周末慢读：AI“卖铲人”—— 博通

在这个“熟食”时代，文章只看标题和摘要，短视频只是一刷而过的常态下。我们希望在周末通过这个小专题，带给大家一些需要花点时间来慢慢看的文。我们不给建议是该买还是该卖？ 我们只是把所有的信息，数据尽可能多而全面展现在读者面前， 看涨看跌自有判断。

始于惠普，一路买成大佬

博通公司（Broadcom Inc.）的起源可以追溯到其前身安华高科技（Avago Technologies Limited），一家于1961年成立并在2016年以370亿美元收购了博通公司（Broadcom），随后改名为博通有限公司。这家公司作为全球领先的模拟半导体设备供应商，致力于为无线通信、有线基础设施、企业存储以及工业等多个领域提供各类半导体产品，其产品广泛应用于移动电话、数据网络、存储与电信设备、工业自动化等。

安华高科技的根源在于惠普公司（Hewlett-Packard）的一个分支，安捷伦科技（Agilent Technologies），其半导体业务部门后来成为了安华高科技。安华高科技的业务范围涵盖无线和有线通信、工业、汽车、消费电子以及存储和计算等领域，其在光电耦合器、红外收发器、光通信器件等方面长期保持着市场领导者的地位。

1999年，惠普公司决定将其芯片制造业务剥离成立安捷伦科技。2005年，私募股权公司KKR和Silver Lake Partners以26.6亿美元收购了安捷伦科技的半导体业务，使其成为独立的安华高科技。随后，公司通过一系列战略性收购，如2008年收购Nemicon以及英飞凌的体声波（BAW）业务，2013年收购CyOptics和Javelin Semiconductor，以及2014年和2015年的PLX Technology和Emulex的收购，进一步加强了其在半导体领域的领导地位。

2016年，通过收购原博通公司，新博通成为了全球第五大半导体公司。2017年，博通又宣布完成对网络设备制造商博科（Brocade）的收购，以及尝试收购移动芯片制造商高通，尽管这次并购最终未能成功。2018年，博通以190亿美元收购了美国商业软件公司CA Technologies，标志着其向半导体以外领域的技术服务多元化发展。

博通的连串收购行动不仅扩大了其产品线，增加了电脑通信芯片、网络处理器、无线连接产品以及企业级存储解决方案，也提高了公司在BAW市场的份额，使其产品布局更为完善。近年来，随着半导体行业向移动产品市场、可穿戴设备、汽车电子和物联网等新兴领域的转移，行业的集中度不断提高，博通通过收购原博通公司后的市场份额增至3.8%，在全球排名中升至第五位。

通过一系列的收购与合并，博通实现了业绩的高速增长，并稳定维持了较高的毛利率。尽管并购带来的一些费用导致利润波动，但公司的策略明确表示将持续追求收并购的机会，以不断强化其在全球半导体行业中的领导地位。

博通的财务表现与市场反应

博通在2024财年第一季度呈现了令人瞩目的财务成绩，总营收达到了119.60亿美元，同比增长了34%，这一成绩不仅体现了公司在全球市场的强大竞争力，也超越了分析师对其业绩的普遍预期（117.3亿美元）。然而，值得注意的是，尽管公司整体营收呈现出色的增长，其半导体业务部门的营收为73.9亿美元，同比仅增长4%，并未达到市场预期的77亿美元。这一数据揭示了半导体业务面临的挑战，尤其是在智能手机和电信基础设施领域的销售放缓。

尽管半导体业务营收未达预期，博通的整体财务健康状况依然强劲。公司公布的经营活动产生的现金流为48.15亿美元，与上一财年同期相比有所增长，体现了博通良好的现金流管理和业务运营效率。此外，调整后的EBITDA（非美国通用会计准则下的息税折旧及摊销前利润）达到71.56亿美元，进一步验证了博通在维持利润率方面的能力。

值得一提的是，博通对股东的回报政策异常慷慨，公司宣布维持每股5.25美元的高额股息，反映了对股东长期承诺的信心。此举不仅巩固了股东的信任，也吸引了更多的投资者关注，尽管面临短期业绩波动的挑战。

博通公司上下游企业/行业分布的分析

博通公司作为全球领先的半导体企业，其业务覆盖广泛的市场领域，涉及有线通信、无线通信、企业存储、工业与其他等多个领域。由于博通的产品线丰富，公司与上下游企业及行业的关系错综复杂，形成了一个庞大的供应链网络。

上游供应链

博通的上游主要包括原材料供应商、半导体制造设备供应商、以及专业的半导体制造服务（Foundry Services）提供商。

原材料供应商：博通需要各种半导体材料来制造其产品，包括硅片、化学品和气体等。这些材料通常由专业的化学和材料科技公司提供。

半导体制造设备供应商：博通需要先进的半导体生产设备来制造其高性能的半导体产品。这包括光刻机、蚀刻设备、化学机械抛光（CMP）设备等，通常由如ASML、应用材料公司（Applied Materials）和科磊（KLA Corporation）等公司提供。

半导体制造服务（Foundry Services）：虽然博通有自己的制造能力，但也会利用外部代工厂（如台积电、GlobalFoundries等）来生产某些产品。这些代工服务提供商是博通上游的关键环节，帮助博通灵活调整产能，同时利用代工厂的技术优势。

下游市场

博通的下游市场极为广泛，几乎涵盖了所有电子产品领域，包括但不限于：

有线和无线通信设备制造商：博通为这一领域提供各类芯片和解决方案，客户包括华为、思科、Juniper和Dell等。

消费电子产品制造商：博通的无线连接和射频解决方案被广泛应用于智能手机、平板电脑、智能手表等消费电子产品中。苹果公司是博通的重要客户之一。

数据中心和云服务提供商：随着云计算和大数据的兴起，数据中心对高性能网络交换机、存储解决方案的需求急剧增加。博通在此领域拥有强大的市场地位，为谷歌、亚马逊、微软等云服务巨头提供关键技术支持。

汽车制造商和工业自动化：随着汽车电子化和工业4.0的发展，博通的产品在汽车信息娱乐系统、工业自动化设备中的应用也在不断增加。

其他：包括企业网络、家庭网络设备制造商以及提供光通信解决方案的公司等。

综上所述，博通公司位于全球半导体产业链的核心位置，与众多行业和领域紧密相连。其上游依赖于高质量的原材料供应和先进的制造技术，而下游市场则涵盖了广泛的电子产品制造商和技术服务提供商，博通的业务发展受到全球电子市场需求变化的直接影响。

博通在AI领域的战略定位与未来展望

在人工智能（AI）技术迅速发展的背景下，博通CEO Hock Tan明确表示，全球企业对AI技术的大规模投资将是推动博通在2024财年及以后业绩增长的关键因素。尽管博通在半导体业务上的最新营收报告略显不及预期，Tan仍然强调，随着企业在AI领域的持续投资，博通的业绩预计将实现全面加速增长。

特别地，博通预计，在2024财年内，企业对AI的支出将显著推动公司在AI相关领域的营收增长，预计这一增长将占半导体业务营收的约35%，远超博通此前的预测。这一预期不仅展现了博通对AI市场的深刻洞察，也反映了公司在全球AI技术供应链中的重要地位。

博通在AI领域的定位凸显了其作为技术和创新领导者的战略思路。通过为数据中心、云计算服务提供商和技术巨头等关键客户提供高性能的以太网交换机芯片及定制化AI ASIC芯片，博通正成为支撑全球AI基础设施发展的核心力量。此外，随着AI技术在各行各业的广泛应用，博通对于AI领域的深耕不仅为公司带来了新的增长动力