国君宏观：美联储五月议息会议前瞻

本周海外经济数据整体呈现“有胀无滞”的特征，10年期美债收益率全周上行约5BP。周一至周三（4月22日至24日）海外并无重要数据公布，因此美债收益率仅呈现窄幅波动，市场在等到周四公布的GDP数据。而周四公布的GDP数据整体呈现“有胀无滞”的特征，带动美债收益率明显上行。而周五公布的3月核心PCE环比大体符合市场预期，在一定程度上打消了市场对3月核心PCE环比再度超预期的担忧，使得美债收益率小幅下行。对于美债收益率而言，下周将是数据和事件的“大周”，包括ECI、JOLTS、制造业PMI、非农就业等数据，以及美联储议息会议和财政部再融资计划。

美联储将在北京时间5月2日凌晨公布利率决议，鲍威尔将召开新闻发布会。美联储5月维持政策利率不变已经是市场共识。

除此之外，我们认为本次议息会议还有四个关注点：

关注点一：是否放缓缩表步伐。我们预计美联储可能在本次5月议息会议上宣布放缓缩表步伐，并在6月开始实施，维持MBS的每月缩减上限规模350亿美元不变，但将美国国债的缩减上限由当前的600亿美元/月降至300亿美元/月，甚至更低。

关注点二：对通胀的看法，货币政策声明以及鲍威尔是否会修改“就业与通胀”风险平衡的表述。美联储在2024年1月货币政策声明中，新增了“就业和通胀正在实现更好的再平衡”，3月议息会议延续了这一表述，但一季度连续三个月的通胀超预期后，需要关注货币政策声明是否会修改该表述，以及鲍威尔在新闻发布会上对“就业与通胀”风险平衡的表述。

关注点三：对增长和就业的看法。预计货币政策声明和鲍威尔讲话对增长和就业的看法大体保持不变。但需要注意的是，议息会议和非农就业数据仅相差不到两天，因此鲍威尔存在提前了解非农就业数据的可能性。

关注点四：联储预期指引指向降息时间更晚、幅度更小。美联储在5月议息会议并不会更新点阵图，但一季度连续三个月的通胀超预期，使得包括鲍威尔在内的多数联储官员转向鹰派，鲍威尔可能暗示联储官员降息预期的中位数已经降至2次或1次，预期指引指向降息时间更稳、幅度更小。

根据RealClearPolitics汇总的最新综合民调数据，截止4月28日，特朗普支持率高于拜登约0.3个百分点，领先优势较上周小幅收窄0.1个百分点。根据270towin汇总的州级民调数据，特朗普仍然在15个摇摆州中的10个州的民调中保持领先。

风险提示：美国通胀粘性超预期；金融风险再度爆发；地缘冲突升级。

本文源自券商研报精选