复星未来关键词：轻资产 深挖矿 稳盈利

作者：七佰

过去两年，作为中国知名民营企业，复星的一举一动备受关注。3月27日，伴随复星国际2023年业绩发布，复星交出了一份稳健答卷。报告期内，复星国际实现总收入人民币1,982亿元，同比增长8.6%；归母净利润为人民币13.8亿元，同比大幅上升。

对此，复星国际董事长郭广昌表示：“经过过去十几年的努力，复星逐步完成全球的扩张和产业布局，锚定了家庭消费产业主赛道。复星的产业运营策略，也从在全球各地、各个行业’找矿’、‘探矿’，逐渐转变为‘深挖矿’、‘挖好矿’，在已探明的产业，持续深耕，增强确定性，把稳定的盈利增长作为未来复星运营的核心目标，逐步提升分红。”

两年来，面对国内国际市场的种种变化，复星经历了艰难的战略进化，如今的复星在“聚焦主业”战略主导下，持续深耕优势产业，业务更加健康和有活力。

复星实现稳健前行

2023年，面对内部产业结构调整以及全球经济增长放缓等多重挑战，复星积极推进战略调整，“聚焦主业”战略取得明显成效。业绩报告显示，2023年，复星旗下四大核心子公司豫园股份、复星医药、复星旅文和复星葡萄牙保险收入稳健，对复星营收贡献率占比达72%。

具体来看，复星文旅板块在过去一年中继续保持强劲的发展势头。财报显示，2023年，复星旅文收入达人民币171.5亿元，同比增长24%；旗下Club Med业绩创新高，2023年录得营业额人民币151.2亿元，经调整EBITDA增长47%；三亚亚特兰蒂斯营业额达人民币16.8亿元，同比大幅增长91%，平均入住率达82%。

与此同时，复星旗下豫园股份2023年实现营业收入人民币581.47亿元，同比增长16.02%，实现归属于上市公司股东净利润20.24亿元，其中旗下珠宝时尚业务实现营业收入367亿元，同比增长11%。复星医药实现营业收入414亿元，旗下复宏汉霖继首次实现2023半年度盈利之后，公司首次实现全年度盈利，营业收入53.9亿元，同比增长67.8%。

从财报数据可以看出，复星国际的营业收入、净利润等关键指标均实现稳健增长，显示出其在复杂多变的市场环境中的强大竞争力和抗风险能力。同时，公司的债务结构进一步优化，短期债务占比下降，长期债务占比上升，流动性风险得到有效控制。

截至报告期末，合并报表层面有息负债较2022年末降低150亿元；集团层面有息负债较2022年末下降92亿元，合并报表层面总债务占总资本比率为50.4%。

复星的一系列积极变化，也得到了国内外机构认可，纷纷提升复星评级。国际知名评级机构标普在2023年两次将复星国际评级展望提升至“稳定”；国内方面，2023年9月以来，兴业证券、开源证券、华西证券、安信证券等机构也纷纷给出“增持”、“买入”的评级。评级提升，反映出国内外市场对复星国际财务状况和业务前景的预期比较乐观。

打造轻资产运营能力，靠“手艺”赚钱

在实现稳健增长的同时，伴随着战略调整的不断优化，复星在过去两年持续聚焦深耕优势产业，挖矿能力不断提升，同时复星也逐渐从重资产运营转向轻资产运营，以获得更稳定盈利。

对此，2024年1月，郭广昌曾在演讲中表示，“如今，复星最重要的聚焦是两个板块，一个是生物医药、大健康……第二个就是文旅板块，尤其是冰雪旅游。对复星来说，以前我们觉得到处都是’矿’，在全世界‘挖矿’，在各个产业‘挖矿’，形成我们‘挖矿’的能力。但现在我认为，有些产业不适合我们长久去发展，未来要更加聚焦已经形成优势的产业。”

我们可以将其理解为，未来复星将在自己熟悉的优势产业里深耕，通过“挖深矿、打深井”，进而收获更稳定的盈利增长。

其实复星的战略调整早就有踪迹。具体来看，从2022年起，复星就开始逐步剥离钢铁等非核心资产，比如退出南京南钢、青岛啤酒、中山公用、泰和科技、招金矿业、建龙钢铁等，这也让复星的产业聚焦战略走出关键一步。

两年里，复星通过剥离或出售非主营业务，这大幅降低了复星的负债率，提升财务稳健度。同时伴随着“瘦身健体”的推进，复星也持续从重资产运营转向轻资产运营。

2024年3月12日，复星医药发布公告，宣布公司控股子公司/企业复鑫深耀、复星医药(深圳)、复健基金管理公司与深圳市引导基金等其他7方投资人拟共同出资设立目标基金，计划募集资金人民币50亿元。

显然，这是复星推进轻资产运营的一个体现，早在2023年8月中期业绩说明会上，郭广昌就公开表示，复星未来将继续降低负债，继续保持轻资产运营，把资金更多聚焦到研发和创新上，将优势资源投入到旗下的优势产业，收获更有价值的成长。

3月28日的业绩发布会上，郭广昌再度提到复星的轻资产运营能力，他表示：“我们需要继续降低重资产比例，不是我们不发展，而是让我们的发展聚焦在轻资产上，通过轻资产去盈利。简单点说，要靠‘手艺’赚钱，不是靠钱去赚钱，是要靠能力和水平去赚钱，这是坚定不移的。”

随着50亿目标基金的成立，复星以深厚的创新能力及产业运营能力和地方政府合作，共同推进科技创新及成果转化，成为其轻资产运营的新打法。

复星的轻资产战略也在文旅领域成效显著。复星旅文财报揭示，2023年房地产业务的收入占比仅为7%，与过去房地产销售占据70%的情况形成鲜明对比。目前，旅游运营业务收入占比高达93%，Club Med采用租赁及管理模式的度假村占比为85%，自持度假村占比降至15%。

“深挖矿”、“挖好矿”，在充满不确定性的时代，最佳策略是专注于那些具有高度确定性的任务，因为确定性是实现盈利增长的关键保障。目前，复星正在对业务面进行重构，创建一个更为简练且健康的商业结构，在自身最擅长的产业领域深耕，打造可持续、可预测、稳定盈利的企业，推动业务向前发展。

在国内推进经济转型、产业升级和强调高质量发展的大背景下，复星已经踏上了这条难走但正确的路。

创新和全球化引领可持续发展

在企业发展过程中,企业面临的最大挑战就是如何实现可持续增长。

在这方面，复星的做法值得参考。多年来，复星将科技创新作为其核心增长引擎，同时持续推进全球化战略，实现稳健增长。

复星的全球化运营能力有目共睹。2023年，复星国际海外收入达人民币892亿元，同比增长6%，占总收入的45%。自2007年复星国际成功上市以来，复星在全球化道路上已经行进了17个年头。如今，复星已在超过35个国家和地区都进行了产业布局，其全球化运营能力不断提升，在全球化研发与业务拓展能力、全球化运营管理能力和全球化投融资能力等方面都表现出色。

在生物医药大健康领域，复星旗下多个创新产品进入海外市场，如复宏汉霖自主开发的汉曲优已在40多个国家和地区获批上市，成为获批上市国家和地区最多的国产生物类似药；2023年12月，首个创新型H药汉斯状于印度尼西亚获批上市，成为首个在东南亚国家成功获批上市的国产抗PD-1单抗。

在旅游和文化领域，截至2023年底，复星旅文旗下Club Med在全球六大洲的40多个国家和地区开展业务，并且运营着68家度假村，其中包括在中国的10家度假村。Club Med2023年全球业务均出现增长，其中Club Med美洲地区营业额较2022年同期增长24%；受巴西市场旅游复苏带动，巴西成为按营业额划分的全球第二大销售市场；在欧非中东地区，2023年营业额较2022年及2019年也分别增长7%及11%。

在持续推进全球化战略的同时，复星也在逐年加大科技创新投入。“我们要加强全球BD，和合作伙伴一起来做，这点是坚定不移的，和全球合作伙伴共同做科创，这是复星比较成功的一条道路。”3月28日业绩发布会上，郭广昌再度重申复星的科创战略。

财报显示，2023年，复星国际全年科创投入达人民币74亿元，同比增长14%。旗下复星医药继续加大研发投入，研发投入共计人民币59.37亿元，同比增长0.88%；研发费用为43.46亿元，同比增长1.02%。

在不断投入研发下，在复星生物板块医药当中，其生物医药新品不断问世,比如复宏汉霖自主研发的全球首个获批一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗汉斯状获批四项适应症，惠及更多患者，成为国内生物医药的“明星产品”。此外，复星医药还推出了二代注射用青蒿琥脂并注册上市，推动了达芬奇机器人实现国产化以及复星凯特的CAR-T细胞治疗产品奕凯达®获得了二线适应症的批准，汉斯状也获批了四项适应症。同时，翌耀科技的创新产品也为复星生态体系注入了新的活力。

由此可见，在“创新”与“全球化”两大增长引擎的牵引下，复星不仅业务变得更加健康和富有活力，而且为业务的可持续增长提供了有力保障。