穿越债市牛熊，揭秘天弘五周期独到之处

随着A股上证指数近两年震荡调整，权益市场发行遇冷，固收产品凭借相对稳定历史收益，成为投资者更为青睐的品种，债基也顺势成为各家基金公司发力的主战场。

据Wind统计，截至5月14日，今年以来新基金发行募集资金的规模已经超过4000亿元，其中，债基发行募资规模超过3200亿元，在总募集规模中的占比超过了78%。以中短债和长债为主的产品，成为支撑基金规模持续增长的生力军。

随着债基产品发行增多，产品间的相似性也带来了市场竞争加剧的问题。面对这一形势，基金公司必须思考如何在激烈的竞争中脱颖而出，能够在为投资者带来稳定回报的同时，有效地控制投资回撤。这其中，拥有出类拔萃的投资研究实力和丰富的市场经验，无疑成为了基金公司制胜的法宝。

前海时代财经注意到，作为固收领域的佼佼者之一，天弘基金正是凭借其突出的投研在行业中独树一帜，其精心研发的天弘五周期投资模型，使其在公募固收领域占据了领先地位。这一模型融合了宏观经济、货币政策、机构行为、仓位配置以及市场情绪五个维度的深入分析，从而能够精准地洞察和预测债券市场的动态。

得益于强大的投研实力，天弘基金的固定收益产品线日益丰富。截至去年底，公司成功推出44只固收基金，这些基金覆盖短、中、长期各类投资期限，涵盖不同投资策略，为投资者提供了全方位选择空间。

此外，天弘基金的业绩同样令人瞩目。据海通证券发布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，截至2023年底，天弘基金的固定收益类基金在过去五年和七年的绝对收益方面，均位列16家大型基金公司第二。这一成绩无疑是对其卓越投资管理能力的有力证明。

债市投资难度加大 天弘五周期模型顺势出现

作为天弘余额宝的缔造者之一，天弘基金的前瞻视野和创新实力一直走在行业前列。

回顾过往，天弘余额宝推出后迅速成为家喻户晓的固收类产品，除了得益于产品设计层面的独特互联网思维和支付宝带来的庞大用户流量外，另一大核心驱动力在于天弘基金敏锐地捕捉到了利率市场化推动固收爆发式增长的机遇。

而得益于2013年余额宝取得的显著成功，天弘基金在业内率先组建了一支规模较大的固定收益研究团队。在那个许多基金公司仅配备3名信用研究员的时代，天弘基金便已经拥有一支由10名成员组成的强大团队，在固收产品中逐渐占据了行业领先地位。

然而金融市场向来云波诡谲，唯一不变的就是变化。自2016年以来，由于国内宏观经济波动趋缓，债券市场走势与宏观周期出现偏差，固收投资策略日趋复杂。

同时，随着2018年资管新规的实施及民营企业违约频发，债券投资变得更具挑战性，这要要求公募基金公司等各类资管机构要创新投研理念、加强投研实力和产品筛选等专业能力，在利率下行的新环境中精细挖掘收益。

此外，近年来，债券基金的投资者结构发生变化，散户投资者需求日益增多，他们更看重低波动和保本收益。因此，对基金波动的容忍度显著降低，对净值回撤控制的要求提高。为适应这一变化，基金公司不仅需准确判断资产端的涨跌，更需重视负债端和净值回撤的控制。

针对这些挑战，作为固收大厂之一的天弘基金为了进一步提升债券投研实力，结合了交易与宏观的专业能力，历经多年反复研究讨论，经过深入探索和尝试，不断提出假设-验证-改进后，于2020年成功创建了五周期债券投资模型，并不断进行优化。

具体来看，天弘五周期从宏观经济周期、货币政策周期、机构行为周期、仓位周期和情绪周期五个角度来分析市场，对债券市场赋予时间维度，把握宏观货币周期外的中短周期市场，便于在多个影响因素共同作用市场时把握市场的主要矛盾。每个周期都由一到两位基金经理跟踪分析，然后充分讨论形成对市场的判断。

更为精准地提前判断市场变化 创造亮眼业绩

总体来看，天弘五周期模型独具三大特点：

首先，该模型的时间维度自上而下，全面贯通了长周期、中周期和短周期，从而构建了一个完整而系统的时间分析框架；

其次，天弘五周期并非各自独立，而是呈现出一种层级化的结构，其中上层周期通过特定的行为模式或规律对下层周期施加影响。举例来说，宏观经济周期的波动会直接影响到政策周期的制定，而政策周期的变化又会通过央行资产负债表的调整进一步传递到银行和居民的资产负债表，进而对整体债券市场的行为周期产生深远影响；

最后，这些层级之间并非简单的并列关系，而是相互嵌套、紧密相连的。因此，在研究某一特定周期时，我们必须同时考虑其上层周期的影响，以形成更全面、更深入的理解。

作为天弘基金的一大法宝，天弘五周期核心优势在于能够精准地提前判断市场变化。

具体来说，天弘基金通过对宏观经济周期和货币政策周期（简称“上两周期”）的细致研判，敏锐地捕捉那些可能影响资产端方向的关键变量。

同时，天弘五周期债券投资模型还深刻认识到，市场趋势的变化幅度在很大程度上是由负债端决定的，这包括机构行为周期、仓位周期以及情绪周期（简称“下三周期”）。当负债端出现任何不稳定因素时，市场很可能会迎来大幅度的波动。

在实际操作中，虽然完全精准的事前预测是一项极具挑战性的任务，但天弘基金并未因此而退缩。他们通过高频追踪机构行为、仓位调整和市场情绪的变化，对各项指标进行细微分析，从而及时识别出市场中的差异信号。这种敏感性使得他们能够在第一时间调整投资策略，有效地控制旗下固收产品的回撤风险。

不仅如此，天弘五周期债券投资模型还能够在市场回暖时迅速作出反应，推动基金经理及时调整仓位，以捕捉市场上涨带来的投资机会，从而为客户斩获可观的收益。

举例来说，2020年12月，天弘同利基金凭借敏锐的市场洞察力和果断的决策，及时增加了仓位，从而成功捕捉到了年末债市上涨的黄金机会，并取得了超出预期的收益。根据相关数据，到2020年结束时，该基金C类份额的当年净值增长率竟然高达5.42%，这一数字远胜于同期业绩比较基准的-0.06%收益率。在随后的2021年至2023年期间，该基金C类份额持续展现出强劲的表现力，连续三年都实现了超越业绩比较基准的优异收益率。

在2022年初，尽管债券市场表面繁荣，但天弘基金的固收团队凭借敏锐的五周期模型分析，预见市场将释放拥挤信号。基于此，团队果断地提前大幅削减了多只固收产品的仓位。这一先见之明使得天弘基金在同年2月债市剧烈波动时能够有效控制资金回撤，从而切实保障了投资者的利益。

在2022年四季度，面对短债市场，尤其是六个月左右的存单在短期内急剧上行40BP，且市场基本面脆弱无支撑的情况，天弘基金凭借敏锐的洞察力发现了负债端潜在的隐患。基于精准的模型预判，公司迅速对投资策略进行了适应性调整。在债市经历调整之前，天弘固收团队提前系统性地降低了短期纯债型基金和中长期纯债型基金的组合久期，同时更倾向于配置短期且信用等级较高的债券资产。这一策略转变显著减少了市场波动对旗下基金的影响，并成功捕捉到了优质配置机会。

2024年初，天弘基金固收团队坚定看多30年国债。30年国债因其同时具备交易和配置属性，在机构行为层面有坚实基础，因此持续上涨。其主要推动力是保险机构和农商行面临的资产荒，导致对稳健资产需求增加，进而转向债券投资。天弘固收基金经理基于天弘五周期的理解，果断参与此行情，并能在关键时刻及时撤离。

优异团队护航 树立固收投资新标杆

实际上，天弘五周期债券投资模型的成功应用，离不开天弘基金投研团队的倾力配合。他们拥有丰富的市场经验和专业素养，能够深入研究市场动态，力求为投资者提供稳健、可持续的回报。

天弘基金研发的天弘五周期债券投资模型采用分工协作模式，每个维度都有专人负责，确保了人尽其才，充分体现了集体智慧。例如，宏观经济分析由经验丰富的尹粒宇负责，而柴文婷和刘嗣兴则专注于货币、财政、产业政策及流动性的研究。这种明确的分工使得天弘五周期债券投资模型更加专业和高效。

天弘固收团队汇聚了23位专注于固定收益（不含货币）的基金经理，其中包括13位从业经验超过10年的资深基金经理，确保了老中青三代人才的完备梯队建设。在这个团队中，基金经理的评价不再局限于规模和业绩，集体作战模式下，对团队的投资贡献成为绩效考核的重要指标。

资料显示，天弘基金大固收团队由固收体系总监姜晓丽领军。姜晓丽，中国人民大学经济学硕士，自2009年便加入天弘基金，她历经多个岗位，包括债券研究员、债券交易员、基金经理助理和基金经理。在证券行业积累了14年的丰富经验，其中担任基金经理的时间已达11年。值得一提的是，姜晓丽还荣获了金牛奖、明星基金奖和金基金奖，成为金牛奖大满贯基金经理。

更远看，天弘五周期债券投资模型为整个固收市场带来了积极的影响。

首先，它树立了固收投资的新标杆，标志着固收投资进入集体作战模式。越来越多的投资机构开始关注并研究这一模型，试图将其应用于自身的投资决策中。

此外，天弘五周期模型通过科学的方法降低了投资风险，增强了投资者的信心。在传统的投资方法中，投资者往往难以准确判断市场趋势和风险点，而天弘五周期模型则为他们提供了一个全新的视角和工具，使他们能够更加科学地把握市场变化。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。公司排名数据来源于海通证券发布的《固定收益类基金大型公司绝对收益排行榜》，截至2023年12月31日，天弘基金具体排名为2/16（近七年）、2/16（近五年）、3/16（近三年）、15/16（近两年）、14/16（近一年）。

天弘同利债券型证券投资基金(LOF)-C类于2013年09月17日转型,转型以来近5个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2019年4.09%（1.31%）、2020年5.42%（-0.06%）、2021年4.17%（2.1%）、2022年2.42%（0.51%）、2023年3.71%（2.06%）、业绩数据来源于基金定期报告，历任基金经理：刘洋(2017年06月03日~2021年05月27日)、赵鼎龙(2021年02月03日~至今)、彭玮(2022年05月31日~至今)、陈钢(2013年09月17日~2019年04月23日)。天弘同利债券型证券投资基金(LOF)自转型而来，基金投资目标、投资范围和投资策略发生了变更；同时，根据侧袋机制指引及相关配套规则的要求，于2021年调整过基金投资策略，具体请阅公司官网披露的基金合同、招募说明书等法律文件。

关于姜晓丽在管基金获奖情况：2023年天弘永利债券摘得“七年期开放式债券型持续优胜金牛基金”。天弘永利债券曾获得2017年度“三年期开放式债券型持续优胜金牛基金”、2019年度、2020年度和2022年度 “五年期开放式债券型持续优胜金牛基金”、2021年度“七年期开放式债券型持续优胜金牛基金”、2019年天弘安康颐养混合荣获“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金“ 、2015年天弘安康养老获“开放式混合型金牛基金”，2021年天弘永利债券基金荣获“五年持续回报积极债券型明星基金”；2018年天弘永利债券基金荣获“三年持续回报积极债券型明星基金”；2020年天弘安康颐养荣获“五年期持续回报绝对收益策略明星基金”，2019年天弘惠利荣获“金基金·三年期灵活配置型基金奖”；2023年第四届济安金信公募基金“群星汇”，天弘永利债券获得“二级债基金产品奖”，2023第四届济安金信公募基金“群星汇”，天弘增强回报获得“二级债基金产品奖”。金牛奖的评选机构为中国证券报，明星基金奖的评选机构为证券时报、金基金奖的评选机构为上海证券报、济安金信群星汇评选机构为济安金信。