读者来信｜五问养老FOF清盘到底应该怎么算？

图源：小Y提供

文｜睿研基金组

来源｜蓝筹企业评论

事件背景：

近日基民小Y打开他的APP想看看自己的保险和养老基金，发现自己购买的平安养老2045这款基金没了，显示持仓为零。

据小Y反应，他说自己于去年2023年5月25日在APP上申购了这款养老基金，当时自己在APP十分显眼的位置看就到了这款被大力推广的养老基金，一看是到2045年的长期持有的养老产品，又是大型金融机构发行的，基于对品牌信任的基础上没有过多的调研就申购了，想试验一下到2045年这笔钱能产生什么样的一个收益情况，也没想过短期赎回的事情。

想着那个账户里面都是养老保险和养老基金产品风险较低，平常也不会去动用里面的资金，所以关注较少。

突然打开发现自己基金没了，只看一到一条强赎的信息，一时不知发生了什么？先与人工客服沟通好几个来回无果，后经过一番了解才知道这款产品已经被清算。

小Y的疑惑随之而来：冠名2045的养老基金才成立三年就没了？投资人还没老养老产品先挂了！

从申购到清算不到一年时间，根据强赎数据显示，小Y这只基金一年时间亏损为13.5%。

小Y说，基金阶段性回撤很正常，账户出现浮亏也不可怕，但我没想到的是，它怎么就清盘了呢？

紧接着一个问题就是，这只基金为什么要清盘？基金公司“坑”了小Y吗？

下面是睿蓝研究员为回应投资者小Y的疑问而做的功课。

这是一款于2021年4月20成立发行的养老目标型FOF基金（全称为Fund of Funds，即基金中的基金），认购总户数1252户，发行规模1290万元。

2024年5月17日，平安养老2045正式披露清算报告。基金的最后运作日为2024年4月20日，并于2024年4月21日进入清算程序。由于基金触发合同终止条款，于202404月21进入清算期，基金最新规模3749.93 万元。

根据基金发行公告显示：该基金的投资目标旨在严格控制风险的前提下，通过基金资产配置和组合管理，在合理控制投资组合波动性的同时，力争实现与其承担的风险相对应的长期稳健回报，追求基金资产的长期稳健增值。在2045年12月31日以前，本基金侧重于资本增值，当期收益为辅；在2045年12月31日之后，本基金侧重于当期收益，资本增值为辅。

该基金的每份基金份额设定锁定持有期，原则上每份基金份额的锁定持有期为5年，期间不办理赎回及转换转出业务。锁定持有期到期后进入开放持有期，每份基金份额自其开放持有期首日起才能办理赎回及转换转出业务。

睿蓝研究员对该基金分析后发现，该基金被迫亲清盘的直接原因是根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》，发起式基金的基金合同生效三年后，若基金资产净值低于两亿元，则基金合同自动终止。而之所以在三年时间点未达到两亿元最低规模，可能与基金业绩表现有关。

截至2024年4月20日，该基金年内净值回报率为-9.64%，同类排名垫底至190/192。同期，基金业绩比较基准收益率为0.21%。若考察最近一年、最近两年、最近三年的区间业绩回报，该基金同样表现差强人意，对应的回报率分别为-15.82%、-14.09%、-17.87%。基金成立三年累计回报率为-17.87%，同类排名26/53。同期，基金业绩比较基准收益率为-2.40%，前者落后15.47%。

那么投资者的问题来了：

一问：一款以“2045年”命名的养老基金存续的时间为什么只有三年？基金的管理人对这两个时间概念之间的差距作何解释？

二问：如果合同规定的2亿规模是清算红线，基金成立到募集1290万元完成，其金额只有合同红线的7%都不到，为什么不承认募集失败将钱直接退还投资者？因为，很显然，这只基金的募集金额将极大概率无法保证它的存续。

三问：这款产品如此低的募集金额、与清算红线如此大的差距，在随后持续售卖和推广时，充分向投资人讲明（清算的可能）了吗？实际上，对于推销者来说讲明这一风险实际上更加意味着此款产品难以实现销售。像小Y这样的投资人，未能清楚掌握所购产品的清算风险固然有其自身责任，但常识是，此类错误与购买时所受的影响（甚至是误导）关系更大。

四问：对于操作这只产品的基金经理和基金公司的管理者，对此款产品三年后要面临清盘的后果应该有着清醒的认识吧。所以，按审慎的思路操作，合理地选择应该是配置低风险的资产以尽量保护本金，如果选择高风险资产，时间并不站在管理者一边。这样的要求对基金管理人来说高么？

五问：最后，也是一个终极问题，对一份“养老主题”的基金如何募集和销售，制定不足2亿规模即清算的合理性是什么？如何保证养老主题不落空？

针对上述投资者的问题，睿蓝研究员询问了行业人士。行业人士普遍认为，养老目标FOF基金持有期偏长、权益资产配置比例上限较高，营销难度较大是目前国内养老FOF产品遇到的共同问题，导致养老目标FOF产品清盘成为一个行业现象。据统计，近两年，市场上共有12只养老FOF基金清盘，其中11只为发起式基金，其到期日均为基金成立日满3年，产品持有期限多为3年、5年。

此外，业内人士也向睿蓝研究员详述了养老FOF市场发展面临的困难和挑战：

其一，养老目标基金封闭期较长。中国证监会要求养老目标基金设置封闭期的初衷是为引导投资者长期持有，避免投资者追涨杀跌，过度关注短期收益。但相应的由于封闭期过长，会劝退不少投资者投资热情，尤其在个人养老金账户推出后，由于个人养老金资金账户实行封闭运行，则养老目标FOF设置较长封闭期的必要性就降低。参考海外案例，如美国头部资产管理公司Vanguard，Fidelity，T.Rowe Price，John Hancock，BlackRock等所发行的养老目标基金普遍为每日开放的基金中基金，未设置最短持有期限。每日开放的运作模式更有利于投资者赎回锁定已实现收益、或根据市场情况转换投资标的。

其二，养老FOF的权益资产配置比例较高。根据养老目标日期基金的投资运作要求，在产品运作中，基金权益类资产（包括股票、股票型基金和混合型基金）的比例需要在不同年份对应不同的比例区间，因此哪怕基金在市场波动的情况下仍需保留一定的权益资产配置。

其三，养老金融产品在投资者教育上仍待加强。大力发展养老金融产品是“金融为民”的具体体现，但由于养老类金融产品种类多、专业性强，且存在封闭期较长，导致投资者更加偏好低含权比例产品。因此，需要继续强化宣传，提高公众养老金融规划的意识，树立长期投资意识，全方位开展金融投资知识教育和普及，提高公众金融素养和投资风险意识。

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来源：蓝筹企业评论