炒股救不了“西北啤酒王”？

第 2033期〡2024/4/19

兰州黄河（000929.SZ，股价7.07元，市值13.13亿元）或许是业内唯一一家公司业绩与炒股正相关的上市公司。

《每日经济新闻》记者粗略统计，兰州黄河炒股十多年来，累计取得投资收益超2亿元，而自身主业则是亏多赚少。

“醉心”炒股也让兰州黄河原有市场份额逐渐被吞噬，2023年走到了退市边缘。年度报告显示，公司去年实现营收2.41亿元，同比减少9.47%；净亏损0.47亿元，亏损同比增加。另据兰州黄河《关于2023年度证券投资情况的专项说明》，公司去年证券投资账面净收益为﹣2943.62万元。

值得注意的是，这也是过去二十余年间，公司首次出现连续两年亏损的情况。股东不和、主业不振、“沉迷”炒股，兰州黄河未来还能走多远？

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主业持续萎靡

作为一家区域性品牌啤酒生产企业，兰州黄河主要从事“黄河”“青海湖”双品牌系列啤酒和“黄河”系列麦芽等产品的生产和销售，啤酒和麦芽的产销占到全部主营业务90%以上，其中啤酒产品主要在甘肃、青海等西北市场销售。

2023年，兰州黄河的啤酒、麦芽分别实现营业收入约1.78亿元、0.16亿元，分别同比下滑7.94%、42.91%。省内市场收入1.87亿元，同比增长1.16%，省外市场收入0.54亿元，同比下滑33.62%。

记者注意到，在行业产量增长规模有限的大背景下，中高端被啤酒企业视为自身的主要发展方向，但兰州黄河的业绩却与行业发展趋势不太一致。公司去年中高档类营业收入0.26亿元，同比减少61.8%；中档类0.62亿元，同比增长6.12%；普通类0.91亿元，同比增长31.95%。

产销量方面，啤酒生产量5.49万吨，同比减少13.93%；销售量5.49万吨，同比减少14.73%。饮料生产1.09万吨，同比减少9.42%，销售量1.06万吨，同比减少13.09%。

图片来源：黄河啤酒官网截图

可以看到，除了主营产品产销量持续下降外，公司营收贡献大头为占比44.17%的普通类产品，但其毛利率却是主营产品中最低的，仅有8.83%。2023年，公司整体毛利率仅为11.57%。

兰州黄河在2023年年报中称，去年虽然啤酒现饮渠道逐步恢复正常，但消费者信心不足，消费总体仍显疲弱，公司属地市场消费者的消费能力和消费意愿有所下降，叠加生产与物流成本相对较高，品牌美誉度和影响力、品牌年轻化和产品高端化以及营销投入和渠道实力等较竞争对手还有一定差距，导致公司啤酒产品动销缓慢，全年产、销量均未达预期，主营业务出现较大亏损。

回首过往，兰州黄河在本土区域销售十分强势，在甘肃省内的市占率一度高达70%以上，是名副其实的“西北啤酒王”，2008年到达巅峰，当年营业收入为10亿元。

对于兰州黄河的现状，啤酒行业营销专家方刚对《每日经济新闻》记者说道：“黄河啤酒非常小，体量不足青岛啤酒的百分之一，不足十万吨的体量（产销量）很难盈利，也很难突围。”

而公司的销售规模还在萎缩。今年一季度，公司营业收入0.54亿元，同比减少26.86%。

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炒股十年赚的钱比卖酒多

市场份额减少、产销量下滑、盈利水平大不如前⋯⋯这样的局面并未让兰州黄河专注主业，公司于2010年开启了证券投资的副业。

入市首年，兰州黄河通过重仓深发展A、中国联通等多只个股，成功投资获利1.09亿元，当年公司实现归母净利润1.02亿元，创下历史最好盈利水平。

尝到甜头的“西北啤酒王”从此化身酒业“股王”，投资股票的金额也越来越大。2015年，公司购买股票资金2.62亿元，约当年营收的50%。

2018年和2022年，该数字来到7.29亿元和9.44亿元；而同年对应营收仅为5.09亿元和2.66亿元。

据记者不完全统计，兰州黄河从事证券投资收益累计超2亿元，这是公司主业净利过去十年相加都无法达到的数字。

图片来源：黄河啤酒官网

公司的盈利水平也随着炒股的盈亏波动，这也导致公司的业绩并不稳定。2015年—2022年间，公司业绩均呈当年盈利、次年亏损的走势，多为证券投资收益或损失所致。

据兰州黄河《关于2023年度证券投资情况的专项说明》，2023年度证券投资账面净收益为﹣2943.62万元。酒业“股王”连续两年炒股亏损。

据了解，2023年，公司及全资子公司使用自有资金不超过1.5亿元进行证券投资，其中兰州黄河科贸有限公司不超过9000万元、兰州黄河高效农业发展有限公司不超过6000万元。

截至2023年末，兰州黄河持有的5只股票最初投资成本合计1.53亿元，期初账面价值1.78亿元，期末账面价值合计1.25亿元。

其中，中国巨石为公司第一大重仓股，最初投资成本1.3亿元，期末账面价值1.1亿元，报告期损益达﹣3764万元。巴安水务、吴通控股、甘肃能化报告期损益合计90.39万元；深圳机场报告期损益﹣112.68万元。

兰州黄河在炒股这条路上越走越远的同时，也让公司首次连续两年持续亏损，逐渐走到了退市边缘。公司也因此再度被外界质疑“炒股养家”，但从公司的回应来看，似乎并不愿放弃这个“行当”。

对于“炒股养家”的质疑，兰州黄河近期回应表示，只是公司正常投资手段，是将公司闲置资金进行股票方面的投资，不影响主营业务开展。

在4月18日，兰州黄河在《关于2023年度证券投资情况的专项说明》中称，公司深刻地认识到证券投资是一种高风险投资⋯⋯为应对证券投资所面临的上述诸多风险，公司主要通过密切关注国内外政治与宏观经济形势，建立证券投资项目筛选与风险评估体系，以市场价值被低估、未来具有良好成长性的绩优股作为主要投资对象，采取适当的分散投资策略，控制投资规模，以及对被投资证券进行定期投资分析等手段，力求将投资风险控制在较低程度。

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股东常年不和

实际上，兰州黄河这几年在主业上也作过不少尝试。2023年，公司对纯生、原浆、黄河王、白啤、劲浪等重点中高端品类进行升级改进，适时推出原浆、扎啤、饮料等应季新品，优化电商平台旗舰店、社交媒体、抖音小店等线上渠道布局等。

兰州黄河业绩依旧未有起色，与此同时公司大股东常年不和。

兰州黄河前两大股东分别是兰州黄河新盛投资有限公司（以下简称新盛投资）和湖南昱成投资有限公司（以下简称湖南昱成），分别持股21.5%和5%。新盛投资与兰州黄河实控人均为杨世江，湖南昱成实控人为谭岳鑫。

根据兰州黄河此前公告，2008年初，湖南昱成为谋求“借壳上市”，与兰州黄河企业集团有限公司（以下简称黄河集团）商请对兰州黄河实施重大资产重组。双方协商一致后，分段签署了包括《合作协议书》和《重组协议》等在内的系列资产重组法律文件。此后，湖南昱成分别于2016年和2018年两次启动约定的资产重组，但均以失败告终。

2017年开始，湖南昱成多次以股东大会、董事会决议表决存在异议为由起诉。

此后，上市公司业绩也开始急速下滑，2018年，公司营业收入便下滑至5亿元，较巅峰时期相去甚远。公司的市场份额也在逐渐被其他啤酒巨头所侵蚀。

直到2023年，公司大股东关系也未得到改善。

2023年2月，湖南昱成及其实际控制人谭岳鑫等，就其未获公司股东大会批准而失败的借壳上市事项所引起的争议，向中国国际经济贸易仲裁委员会（以下简称贸仲委）提起仲裁申请，并获贸仲委受理立案。

2023年9月，贸仲委裁决解除湖南昱成与公司于2016年签署的《发行股份购买资产协议》，裁决兰州黄河向湖南昱成归还中介费880万元以及资金占用利息等。

而后鉴于该裁决为终局裁决且自作出之日起生效等原因，虽然兰州黄河不服该裁决，但还是向湖南昱成支付了1064万元。同时，公司以“对方当事人隐瞒了足以影响公正裁决的证据”，以及裁决过程中有违反仲裁相关规则，程序违法的情形等为由，请求撤销贸仲委上述裁决。

不过，上述撤销裁决的请求已被北京市第四中级人民法院驳回。

对于上述裁决事项以及未来如何修复股东关系的相关问题，兰州黄河方面仅向《每日经济新闻》回应称，上述仲裁事项已完结，具体情况请参考公司披露的相关公告。股东纠纷后续若有新进展，公司将及时披露。

“先活下来，再寻求突围之道。”方刚对记者说道。长期股东不和无法解决公司经营问题，势必很难出现起色，如今叠加连续两年投资失利，兰州黄河前景依旧不太明朗。