涉嫌“清仓式”分红，小方制药继续IPO是否合适

在今年3月15日证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，落实严审IPO精神的背景下，近期，一家已经获证监会注册的IPO公司小方制药受到了舆论的关注。

实际上，小方制药是2023年12月14日获得证监会正式注册的，目前注册已经生效，公司随时都可能启动新股发行工作。而回首小方制药的IPO进程，其IPO进程可谓顺风顺水。2023年3月3日IPO申请获受理，同年3月21日获问询，同年7月14即获得上市委会议的审核通过。随后于同年9月1日向证监会提交注册，并于同年12月14日获得注册成功，9个月的时间完成从受理到注册生效过程，可谓是“高效率”。

但注册生效的小方制药何时启动IPO发行，无疑令市场非常关注。究其原因在于，虽然该公司已经通过了证监会的注册，但显而易见的是，目前IPO的政策已经发生了变化。特别是证监会今年3月15日发布的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，明确提出要严密关注拟上市企业是否存在上市前突击“清仓式”分红等情形，严防严查，并实行负面清单式管理。这里的“严防严查”显然击中了小方制药公司的要害。

小方制药在IPO前明显涉嫌突击“清仓式”分红情形。2019年到2022年4年间，小方制药的分红金额分别为2.26亿元、1.38亿元、0.85亿元和1.11亿元，合计分红总额为5.6亿元，而这4年，小方制药的归母利润分别为1.42亿元、1.60亿元、1.26亿元、1.75亿元，净利润合计6.03亿元。这意味着2019年到2022年的4年间，小方制药的分红比例高达92.87%。基本上将这4年的利润分光，当属“清仓式”分红之列。尤其是2019年，分红比例高达159.15%。

而小方制药之所以要进行这种“清仓式”分红，显然是为了满足实控人“落袋为安”的需要，这也是实控人“吃相难看”的重要表现。毕竟小方制药是一家家族制企业。截至招股书签署日，香港运佳持有小方制药9408万股，占公司发行前总股份的 78.40%，为公司的控股股东。方之光和鲁爱萍夫妇分别持有香港运佳90%和10%股份，同时，方之光还通过盈龙创富持有部分股份，二人合计计持有小方制药 9811.2万股，占公司发行前总股份的 81.76%，为公司实际控制人。

不仅如此，方之光和鲁爱萍的儿子方家辰通过盈龙创富间接持有小方制药1.44%股份，儿媳罗晓旭通过嘉兴必余和嘉兴有伽间接持有小方制药3.74%股份。以此计算，方之光、鲁爱萍、方家辰及罗晓旭四人构成一致行动人，合计持有小方制药股份高达86.94%。

这意味着在5.6亿元的分红金额中，至少有4.87亿元流向了实控人的家族。由于李卫红等6人受让香港运佳所持公司股权一事发生在2021年8月，因此，实控人家族实际得到的分红金额更多，有资料显示，实控人家族4年间累计获得公司分红5.20亿元，占分红总额的92.86%。

或许是意识到这种“清仓式”分红可能带来的负面影响，小方制药实际上已经主动采取了积极的措施，将募资计划削减了5.11亿元，并取消了补充流动资金计划。实际上，在该公司最初的申报稿里，其募集资金计划为13.43亿元，但在后来的招股书注册稿里，募资计划调减到了8.32亿元，不仅取消了研发中心的投资和补充流动资金两个项目，同时还调整了营销体系建设及品牌推广项目，因此，募集资金比申报稿中缩水5.11亿元。

但即便如此，小方制药涉嫌“清仓式”分红的问题仍然还是存在的。根据今年3月15日证监会发布的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》精神，IPO公司在上市前存在突击“清仓式”分红等情形的，需要严防严查，并实行负面清单式管理。也正因如此，目前已经注册生效的小方制药，能否越过这条红线呢？在证监会已经出台“试行意见”的背景下，小方制药继续将IPO进行到底是否合适呢？对此，投资者不妨拭目以待。