持续拓展，维持“买入”评级。
　　2024募投推进预计产能达3.5万吨，全年关联方采购、销售均预计大幅增加现阶段天力复合产能为25,000吨/年，募投项目“清洁能源用金属复合材料升级及产业化项目”全部达产后，可实现新增年产1万吨清洁能源用金属材料的生产能力，按计划预计天力复合2024年底产能达到3.5万吨。2024年天力复合预计向关联方采购购买原材料、燃料和动力、接受劳务发生额达到2.47亿元，主要包含采购钛板、锆板、银板等原材料，产品检测服务费，后勤服务费用，生产厂动力费等，相较2023年实际发生额同比增长达到23%。同时预计向关联方销售产品及提高劳务达到6625万元同比增长129.7%。
　　多晶硅还原炉、核电冷凝器等实现进口替代，钛钢材料市占率近25%
　　天力复合是国内层状金属复合材料领军企业，专业从事层状金属复合材料的研发、生产和销售，是国内最早致力于该技术研究的单位之一。天力复合国内的竞争对手主要为美国DMC、日本旭化成、宝钛集团、安徽弘雷等公司，2021年钛-钢复合材料市场占有率已经达到近25%，主要产品钛-钢复合板在PTA项目、湿法冶金以及核电冷凝器领域打破国外垄断，在电子级多晶硅还原炉用银-钢、醋酸塔用锆-钢等其他稀贵金属复合材料领域也实现了进口替代。
　　风险提示：原材料价格波动风险、技术创新风险、市场发展空间风险。

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