中国银河维持家用电器推荐评级：板块业绩如期改善，公募配置力度加大

每经AI快讯，中国银河05月20日发布研报称：维持家用电器推荐（维持）评级。

受益于地产竣工端增长、消费需求释放和出口逐步改善，家电板块收入增势良好：2023年家电行业（SW）实现营业收入14875.59亿元，同比增长6.53%，除照明外各子板块收入均实现正增长。分季度来看，23Q4和24Q1实现营业收入3641.87和3698.34亿元，同比增长8.10%和8.02%，低基数下板块收入延续良好增长态势。展望二季度，随着炎夏空调旺季临近、节庆促销+以旧换新拉动需求释放、海外渠道补库延续等利好因素共振，家电板块在白电景气复苏的支撑下，良好增势有望延续。

成本红利、需求改善与结构优化共振，行业盈利能力持续改善：2023年家电行业累计实现归母净利润1113.91亿元，同比增长13.68%，增速显著优于营收。分季度来看，2023Q4和2024Q1分别实现归母净利润243.53和261.59亿元，同比分别增长19.93%和10.63%。2023年家电板块毛利率为25.97%，同比提升1.83PCT，其中2023Q4/2024Q1家电行业整体毛利率为27.71%/25.15%，同比提升1.46/1.20PCT，板块毛利率连续8个季度实现同比提升。

高温天气带动空调销售，冰洗出口延续强势，对家电行业整体表现起到强有力的支撑：2023年白电行业实现营业收入9786.64亿元，同比增长8.80%。利润方面，2023年白电行业实现归母净利润839.84亿元，同比增长17.94%。分季度来看，23Q4和24Q1营业收入分别为2293.31和2491.50亿元，同比增长11.64%和9.37%；实现归母净利润192.47和198.53亿元，同比增长28.13%和16.13%，景气回升的有利背景下，白电行业格局优势和成本红利释放，业绩增长好于收入。

公募基金对家电配置力度加大，白电板块最受青睐：受益于景气复苏和业绩改善，家电板块投资情绪显著回暖。步入2024年以来，家电板块逐渐走强，公募基金对家电板块配置力度顺势提升，截至2024年一季度末，家电板块重仓个股市值在公募基金持仓中占3.56%，较2023Q4增加了0.90PCT，连续五个季度回升。从子板块来看，公募基金对家电行业的配置主要集中在白电板块，截至2024年一季度末，白电配置比例环比提升0.69PCT至2.51%，白电龙头仍是配置重点，美的集团、海尔智家和格力电器重仓持股数环比增加33.55%、17.27%和42.00%。

投资建议：家电行业景气如期复苏，优质标的受公募基金增仓持有，未来板块仍有望受到地产端政策优化、以旧换新需求释放、海外渠道补库延续等利好因素驱动。展望二季度，随着炎夏旺季和大促来临，企业排产积极，低基数效应下出口端良好表现有望延续，板块业绩仍有支撑。建议关注三条投资主线，一、综合实力强劲的白电龙头，推荐美的集团（000333.SZ）和海尔智家（600690.SH）；二、有望受益于地产边际改善的厨电，推荐老板电器（002508.SZ）和华帝股份（002035.SZ）；三、海外业务稳步推进、有望受益于出口端景气回升的清洁电器龙头，推荐石头科技（688169.SH）。

风险提示：原材料价格变动的风险；需求改善不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

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(记者 胡玲)

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