理想汽车：扭亏为盈，亡羊补牢

通过一份财报，理想汽车提醒其他造车新势力，别忘了当初造车的目的是赚钱而非圈钱、烧钱；当然。理想汽车自己或许也会意识到，接下来涉足新赛道，并不好跑。

2024，有别于一年前各地接连爆发“价格战”，中国汽车圈以另一种“热闹”的形式开年。

前有丁磊为高合奔走求生、后有蔚来汽车过去一年创下超200亿元巨额亏损，同时在已经公布2023年业绩预告的7家中国乘用车上市公司范围内，仍有超过半数的上市车企深陷亏损泥潭。

要不是理想汽车在此时发布一份扭亏为盈的财报，人们甚至会误以为这些公司高管们，是不是忘了最初选择造车的目的是赚钱。

不过回看过去的一年，想必理想汽车自己也会意识到，接下来的赛道并不好跑。

从财报公布后股价市值扶摇直上，逼近4000亿元，直追“迪王”，再到理想首款纯电动车型MEGA上市后波澜不断，短短数日市值跌破3000亿元，也可窥见资本市场对理想汽车的态度发生了转变。

1 经营扭亏、股价“领跑”

首先从季度业绩来看，理想汽车2023年第四季度实现营收417.32亿元，同环比分别上涨136.44%、20.3%，归属于理想汽车普通股股东的综合收益（即“归母净利润”）为56.58亿元，同比大涨2102.12%，环比也实现了100.43%的上涨。

理想汽车不仅在第四季度刷新了营收与归母净利润的历史新高，同时得益于过去一年中四个季度持续双增长的表现，2023年理想汽车实现营收1238.51亿元，同比大涨173.48%，归属于理想汽车普通股股东的综合收益（即“归母净利润”）为117.04亿元，与上年20.12亿元亏损相比，实现扭亏为盈。

对于理想汽车的业绩表现，多家投资机构都做出积极评价，在理想发布财报次日，纷纷给出“买入”评级。

特别是与蔚来的经营状况（全年营收556.18亿元，同比仅上涨12.89%；净亏损高达207.2亿元，同比扩大43.52%）相比，理想汽车不仅刷新历史新高，同时也与其他中国造车新势力形成了鲜明反差。

更大的反差，出现在资本市场。

回看2023年中国汽车股，在三大股指纷纷下跌的环境下，理想汽车双股均有多达9个月实现上涨，纷纷跻身乘用车板块TOP 3、汽车股总榜TOP 5，其在资本市场的受欢迎程度，丝毫不弱于踩准了华为汽车概念的个股们，股价涨幅更是让其他中国造车新势力艳羡不已。

到了2024年2月，理想汽车更是凭借上述出色的财报，双股包揽中国汽车股涨幅前两名。

需要补充的一点是，2023年11月17日，理想汽车作为成份股被纳入恒生指数，当月理想汽车港股与美股股价分别上涨9.05%、9.29%。

2 2023，光鲜成绩下的减法之年

实际上，在实现扭亏为盈的2023年，理想汽车做了几个十分关键的减法。

首先是产品矩阵的门槛下探。2023年，理想汽车L系列全面迎来新品。其中理想L9（参数丨图片） Pro较2022年上市的Max版要低3万元、理想L8则推出了与Pro相比售价低2万元的Air版本，同时，理想L7三款型号的上市，直接将理想L系列产品入手门槛下探至31.98万元。

要知道，2023年理想正式告别的开疆功勋车型——理想one，哪怕在2022年价格上调前，其售价也达到了33.98万元。

与上市配置拉满的理想L9 Max、L8 Pro与Max版的2022年不同，2023年理想汽车产品矩阵虽然在数量上做加法，但门槛却在明显下探。

这直接导致了理想汽车的平均单车销售收入不断降低，由2022年第四季度的37.28万元，在2023全年的四个季度当中持续下降，到2023年第四季度仅为30.64万元。同时从年度角度来看，理想汽车的平均单车销售收入也由2022年的33.1万元下降至31.99万元。

第二处减法是工厂。

2021年12月，也就是北京制造基地开工建设的两个月之后，理想汽车与重庆签订战略合作协议，将在两江新区建造重庆制造基地。在2021年财报中，理想汽车认为这将为公司的持续增长夯实基础。

实际上到了2022年财报，就已经看不到有关重庆制造基地的任何内容。2023年7月，据媒体报道称，理想汽车重庆工厂处于停滞状态，而在理想汽车随后两年的财报中，有关制造基地的信息也仅围绕常州与北京。

第三处减法来自资本市场。

2023年9月27日，理想汽车发布公告，终止美股ATM增发，原因是其并无计划于终止生效后根据美股ATM增发进一步筹集额外资金或出售额外证券。截至公告发布，理想汽车募集资金5.36亿美元。

而早在一年前，也就是2022年6月28日，理想汽车曾发布公告，宣布ATM增发计划的募资预期为不超过20亿美元。

在当时，这是美国与中国香港双重主要上市公司史上第一宗ATM发行，其拟配售规模是有史以来亚洲企业中最大的ATM发行之一。

实际上，截至同年年末，理想汽车募资总额已经达到了3.67亿美元，只不过一切到了一年之后便戛然而止。

3 2024，回归主赛道的产品大年

告别了做减法的2023，进入作为产品大年的2024，理想汽车胜算几何？为什么回归纯电赛道的MEGA上市后，理想汽车双股股价出现两位数下跌？

理想汽车创始人、董事长李想曾在个人微博中称，“理想汽车三大核心风险：1、不再以用户价值为先；2、不再以共创共识作为组织协作基础；3、不能实事求是，不能知错就改。这三个里的任何一条，都会造成理想汽车快速死亡。”

透过年初上市的MEGA和财报，人们逐渐发现上述三大风险当中，有两条的实际情况令人担忧。

首先是让人们吊足胃口的MEGA。

或许是得益于MEGA上市前的整个预热阶段，都刚好赶上理想汽车季度扭亏为盈、交付量节节攀升，MEGA被人们寄托了太多期望。

作为理想汽车的首款纯电动产品，无数消费者和投资人都期待这个首家实现盈利的中国造车新势力，在纯电赛道上也能跨过重重阻碍，再次给那些仍然处于亏损的其他造车新势力，以及传统车企的新能源品牌们树立起一个鲜明对比的形象。

遗憾的是，李想在MEGA上市发布会上，没能讲出令人眼前一亮的产品实力，发布会结束后的首个交易日，理想汽车双股低开后下跌，其中港股股价下跌10.71%、美股股价下跌13.64%。

一款MEGA上市，硬生生把理想汽车双股股价拉回到发布2023财报之前水平。

这虽然谈不上触碰到李想说的三大风险，但其实已经十分明显体现出理想汽车在MEGA上没能展现出其用户价值的独特性。

《汽车K线》通过走访终端门店，会明显发现同样问题其实早已成为蔚来的一大困扰。据从蔚来跳槽到其他新能源品牌的销售顾问介绍，哪怕有换电这张牌，蔚来也已经很难给那些走出门店的潜客们，留下任何独特的印象。

反观理想，靠“退役空姐”卖“公路高铁”的手法，能塑造起自己独特的用户价值么？

理想汽车在财报业绩展望中称，预计2024年第一季度交付量将达到10万~10.3万辆，营收312.5亿~321.9亿元，即平均单车营收在31万元。这款售价比L9 Max高整整10万元的MEGA，恐怕不会迎来传统意义上的开门红。

而在这背后究竟是理想汽车内部对其市场认可度另有一番评估，又或者是专注于纯电生产的北京工厂困于产能瓶颈，就要看3月11日MEGA交付后，那个热衷于发布周度交付量排名的理想汽车会有怎样的动作。

另一项令人担忧的，是透过财报人们发现，有些曾经理想汽车不愿多提的“学费”，其实却在背地里被快速补齐。

由于篇幅有限，我们主要聚焦于销售费用和研发费用这两项。假设仅看理想汽车自身，2023年其两大费用都有着明显的增长，其中销售费用达到了97.68亿元，同比增长72.42%，研发费用105.86亿元，同比增长56.41%。

对于理想汽车来说，百亿的销售与研发费用实在是难能可贵，而放在传统三大造车新势力当中，这其实配不上理想汽车自身的交付量规模。

特别是与蔚来相比，理想汽车上述两大费用都有着约30亿元的差距，但理想汽车的年度交付量，却足足是蔚来的两倍有余。此时再结合理想汽车这两项费用的历年增长走势，伴随回归纯电赛道，“补学费”的急切与无奈溢于言表。

这在一定程度上对应“三大风险”当中的最后一条，在理想汽车内部正在以实事求是的态度知错就改，同时这也是令投资者们逐步感到困惑和担忧的——理想汽车在纯电赛道上要补的“学费”究竟还有多少？

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当初人们对造车新势力最大的期待，莫过于能跳出这个百年传统行业存在的各种禁锢、在新能源智能化赛道创造出更大的新价值。

随后人们对新势力的失望也出自于此，特别是2023年纷纷回归传统销售代理模式后，人们发现造车新势力们不仅学费一分没少交，新能源赛道上的坑更是一个都没少跳。

曾经，在无数消费者和投资人眼里，理想汽车以增程式产品切入，在技术路线之争当中博得主动、甚至让不少特斯拉的潜在客户希望把不常用的前备厢装一台増程器。

在傲人的交付量与近乎极致的成本控制下，理想汽车大幅减轻锂电价格猛涨带来的冲击，又在动力电池价格回落的时代回归纯电赛道，理想汽车在人们心中成功树立起“神机妙算、胜券在握”的品牌标签。

但是到了2024年，理想汽车先是被启动M9交付的问界超越，随后又在MEGA上栽了跟头。

互联网最喜欢落井下石，那些恶意攻击MEGA的行为是中国汽车行业的耻辱，新能源汽车舆论场内，理想汽车也绝非无辜。

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