中国神华的几个关键指标，看后一目了然

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从中国神华权益结构图可以知道它的业务范围：煤炭生产，煤炭销售，电力生产，铁路，港口，航运，煤化工，其他的包括投资、财务类……其中煤矿厂区有6个。发电厂有10个。铁路有10条，港口有3个。

2022年年报显示在3445.33亿元营收当中这些分别占比为：煤炭收入2300.5亿，占比66.77%，发电收入777.67亿元，占比22.57%，运输收入153.84亿元，占比0.47%，煤化工收入57.77亿元，占比1.68%，其他业务收入155.55亿元，占比4.51%。

因此我们可以知道中国神华从产业链的最上端到末端都有所涉及。这是一个非常庞大的工程，没有几十年的久久为功是不可能见到成效的。试想一下从煤挖出来，然后需要运输，那就涉及到运输途径，于是中国神华就有了铁路，港口，航运。

最终煤炭卖给谁，做什么用途，上面权益结构给了答案：电厂发电及煤化工。这时候，中国神华又拥有了电厂和煤炭化工厂，由此产生的巨额利润必须要有人专门打理才能产生更大的经济效益，这时候就成立了（其它业务）投资类的子公司，包括财务公司。

如此一条龙的体系形成，产生了无缝对接的效果。使得产出的煤炭利益最大化，使得原本煤炭周期的价格波动对中国神华的影响无形中就有所降低。也许这就是俗话所说的肥水不流外人田哈。前人种树后人乘凉，中国神华这棵大树已经枝繁叶茂了吗？我们再来深入的挖一挖。

2022年中国神华总发电量1912.8亿千瓦时，完成总售电量1798.1亿千瓦时，同时得益于国家电价政策调整，平均售电价格同比增长 20.1%。

2022年平均售价418元每兆瓦时，2021年348元每兆瓦时……2015年的电价为331元每兆瓦时，也就是说从2015年到2021年7年时间电价才上涨了5.14%。2021年到2022年壹年时间电价就同比上涨20.1%。

电的价格涉及到每一个中国居民，所以在未来短时间内电价再大幅度上涨的概率几乎为零，也就是说这一利好已经兑现，对以后业绩增长的贡献将不那么明显。那煤电这一块以后的业绩增长发力点将体现在发电量的提升，量的提升在于发电机组的增加，这就有必要进行加大投入。

中国神华在投资互动平台上说：2023年新增投产400万千瓦火力发电装机，主要位于东南部经济较发达地区，目前还有超过700多万千瓦的在建发电机组。这些应该是包括在上面提到的111亿元电厂投资里面了吧，看来还是值得期待的哈。

还有非常值得一提的是，如果煤炭的价格下跌，将会导致煤电厂的主要成本下降，从而导致利润增长。反之，如果煤炭价格处于高位运行，对于煤电厂的利润将是有害的。中国神华拥有10个火电厂，这就是上文提到的“发电厂是一个平衡煤炭价格导致利润波动的平衡器”的奥妙所在。

看一下2022年年报表述：全年发电分部共耗用中国神华煤炭 66.0 百万吨，同比增长 10.4%，主要原因是发电量 同比增长，以及本集团发挥一体化运营优势，保障电厂燃煤供应。中国神华煤炭耗用量占发 电分部耗煤总量 84.4 百万吨的 78.2%。

受煤炭市场供求关系影响，平均煤炭销售价格同比增长 9.5%。这里应该就是煤炭股之所以被称之为周期股的威力所在，值得深挖一下。

2022年对比2021年：销售量，2022年为417.8百万吨，2021年销售量为482.3百万吨，销售量同比下降了13.4%。与之相反的是不含税每吨平均价格2022年644元，2021年年为588元。同比上涨的9.55%。这就造成2022年同比2021年营业收入增长只增长2.65%，但是净利润同比增长却高达37.7%。毫无疑问煤炭的单价是推动利润增长的主因。

我们再来看一下2023年1月到9月中国神华归母净利润为482.69亿元，2022年1月到9月重述前为591.31亿元。也就是说净利润前三个季度2023年比2022少了108.62亿元。是什么原因呢？

?2023年年中报显示煤炭的销售量217.9百万吨，同比增长了3.7%，平均价格为每吨601元（不含税），同比下跌了5.1%。量升价跌，罪魁祸首是煤炭的价格下跌的有点猛，与上面提到的2022年年报和2021年年报对比刚好相反。如此预计大概率2023年的业绩会弱于2022年了。

正是因为煤炭的价格不可控，以及不可预测性，所以煤炭行业被称之为周期性的行业。结合2021年年报到2023年半年报的情况来看。

中国神华的煤炭销售价格相对而言还是比较能够得到保障和比较平稳的，2022年月度长协煤的价格会比年度长协煤的更高。近3年看来2022年煤炭价格是高点。销售均价不含税每吨2021年为588元，2022年为644元，2023年半年报为601元。

在煤炭价格短时间内出现暴涨的情况下，中国神华可能会受到年度长协煤的影响，导致利润下降。这时候，月度长协煤的优势就得以凸显。如果煤炭价格是下跌趋势，年度长协煤会体现出优势的。

中国神华的年度长协煤占比2021年达到了43.1%，均价不含税每吨456元，2022年占比53%，均价515元。月度长协2021年占比32%，均价不含税每吨873元。

2023年半年报对比2022年半年报显示年度长协煤的占比进一步提升，达到了57%，均价不含税每吨500元，销售量同比上升18.9%，不含税平均价格下跌2%点。月度长协煤占比29.2%，均价不含税每吨821元，同比上涨1.6%。

长协煤在销售量上占比加大，降低了煤价短期波动的影响，起到了平滑利润的作用。对比一下外围煤价表现就会更清楚一点，截至 2023 年 6 月末，纽卡斯尔 NE-WC 动力煤现货价格 137.9 美元/吨，较上年末下降 65.7%。如此对比，才会发现长协煤的优势哈！

不得不说，为了对抗煤价的短期波动，也就是让周期股不再那么凸显周期性的强烈度，相关职业人士可是想尽各种办法了呀。在这场对抗当中中国神华的表现无疑是相当优秀的。其近十年的业绩表现可以窥探一二。

现在中国神华股价38.7/股，净资产19.97元/股。

2023年每股收益3.05左右，公司预告。

中国神华谈成长肯定是谈不上的。

我们用另外一个投资回报估算法：

未来10年，中国神华年继续赚3.05元/股，未来10年也不分红，10年所得3.05*10=30.5，加上现在的20元/股的净资产，到时净资产是否是50.5，考虑还有一定的利息收益，加个3元/股，大概53.5元/股的净资产。

作为价值投资者花38.7元/股的对价，10年后变成了53.5元/股的对价。53.5/38.7=1.382429，10年回报率38%，你还愿意投他10年嘛？如果你的答案是愿意，恭喜你，现在的对价投资中国神华的A股是适合你的。

相反，如果你觉得38.7的对价，10年后53.5元的本金收益总回报，你是不满意的，那么就符合了巴菲特老人家的那句话，如果你不愿意投他10年，那么一天都不要拥有他。

以上思维逻辑仅供参考，不作为投资依据！

点个关注，投资不迷路……