高股息投资策略—本息率与股息率，谁更重要？

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：慢悠的乌龟

来源：雪球

今年市场对高股息板块关注显著增强 ， 高股息板块也受到了市场的热烈追捧 ， 各类资金大量涌入 ， 促使该板块超越了整体市场表现 。 高股息板块当前主要由银行 、 煤炭和石油石化等行业代表组成 ， 其中煤炭板块从2023年9月开始行情一直延续到2024年 。

人类基因中有两个绝大多数人永远不可能改变的天性弱点 ：

（ 1 ） 短视心理导致的对长期能力的低估

（ 2 ） 羊群效应导致的跟随大多数人以寻求安全感

因此 ， 市场上绝大多数人都在不断地为自己的认知买单 ， 对于高股息投资逻辑 ， 我也有不同的思考与理解 。 在这里 ， 我将重点从本息率与股息率角度来分析 、 看待高股息投资逻辑 。

一 、 本息率与股息率

股息率 ， 是一年的总派息额与当时市价的比例 。

本息率 ， 是一年的派息收入与买入成本的比例 ， 就是用您当年买入的每股成本来计算现在的这个股息水平 。

股息率只是静态的表现某一年的派息情况 ， 而本息率能直接反映了原始投入所产生持续现金股息回报水平 ， 能够穿透时间认清投资的本质 。

高股息投资逻辑 ， 这两种不同的认知理解 ， 会导致不同的投资出发点及逻辑 ：

（ 1 ） 以股息率为出发点 —— 选择当下高股息率的企业 ， 未来股息增长率不看重 （ 落袋为安 、 看重当下 ） ；

（ 2 ） 以本息率为出发点 —— 低股息率无所谓 ， 但重点选择具有长期稳定股息增长率的企业 （ 以时间为友 ） ；

二 、 模拟股息收入投资对比

我们以100元本金 ， 模拟对比股息率与本息率两种不同的投资逻辑 ， 从10年 、 15年的角度看一下 ， 谁最终收益比较多 ？

股息率出发点投资策略 ： 初始8%高股息+长期0%股息增长率 ；

本息率出发点投资策略 ： 初始2%低股息+长期年化20%股息增长率 ；

从上图可得知 ：

（ 1 ） 到第8年的时候 ， 本息率出发点投资策略 ， 其本息率已超过股息率出发点投资策略换算的本息率 ， 后续超过的差距会越来越大 。

（ 2 ） 到第12年的时候 ， 本息率出发点投资策略获得的股息收入总额 ， 已开始超过股息率出发点投资策略所获得的股息总额 ， 后续超过的差距会越来越大 。

三 、 实际企业股息收入对比

我们选取三个不同典型特点的企业 ， 从10年 （ 2014-2023年 ） 的角度回望 ， 分析一下不同特点企业最终的股息率及股息收入情况 （ 不考虑市场 、 股价涨幅 ， 单纯就是分红收入 ） ：

贵州茅台 ： 初始低股息 （ 2.10% ） 、 长期股息高增长率 （ 30% ） ；

中国神华 ： 初始中股息 （ 5.00% ） 、 长期股息低增长率 （ 11.8% ） ；

工商银行 ： 初始高股息 （ 7.50% ） 、 长期股息基本不增长 （ 1.98% ） ；

从上图可得知 ， 如2013年底各投资100万买入上述三个企业 ：

（ 1 ） 2018年 （ 第5年 ） ， 贵州茅台当年的股息收入已超过了中国神华 、 工商银行 ；

（ 2 ） 2023年 （ 第10年 ） ， 贵州茅台股息收入29万 （ 本息率29% ） ， 中国神华15万 （ 本息率15% ） ， 工商银行9万 （ 本息率9% ） ；

四 、 总结

作为高股息投资策略 ， 比股息率更重要的是 —— 未来股息与当前价格比 （ 本息率 ） 。

投资者需要摆脱人性短视心理及羊群效应 ， 从更长的时间维度 ， 学会穿透时间去看待企业的经营 ， 虽然有些企业看今年股息率不算很高 ， 但长期看 ， 它的稳定成长性不错 ， 那么它的本息率也会上升的很快 。 因此 ， 从本息率的视角思考 ， 投资者能够穿透时间认清投资的本质 ， 能够彻底的明白什么是真正的投资价值。