长江产业基金总经理张涵：机构应根据各自资产特征做相应退出策略

21世纪经济报道记者闫启上海报道

4月24日21世纪创投研究院“解局股权投资‘退出难’”春季闭门研讨会在上海成功举办。本次研讨会由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道主办，21世纪创投研究院承办，粤港澳大湾区（广东）财经数据中心、南财金融终端提供数据支持，赋航资本提供战略合作，中国信达提供特别合作。

长江产业基金总经理张涵在活动上表示：“在退出上每家机构应该基于自己的底层资产特征来制定相应的特色化策略。”长江产业基金是在原湖北省长江经济带产业引导基金基础上设立的规模400亿元产业投资基金，定位于长江产业投资集团“市场化产业投资母基金平台+重大项目直投平台”，主要承担湖北省级战略性重大产业项目招引和龙头企业发展壮大任务。截至2023年上半年，累计出资设立45只基金，基金群认缴总规模超5700亿元。

张涵分享了长江产业基金根据自身底层资产特点在退出上主要做这几件事情：

一是加大对重大招商项目基金的回购力度。当时引导基金有很多配合政府招商重大项目出资的需求，这种专项基金都会有地市合作方。随着项目陆续落地投产，项目大多本身质量不错，并且合作方有回购能力。解决这种重大专项基金的回购相当于是“抓大”，对于退出工作能够起到事半功倍的效果。

二是积极影响管理人。包括把退出指标进行分解到每个基金，定期督促工作进度，要求他们去落实，“抓大”的同时也不“放小”。

此外，张涵还分享了两点关于退出的建议：

对于基金管理人来说，国资对于资产收购、并购的需求值得关注。国资资金充裕，也有收购优质资产的需求，是一类很好的买家，但在现实中却很难成交。主要是因为买卖双方不能实现同频，国资对标的判断的维度很多，在市场化基金看来可能是“既要又要”。未来如果通过某种机制能够对双方需求进行更加精准的匹配，可能成为一波机会。

关于S基金，张涵表示在湖北的落地还面临许多难点，目前也只是停留在尝试阶段。另外买卖双方对成交价格的预期差异较大，这可能也是S基金市场虽然看起来很热，大家都很积极，但是实际上成交率并不高的原因之一。

当下S基金是明显的买方市场，趋势是买方对底层资产越来越精挑细选，甚至希望把好的项目单独挑出来交易。张涵看来，这样的内卷，确实能形成一些交易，但对于做大S交易市场是无益的。她提出，是否可以换一种思路，进行比较大资产包的交易，虽然资产包内的资产质量可能参差不齐，但是可以以较低的溢价进行交易。这样既解决了卖方，尤其是国资卖方只卖优质资产不好决策，留下次优资产又更难处置的问题，同时也留给买方一定的盈利空间。