产业周期之下的投资逻辑：“投早投小”是趋势？

经济观察网 记者 杜涛 实习记者 罗雪丽 5月25日，在中国医疗健康产业投资50人论坛（H50）的第七届年会上，“投早投小”这一投资策略被频繁提及。北极光创投的创始人、H50历任主席邓锋表示：“北极光在经过深思熟虑后，坚定地选择了‘投早投小’的策略。”在他看来，“早投早退”可能是一个更为灵活易操作的投资方式。

过去两年中，投资领域经历了一系列挑战，包括二级市场暴跌、IPO（首次公开募股）暂停等。这些挑战导致募资难度加大，美元基金减少，国资、地方基金比例逐渐上升。多位投资界人士共识是，未来国资与地方政府引导基金将继续占据主导地位。

清科集团创始人、H50理事倪正东认为，今后五至十年，国资将会是市场的引导角色，企业也必须和国资合作。产业需要国资，同时国资也将是市场最大的“粮仓”。史带财保董事长、史带资本总裁、H50历任主席董颖也认为，在目前的局势下，GP（普通合伙人）需要有耐心。

这一背景下，“投早投小”策略被视为目前应对市场变化的有效方式之一。邓锋指出，在当前市场环境下，资金募集策略、运营策略和投资策略都需要根据LP（有限合伙人）的变化而变化。做投资要“以始为终、以终为始”，从一开始的时候就需要考虑如何退出。北极光在此前一直在做科技和医疗健康早期投资，现在也将继续坚定地“投早投小”。

尽管“投早投小”策略具有诸多优势，但能否成功退出也成为投资者们关注的焦点。联想之星合伙人、H50理事陆刚认为，“投早投小”之后能否成功退出是个问题。从理论层面看，“投早投小”策略是有退出方式的，但在当前国资主导的市场环境下，民资和外资的占比相对较小，这可能导致“老股”在退出时面临无人购买的困境。

在他看来，过去在中国市场，投资人更像是在做“填空题”，当时市场上存在大量的空白领域，吸引了大量的投资资金。投资人看到社会缺什么就投什么。然而，随着“投早”的高点过去，市场的空白逐渐被填满，甚至在某些领域出现了过剩的情况。在这一阶段，投资者们需要转变策略，从“填空题”转向“问答题”。

“现在大家应该做的是‘投好投准’。”陆刚称，投资者在追求创新的同时，还应在本土市场寻找投资的新可能，并且还需考虑长期的风险问题。博行资本创始合伙人、H50青年理事陈垒则认为，虽然当前投资赛道越来越窄，但实际上这让投资者在定位时更明确、更容易。只要投准了好项目，还是会有收益的。

IDG资本合伙人刘羿焜说，相比2021年那个热闹的阶段，现阶段挑好项目的难度降低了，所以投资者们要坚定不移地把资金配出去。

版权声明：以上内容为《经济观察报》社原创作品，版权归《经济观察报》社所有。未经《经济观察报》社授权，严禁转载或镜像，否则将依法追究相关行为主体的法律责任。版权合作请致电：【010-60910566-1260】。

杜涛经济观察报部门主任

财税与环保新闻部主任
长期关注宏观经济，财政、货币政策领域。主要关注财税、金融、审计、环保、PPP、大工业等相关方向。