年报观察丨产能过剩引价格战，代糖行业小幅回暖企业寻增量

近年来随着无糖饮料的风靡，以赤藓糖醇为代表的甜味剂进入消费者视野，相关代糖企业也迎来扩张。自2022年底开始，代糖行业面临产能过剩困境，一直延续至2023年。新京报记者近期梳理A股7家主营代糖业务企业的2023年年报发现，保龄宝、三元生物、金禾实业3家企业的营收、净利双双下滑，且净利润下滑幅度均超过50%，莱茵生物则是增收不增利，净利润减少五成多，晨光生物、华康股份等3家企业实现营收和净利的双丰收。

在产能过剩的大背景下，代糖行业于2023年迎来了更为激烈的价格战，赤藓糖醇的价格从2021年的每吨4万元一度下降至2023年每吨9500元的低点。直至2023年年末，代糖市场出现小幅回暖的迹象，多家企业业绩开始回升。与此同时，部分企业开始拓展业务寻找新增量，新一代代糖阿洛酮糖逐渐成为企业布局的方向。

3家企业营收净利双降

新京报记者 刘欢 制图

业绩公告显示，2023年，金禾实业、保龄宝、三元生物3家代糖企业出现营收净利下滑的局面，分别实现营收53.11亿元、25.24亿元、4.99亿元，同比下滑26.75%、6.96%、25.99%，净利润更是“腰斩”，分别为7.04亿元、0.54亿元、0.59亿元，同比下滑58.46%、59.47%、64.03%。

从业务表现来看，2023年三元生物和保龄宝主营代糖业绩出现了大幅下滑。三元生物的赤藓糖醇业务实现营收4.08亿元，同比下滑29.03%，复配糖业务实现营收5523.07万元，同比下滑31.29%；而保龄宝的糖醇（赤藓糖醇）业务实现营收2.06亿元，同比下滑41.79%。另外，主营三氯蔗糖的金禾实业在2023年年报中显示，其包含代糖业务的食品添加剂实现营收28.9亿元，同比下滑36.6%。

主营天然甜味剂的莱茵生物2023年业绩增收不增利，实现营收14.9亿元，同比增长6.7%，净利润8251万元，同比大幅减少53.8%，扣非净利润更是从1.5亿元减少86.2%至2062万元。其天然甜味剂业务实现营业收入9.03亿元，同比微增1.51%。

华康股份、晨光生物以及百龙创园2023年的业绩呈现营收净利双增，分别实现营收27.83亿元、68.72亿元、8.68亿元，同比增幅分别为26.48%、9.14%、20.28%，净利润分别为3.71亿元、4.8亿元、1.93亿元，同比增幅分别为16.34%、10.53%、28.02%。

不过，部分企业的增长更多来自甜味剂以外的业务增长。年报显示，晨光生物有辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力产品，其中辣椒红销量突破1万吨，同比增长超20%；辣椒精销售1130吨，同比增长17%；食品级叶黄素销量7000多万克，同比增长约30%。第二阶梯产品中，香辛料核心产品花椒油树脂销量实现销售收入1.2亿元，同比增长50%，保健食品业务销售收入1.5亿元，同比增长约80%。

产能过剩引发低价竞争

对于业绩下滑，多家企业在年报中提到与行业竞争加剧、产能过剩等有关。

金禾实业称，因受到行业竞争和市场需求波动的影响，2023年度公司各类产品价格均呈现不同幅度的下降，产品毛利率水平也呈现较大幅度下降。三元生物解释，2023年，受前期大量赤藓糖醇新增产能投入市场、赤藓糖醇行业去库存、竞争加剧及下游客户需求不及预期等因素影响，公司赤藓糖醇销量及市场价格处于较低水平，公司整体盈利水平下滑，业绩未达预期。保龄宝在财报中也提到，2023年，赤藓糖醇受到市场需求暂时性下降和同行业竞争加剧影响，销量和价格出现一定下降。

实际上，代糖行业的产能过剩问题早在2022年就开始显现，尤其是赤藓糖醇领域。资料显示，2021年前后，由于市场需求大幅增长和利润水平良好等因素，原有赤藓糖醇生产厂家纷纷扩大产能，许多跨界企业也开始涉足这一领域。相关数据显示，截至2023年5月底，中国的赤藓糖醇产能已达到每年38万吨，而全球2022年赤藓糖醇的总需求量为17.3万吨。

另据保龄宝在其2023年报中指出，据统计，仅6家头部生产商可生产的赤藓糖醇总产能就将达到每年44.5万吨，这一产能已经是中国2021年赤藓糖醇总消费量的20倍。天风证券预测，到2025年，赤藓糖醇的市场需求量才接近30万吨。

“赤藓糖醇过剩产能导致市场竞争加剧、价格下跌以及行业整合的加速，进而影响行业的盈利能力和企业的生存状况。”三元生物称。另据相关市场报价显示，2021 年赤藓糖醇的最高报价曾达到每吨4万元，随后逐步下滑。2023 年上半年，赤藓糖醇的报价一度降至每吨9500元。低价恶性竞争，导致整个行业普遍亏损。

行业回暖企业寻增量

代糖市场在2023年第四季度迎来回暖。莱茵生物称，公司2023年度四季度起，下游市场需求的恢复，尤其是核心产品天然甜味剂市场整体供需回稳，带动公司第四季度单季天然甜味剂业务实现营业收入3.8亿元，推动公司2023年营业收入实现正增长。

三元生物董事长聂在建表示，自2023年12月以来，赤藓糖醇行业的恶性内卷已经明显减弱，近期市场竞争有所缓解。随着过剩库存产品的逐步出清，行业供需关系将逐渐趋于平衡，预计赤藓糖醇的价格将逐步恢复到一个相对合理健康的水平。

代糖行业的迹象，也可以从上市企业2024年一季报窥探一二。三元生物今年一季度营收1.92亿元，同比增长65.03%，净利润2424.77万元，同比增长210.54%。保龄宝一季度净利润2317万元，同比增长35.89%。

三元生物认为，虽然短期内赤藓糖醇产能过剩的问题仍存在，但市场机制将迫使一部分企业关停或转产其他产品。那些生产效率高、成本低、产品质量好、供应能力稳定、品牌影响力大的企业有望占据更多的市场份额，随着过剩产能的逐步出清，赤藓糖醇市场有望逐步恢复相对稳定的供需格局，产品价格也会趋于合理。

产能过剩背景下，部分企业开始寻找新的市场增量。其中，保龄宝将赤藓糖醇的业务拓展到药用领域。华康股份则表示，受市场影响，公司赤藓糖醇虽形成了部分销售，但未达到满产状态，目前公司在推进年产1万吨聚葡萄糖技改项目，在现有赤藓糖醇车间，通过购置聚合反应器、板式蒸发器等国内先进设备，对产线进行技改，生产聚葡萄糖产品从而提高产线的总体利用率。

阿洛酮糖成代糖“新星”

当赤藓糖醇产能过剩后，新一代代糖阿洛酮糖又成为业界关注的焦点。据了解，阿洛酮糖是自然界中罕见但确实存在的单糖，因此被赋予“稀有糖”之名。它不仅热量极低，口感还细腻柔和，甜度曲线更是与蔗糖相似，能够更精准地还原蔗糖的原汁原味。

华经产业研究院数据显示，预计随着全球市场的逐步放开，阿洛酮糖将维持较高增速。2022年美国代糖市场规模为6.19亿美元，预计中国和欧洲市场打开后，分别具备1.42亿元、1.38亿美元的市场潜力。

国内目前尚未审批阿洛酮糖作为新食品原料，多家企业的阿洛酮糖产品只是出口。尽管如此，行业前景广阔，各家公司也开始竞相追逐阿洛酮糖的产能。

金禾实业5月8日在互动平台表示，目前公司已经掌握了合成生物产业化的各项核心技术，依托阿洛酮糖合成生物学中试线，陆续开展了益生元、膳食纤维、其他淀粉糖（醇）等相关工作。三元生物计划在2024年将阿洛酮糖的产能从现有的2000吨逐步扩展至2万吨。保龄宝目前拥有7000吨阿洛酮糖产能，并计划再建3万吨产能。华康生物的阿洛酮糖目标产能则为4万吨。此外，主营产品是阿洛酮糖的百龙创园健康甜味剂系列（阿洛酮糖）营收1.37亿元，同比增长44.91%。

审批方面，2023年5月，国家卫健委批准了“D-阿洛酮糖-3-差向异构酶”作为食品工业用酶制剂新品种的申报，该酶的获批为阿洛酮糖的合规释放了积极信号。2023年5月10日，保龄宝在回复投资者问题时也表示，此批准有望加快D-阿洛酮糖作为新食品原料的审批进程，预计2024年获批的可能性较大。

新京报记者 刘欢‍‍‍‍

编辑 / 秦胜南

校对 / 柳宝庆

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