葵花药业 一个宝藏药企的新计划

以年度营收利润双增长结束“五五规划”，开启新一个五年成长计划，葵花药业（002737.SZ）正在按照自己的节奏向百亿营收冲刺。

4月26日，葵花药业公告2023年公司实现营业收入57亿元，同比增长11.89%；实现归母净利润11.19亿元，同比增长29.05%。

要知道，在药价改革、两票制等行业政策与OTC市场竞争持续加剧的双重影响叠加之下，取得这样的双增长，并非易事。

按照国家统计局数据，2023年规模以上医药工业增加值约1.3万亿元，按照不变价格计算同比下降5.2%；规模以上医药工业企业实现营业收入29552.5亿元，同比下降4%；实现利润4127.2亿元，同比下降16.2%。

大势不利，葵花药业何以保持住自己的增长节奏？

自2014年12月完成A股中小板上市之后，葵花药业除了在2019、2020外，其他年份均保持着两位数的营收增速，近三年连续刷新营收历史新高，增长动能充沛。

事实上，尽管2019年、2020年公司增长势头被打乱，但也恰是在市场震荡期葵花药业重组了管理层，通过一系列调整，才得以在后期全行业陷入“滞涨”时，率先走出整理期。

在2023年度报告中，管理层明确提出公司“六五规划”的核心目标——总营收破百亿。也就是说，未来五年内公司销售规模接近翻番，年复合增长率要达到11.9%以上。

凭借着“葵花”“小葵花”两大品牌的建设和市场营销模式的构建，葵花药业作为家庭常用药产品提供商的定位在市场中牢固树立，这是其冲击百亿营收规模的最根本。

同时，公司拥有药品批准文号 1126 个，产品线覆盖“儿童用药、消化系统、呼吸感冒系统、风湿骨病系统、心脑血管系统、妇科、大健康”等领域。

在这些赛道上，葵花药业已经形成了以护肝片、小儿肺热咳喘口服液/颗粒为“塔尖”的金字塔形产品矩阵。

塔尖10亿级销售，塔基千万级销售，且阵列不断扩大，所以说葵花药业为宝藏药企并不为过。

而品牌与品种的优势通过全营销模式的运作和放大，这就是其百亿目标照进现实的明确路径。

壹|稳健经营

被低估的葵花

顺境看增长，逆势看稳健。

对于创建25周年的葵花药业而言，过去的五年中经历了大行业诸多前所未有的变化，因此2023年“五五规划”收官之年，有着格外重要的意义。

仍以业务增长观测葵花药业：2023年公司中成药实现销售收入41.45亿元，同比增长15.33%；化学药实现销售收入13.60亿元，同比增长2.80%；营养保健品实现销售收入1.81亿元，同比增长8.54%。

不得不说，公司总体增长表现出了极高的稳定性：拿到了该拿到的增长，也啃下了难啃的增长，还培育出了希望的新苗情。

挟中药行业的一枝独秀，占比八成营收贡献的中成药是葵花药业业务增长的定海神针；而在化药全行业颓唐，竞争惨烈的市场中，葵花药业的增长令人侧目；营养保健品虽然营收贡献占比较低，但对于未来公司的稳健增长还是不可轻视的力量。

从业务盈利能力上看，葵花药业的毛利率近五年来基本保持在60%左右，整体表现非常稳定，没有出现大的振幅；2019年—2023年的五年间，公司净利率从14.53%上升至20.44%，亦说明公司的增长质量是不断提升的。

从财务安全边际指标来看，截至2024年3月底公司现金储备达到37.97亿元，而有息负债（短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款）只有0.17亿元；现金流指标，2023年公司经营性现金流净额达到8.9亿元，过去5年累计经营性现金流净额达到58.77亿元。

充沛的现金流和低负债率意味着公司的财务安全边际较高，这在当前的市况下难能可贵。

不过相比葵花药业公司所表现出的增长质量和稳健性，公司股价在二级市场上显然是被低估了。

简单对照：按照申万行业的行业划分，葵花药业属“医药生物—中药Ⅱ”分类中，而当前中药板块指数（881141）市盈率（TTM）为28.76倍，而葵花药业TTM却只有15.72倍。

当然公司股价被市场低估并不妨碍葵花药业为投资者带来良好的分红回报。

年报中，公司发布的2023年度分配预案：拟10派15元（含税），预计派现金额合计为8.76亿元。

以此计算，公司派现额占净利润比例为78.27%，以2023年12月31日为葵花药业每股市价基准日期，2023年度股息率进一步升至5.77%。

图源：葵花药业2023年报

这是葵花药业上市以来的第10次派现，派现金额累计超37亿元，是公司上市募集资金总额的2.7倍多。

自葵花药业2014上市以来，公司持续推进现金分红，其中2018、2019 年的分红比例更是超过100%。这在行业中并不多见。

贰|品牌战略

护城河与安全岛

之所以能稳健收官公司“五五规划”，就必须从葵花药业管理层的“战略高位推动”来找答案。

从业务结构看，葵花药业就是以生产中成药为主导，以“化学药、生物药”和“健康养生品”为两翼，集药品、健康养生品研发、制造与营销为一体的大型品牌医药集团企业。

其实OTC市场上不乏同类结构的药企，而真正能够持续二十多年始终向上的企业却并不多。

而葵花药业能在竞争惨烈的OTC市场上杀出一条血路，其根本原因就在于“品牌护城河”+“全营销模式竞争安全岛”的竞争策略。

此前，经专业机构“亚洲星云品牌管理（北京）有限公司”评定（评价基准日2023年12月31日），“葵花”品牌价值已达到184.32亿元，“小葵花”品牌价值达到144.84亿元。

图源：葵花药业官网

“葵花”“小葵花”正是公司二十五年来苦心打造的两大核心品牌。

为了持续提升品牌内涵，葵花药业对于消费者需求洞察从未停止，针对消费者需求的不断升级，公司在产品、产线上不断探索，并在细分市场里拓展子品牌，形成差异化品牌战略。

如今“葵花”品牌群矩阵成功打造出专属的品牌私域，小葵花品牌的知名度、市场渗透率、用户忠诚度、复购首选率均处于行业领先地位。

在此基础上，公司还延伸出“葵花康宝、得菲尔、葵花康丽、言净欣、言诺欣”等子品牌，继续推高其品牌护城河。

品牌护城河的形成与深耕，少不了营销模式的助攻。

而葵花药业自 2003 年起就开始进行区域试点，推行基于品牌打造前提下的全营销模式竞争。

公司已完成自建营销网络、自控营销终端、自主营销推广（消费者和销售者“两手抓”）的模式布局，这为公司实现规模扩张提供了根本性的保障。

目前，葵花药业已经建立起了深度覆盖全国的营销网络：拥有近 30 个事业部级销售单元，在全国建立了近 400 支省级销售团队，与全国超 500 家医药流通企业建立了良好稳定的合作关系，产品有效覆盖全国近 8000 家等级医院、诊所，以及超过 30 万家零售终端网点。

图源：葵花药业2023年报

从“主动脉”到“根血管”再到“毛细血管”，葵花药业具备了任何新品或品牌上市的全国性覆盖。

得益于此，公司在OTC市场上的领先优势就能源源不断转化为胜势，并辐射向更宽阔的大健康领域。

而在新业态、新技术频发的时代，葵花药业管理团队也并未守旧传统渠道，积极开发在移动电商平台的大健康产品，意图在新业态上再造葵花药业的增长策略

2023年公司通过实施直播、电商等多元营销形式以完善各类产品的营销路径；同时打通营销前端及 B2B、 B2C、O2O 间的数据链路，在实践中不断优化产品增长策略。

无疑，品牌+全营销模式的“双剑合璧”在未来仍将是驱动葵花药业冲刺百亿目标的不二法门。

叁|黄金矩阵

“一小一老一妇”

品牌+全营销模式之下，未来葵花药业的业务增长重心则要看产品矩阵能够达成怎样的高度。

围绕“一小、一老、一妇”特色产品领域，坚定打造核心品种和黄金单品群，驱动品类业绩持续提升——这个赛道选择，从今天市场发展态势来看相当硬核。

儿童用药领域，“小葵花”儿童药上市产品超60个，产品布局已基本实现儿童呼吸系统、胃肠消化系统、免疫补益系统等常见病、常用药领域的覆盖，销售规模、产品数量、规模单品数量均处于行业领先地位。

这其中有近30个品种销售额在千万级之上，而小儿肺热咳喘口服液/颗粒市场份额持续领先，小儿柴桂退热颗粒、小葵花露、小儿氨酚烷胺颗粒、芪斛楂颗粒等优势品种在高区位持续增长。

在持续提升“小葵花”品牌在儿童用药的优势地位，葵花药业拉出了三级增长曲线的规划：巩固第一曲线呼吸系统用药行业地位，培育第二曲线消化系统产品，快速组建第三曲线补益矿维类产品。

与此同时，公司还在通过市场BD切入剂型创新，布局儿童特色品类，加速实现产品的集群上市。

葵花药业的成人用药在行业内与消费者心中具有较高的认可度，其产品涵盖呼吸感冒用药、消化系统用药、风湿骨病用药、心脑血管用药、妇科用药、补益用药及健康产品，老年慢性病用药、妇科用药为公司成人用药领域核心优势品类。

老慢病用药领域中，凭借产品优势，已形成以消化系统为优势品类，以老年疼痛特色品类为核心的细分品类格局，共同构筑起公司老慢病用药领域的领先优势。

在消化系统方面，葵花药业拥有以护肝片、胃康灵胶囊/颗粒、美沙拉嗪肠溶片等优势品种为领军的产品群，依托三大领军产品带动品类发展，从肝、胆、肠、胃完善补充品类延伸，构建起公司在消化系统用药领域的产品优势。

2023年，葵花药业的黄金大单品护肝片年发货金额突破10亿元，进入“爆款”序列，这将公司产品“金字塔”型矩阵的高度又拔升了一大截。

图源：葵花药业2023年报

截至2023年末，公司拥有药品批准文号 1126 个，其中进入国家医保目录文号 555 个，进入国家基本药物目录文号 283 个，独家品种 27 个（独家医保品种 4 个）。

不止于此，公司还在用“买改联研代”的策略，持续拓宽葵花药业产业矩阵的底座。而这，也正是其未来长周期市场竞争和保持增长的核心内容。