菜鸟还有比IPO更重要的事情

撰文| 吴先之

编辑| 王 潘

3月26日，阿里巴巴发布公告称，决定撤回子公司菜鸟智慧物流网络有限公司在港交所提交的上市申请。

紧接着，集团计划向菜鸟的少数股东（包括员工）发出要约，以每股0.62美元的价格将其持有的所有菜鸟已发行股份向阿里巴巴集团出售，总对价最高可能为37.5亿元。

晚间，菜鸟CEO万霖在内部发布全员邮件，宣布将向菜鸟员工推出二次创业奖金激励计划。这是阿里巴巴集团公告要约收购菜鸟员工股权之后，菜鸟员工收到的又一项激励计划。

根据上述计划，菜鸟正式员工除将在2025年4月获得正常年终奖外，2025年8月还将额外获得一笔同等金额的奖金。这一计划将覆盖届时在岗、且有年终奖的所有菜鸟正式员工。采用月度或季度奖金非年终奖激励的员工也会有相应方案。

撤回上市申请背后，阿里巴巴与菜鸟还有多重考量，例如强化商流物流的一体化协同——电商+物流融合。

另一面，阿里战略开始向电商主业靠拢。

如淘特回归淘宝、1688全面入淘，菜鸟末端&App事业部入驻淘天总部办公等一系列动作，客观上让阿里从追求规模与生态变为聚焦核心主业。具体到国内电商板块，卷价格、卷服务的大叙事下，很难单纯依靠电商突围，还需要与其他业务线协同突围，如与菜鸟协同，完成下沉与服务升级。

在上述背景下，阿里撤回菜鸟上市申请，是完成业务聚焦必须要下的一步棋。

阿里聚焦主业

去年9月阿里巴巴完成顶层人事调整，战略调整为聚焦核心业务。

为此，拉开了全面的组织治理的序幕。在明确国内和国际电商、阿里云作为核心业务，决定阿里云不再分拆后，最终撤回菜鸟IPO。从当下阿里集团和菜鸟的情况来看，是此前聚焦主业战略的延续。

阿里物流的发展历程先后经历了多个阶段，2013年以前，阿里电商平台的包裹配送由社会化的快递物流公司承担。2013年菜鸟成立后，成为阿里物流战略落地的支点。随后十年，菜鸟完成了物流数字化的基础设施，形成了一套有别于基础快递的物流服务。

例如，菜鸟已将跨境快递时效从30-60天缩短至10天甚至最短5个工作日；菜鸟驿站为快递末端配送提供了更多选择；菜鸟裹裹逆向物流服务提供了2小时上门取件的行业新标准。

而随着撤回IPO，菜鸟有着另一个重要任务——巩固核心业务基本盘。眼下，围绕价格力的竞争仍然非常激烈，菜鸟既要扮演基建角色，也要提供增量服务。

年前淘特回归淘宝、今年1688全面入淘、菜鸟末端&APP事业部与淘天联合办公，以及商家政策上“价格力”向“GMV”转向，一系列动作显然是为了应对全新的市场环境。

据Sandalwood线上监测数据显示，今年1月与2月各电商平台GMV表现不一，单从具体平台占比结构可知，淘宝&天猫的总量仍与身后各家拉开相当大的距离。

这并不意味着淘天可以高枕无忧。

截至第四季度，淘天客户管理收入921.3亿元，与2022年同期基本持平。而拼多多对应收入为888.8亿元，同比增长123%。2022年第四季度，拼多多这部分的收入仅为淘天客户管理收入的44%，猫拼相差515亿元，一年之后双方仅存在33亿元的收入差距。

在线营销收入直观反映了平台商家是否愿意投入真金白银做营销，而佣金收入则反映平台交易活跃与规模情况。

毫无疑问，下沉市场是当下电商一大增量高地，且除淘天之外的其他平台大多仅有纯平台模式，缺乏完善平台+直营的基建。相反，因为有菜鸟的存在，淘天能够同时向下沉市场与服务升维两端寻找增量。

下沉市场方面，截至去年第三季度，菜鸟在全国拥有超过17万个驿站站点（包括非城市地区的菜鸟驿站超5万个）。服务升维方面，和速卖通联合推出的国际快递“全球5日达”已拓展至10多个国家，以及为天猫直营业务“猫超”所提供的1212半日达，十个月时间开拓了超过20城。

因此，菜鸟的基建属性与电商的业务融合程度极高，对于阿里而言，撤回IPO也是为了让菜鸟可以没有任何束缚地与电商业务深度协同。

电商行业日益激烈的竞争，迫使平台不得不应对来自各方面的挑战，这既包括“价格力”，也包括服务升级。最典型的案例是天猫超市、速卖通等国内、国际核心电商业务在过去一年的增长过程中，离不开来自菜鸟全方位的物流供应链支持和联合共创。

菜鸟无需“他证”

市场普遍认为，阿里撤回菜鸟上市申请，主要考虑到当下市场对于物流行业估值较低，难以完全体现行业的真正价值，如顺丰赴港二次上市多日，仍无实质性进展。

对于已上市的快递物流公司而言，无论新老巨头，过去一年（2023年3月29日-2024年3月29日）市值都经历了不同程度的缩水，如行业单票数最高的中通市值跌去了1/4，京东物流跌去了43%，顺丰市值回退了33%。

市场波动无法真正体现公司价值内核，借市值寻求他证，显然有些缘木求鱼。从去年以来的诸多情况看，菜鸟其实已完成“自证”。

过去八个季度，菜鸟在收入方面保持了持续正增长，招股书显示，2023财年菜鸟总收入778亿元，近三个财年复合增速为21%。收入增长外还同步实现了扭亏为盈，2023财年其经调EBITDA超过28亿元。

截至去年第四季度，菜鸟营收同比增长24%，同期京东物流增速为9.7%；中通7.6%，依靠商流物流一体化协同，菜鸟的收入规模与增速在行业中处于领跑状态。

菜鸟自身的价值不断增长，有助于阿里国内与国际商业。蔡崇信在电话会上表示，“我们对中国和国际电商业务进行了评估，得出的结论是为了提供最具竞争力的消费者体验，必须实现菜鸟运营与集团电商业务之间的深度融合。”

进一步盘点可以看到，菜鸟拥有全球最大的跨境电商包裹处理规模，截至目前，年处理跨境电商包裹量超过15亿件，该规模为国内其他头部物流企业20倍以上。此外，菜鸟还拥有全球处理包裹量最大的数字化快递末端和月活用户规模最大的物流App。

光子星球了解到，作为阿里中国重要的服务产品，88VIP会员的服务升级，很大一部分需要通过菜鸟实现。

另一方面，快递+团购+清洗的业务探索，一定程度上改变了传统低毛利的业务模式，亦能让菜鸟驿站在满足最后100米末端配送的同时，借助服务嵌入到社区。

菜鸟另一个具有想象力的长板在于，App6000万月活。作为全球最大的物流数字应用，菜鸟能够借助线上手段与淘天在诸多业务上实现联动，如逆向物流、快递箱回收等。

供应链是物流行业重要利润来源，菜鸟在国内电商供应链的收入规模，排在行业第三位。而在海外，去年以来，菜鸟通过“全球五日达”旗舰产品进一步扩大了其跨境物流领先优势，近期还新增欧美中东等核心市场。

这里需要指出，过去几年，跨境电商持续喷涌，拉动了跨境物流的需求，这对于菜鸟而言，抓住扩张时机，远比IPO重要得多。

当下跨境电商呈加速发展的态势，我们有理由相信，海外市场将迎来一段较长周期的高速增长阶段。

即便菜鸟上市成功，也需要在增加投入、加大基建、加快盈利、增加股东回报四者间需求平衡。

现在，菜鸟可以不用分心了。

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