拼多多现在比阿里更会赚钱

在又一个狂奔的季度后，拼多多拖着仍在亏损的海外业务，经营利润第一次超过了阿里巴巴，达到 259 亿元、比去年四季度电商旺季还好，这一规模非常接近交通银行和中国人寿。当季淘天经调整 EBITA 仍高于拼多多，但阿里经调整 EBITA 低于拼多多。

今年前 3 个月里，拼多多总收入是去年同期的 1.3 倍、达到 868 亿元。其中包含跨境电商 Temu 业务的交易服务收入是去年同期的 3.26 倍、达到 443.55 亿元，占总收入比重第一次超过在线营销收入。

在线营销和交易服务收入相比去年同期大幅提高，分别对应主站的商业化加速和 Temu 在海外的持续增长。

去年初开始，更多白牌和品牌中小商家需要在拼多多加大广告投入，才能维持过去的销售规模。Temu 的全托管保持了去年四季度欧美电商旺季的规模，甚至略有增长。随着基础设施利用率达到上限和贸易风险增加，Temu 在今年一季度开始主动为全托管降温，限制其规模，转向海外半托管。

收入持续高增的同时，主营业务成本以及营销、研发费用增速持续放慢，其中营销费用占收入比重从去年一季度的 43.2% 降到今年一季度的 26.97%。今年一季度，Temu 已经大幅削减了海外广告投放。这使得拼多多季度经营利润率达到 29.92% 的历史高点。

业绩会上，管理层继续建议投资者不要基于几个季度的结果来预测拼多多的增长。高管们还在业绩分享和问答环节讲了大概 24 次农业（2021 年二季度讲了 81 次）。据 Wind，财报发布后，拼多多股价开盘后涨近 5%、截至发稿收窄至 1.8%，市值 2057 亿美元左右。阿里巴巴同时期跌 3% 左右、市值来到 2130 亿美元。

据我们了解，拼多多一方面在缩紧海内外业务费用，一方面对平台商家提出更高的价格要求，一些品类的商家需要做到全网最低价才不会被拼多多断流。品牌化同步推进，百亿补贴频道正覆盖过去更多的品牌和产品。

iPhone 15 粉色 128GB，左淘宝、右拼多多。

但我们也观察到，一些过去拼多多用来建立用户心智的 3C 标品也正遭遇挑战，比如苹果系产品，淘宝百亿补贴内有跟拼多多同价或者贵、便宜几块钱的。发稿时，淘宝和拼多多百亿补贴内的 iPhone 15 粉色 128GB 补贴后价格都是 4495 元。

抖音电商也开始加入与拼多多直接竞争的序列，在一些品类上做到了不高于拼多多的价格。淘宝、京东、抖音电商如今都在尝试从各自的优势品类上挑战拼多多，开启更激烈的低价竞争。（龚方毅 沈方伟）