市场热点扩散过快！均衡配置思路不变

20240602 投顾策略周度陪伴 ：市场热点扩散过快！均衡配置思路不变

作者：国联投顾主理人 申鸿飞

大家好！这里是本期的投顾周度陪伴。

首先是投顾的周度表现

本周市场整体比较沉闷，各大指数基本都是冲高回落的走势，多数指数也是收跌的状态，而资产与风格轮动，本周微涨0.09%，也是跑赢了基准以及其他对标指数。

五月收官，本以为4月决断之后，业绩并没有预期的那么差，市场可能会有一波风险偏好回升带动的成长行情。但可惜事与愿违，业绩虽然不太差，但也改善不明显，地产拖累依旧显著，所以分子端还是缺少稳定抓手。分母端政策流动性等因素，月初还比较积极，市场也小幅上了一个台阶，成长表现更为突出。但后来这些积极因素开始逆转，加上一些特殊事件扰动，市场又开始震荡回调。最终从五月整体情况来看，依旧是价值风格占优，只有红利指数收涨，其他各大指数基本都月度收跌。不过风格轮动在5月还算跑出了不错的相对优势，收涨了0.25%，其他对标指数5月全部收跌。甚至除了红利指数以外，风格轮动5月应该是跑赢了所有市场主要宽基指数。相对中证全指，本月跑出了1.76%的优势，对偏股基金也跑出1.31%的超额。

为什么风格轮动5月的优势比较明显？

一方面原因，就是策略上我们依旧践行了成长价值均配的思路，尽管判断层面认为5月成长有机会，但考虑到分子端业绩有分化，分母端因素变数也比较大，整体胜算没那么高。所以，策略层面依旧坚守了大部分红利价值仓位，这个月对于整体组合也贡献了不小的正收益。

另外就是，4月末我们对风格轮动进行了调仓，进一步降低了强复苏板块的占比权重，增配弱衰退和弱复苏，并且用500指数替代了之前风格过于极致的电子赛道基金以及科创50的部分权重，使得弱复苏行业配置更加均衡。从结果来看，5月表现不佳的，恰恰是电子科创领域，强复苏消费也表现一般。所以这次调仓，至少从月度视角来看，一定程度上算是做对了风格侧重，进而让投顾在本月控制住了回撤，也对市场指数跑出了明显的超额。

今年以来，风格轮动收涨2.02%，对标的股7债3，偏股基金和中证全指都还未出坑。从去年投顾成立时点来看，风格轮动也基本只跑输了红利、上证指数和上证50这三大纯价值类指数。之前小幅落后于沪深300，在本月也对沪深300实现了反超。所以震荡行情，风格乱跳的环境下，投顾中庸之道的策略，反而会慢慢积累超额优势。而当市场演绎极致成长风格的时候，投顾大概率是跑不赢的，但是也会尽量跟住市场大部分涨幅。跌的时候少跌，涨的时候跟住，利用进攻和防守的利差不断积累优势，这就是风格轮动长期跑赢市场的底层逻辑。

基金层面来看，本周明显是弱衰退和弱复苏领域表现不错，强复苏消费板块回撤多一些，不过这部分我们现在基本也是低配思路。从5月基金的整体情况来看，红利板块涨幅最大，强、弱复苏领域基金都出现回撤。不过新调入的几只500增强基金，包括之前的1000增强基金，其实本月对500和1000指数都跑出了不错的增强超额，基本都在1个点以上，相当于比市场少亏了1个多点。这也对组合整体回撤控制，贡献了不小的正反馈。

攒钱利器这边，本周收涨0.12%，也是跑赢了所有对标指数。5月份，攒钱利器上涨了0.77%，相比于偏债基金的0.36%，股2债8的-0.15%，以及中证全债的0.1%，优势还是不小的，这也得益于权益部分红利的加持贡献。所以在市场磨底，十债利率低位，风险偏好不高的环境下，攒钱利器这种债+红利的结构，还是非常吃香的。股市向下，靠债去控制回撤，红利跌幅一般也不大，而债市利率反抽，纯债净值承压的时候，又可以靠权益部分尤其是红利获取收益。最后呈现出的，就是一条较为平滑的净值收益曲线。一般只有市场遭遇流动性危机股债双杀，或者红利大幅下跌的时候，攒钱利器才会面临压力。但这种情况其实也很少出现，1月份短暂的股灾行情，攒钱利器的最大回撤也才只有1.15%。

上周调仓之后，我们又新增了两只偏债混基金。一个是南方安康混合，另一个是安信稳健增值C。

南方安康的管理人大家应该都不陌生，就是南方宝元债的基金经理林乐峰，现任南方基金混合资产投资部董事，具备很强的股债混合投资的能力。他管理的南方宝元债也是明星偏债混基金，2016年成立至今，不到4成仓位，跑出了年化9.62%收益回报，相当强悍。那为啥攒钱利器这次没有直接用南方宝元债，主要还是考虑到仓位问题。攒钱利器设计的初衷，主要还是为了追求稳定收益，降低波动，而并不是多头策略，所以这次用了仓位相比宝元债更低一些，大概2成左右的南方安康，整体回撤波动要比宝元债更低一些，2017年成立至今，年化回报也并不低，达到了6%，近3年的成绩在同类基金中，基本都是优秀一档。所以我们要的是林乐峰的管理能力，把仓位较高一些的宝元债放到了风格轮动里，而仓位较低，波动更小的南方安康放到了攒钱利器中，希望在良好控制波动回撤的同时，给我们的组合长期贡献更多的收益回报。

安信稳健增值也是市场中的明星固收+基金，基金经理是现任安信基金总经理助理的张翼飞。他的投资特点就是，不仅擅长大类资产配置，还极为擅长可转债投资。在可转债投资上，基本都是以低风险方式去参与，主要投资那些更偏债性的转债，并且还会适当把握转债买卖时点，做逆向投资等。从安信稳健的历史成绩来看，可以说非常耀眼，2015年牛市顶端成立至今，2成左右的股票仓位，实现了年化6.3%的收益回报，乍一看这个收益好像也没那么突出。但是如果看他的净值收益曲线，就非常厉害了，几乎是一条非常平稳向右上角上涨的曲线，波动非常小，历史最大回撤只有3.2%，之前更是创出连续28个季度正收益的壮举。所以我们也把这样的优秀产品放到了风格轮动中，当作固收部分的压舱石来配置，同时也把它调入攒钱利器中，当作一个攻守兼备的全能选手，控制风险的同时，有望长期给组合提供更多的收益回报。

以上是本周的陪伴内容，我们下期再见！

备注：投顾每日净值的更新时间为下一个交易日的凌晨5点，投顾组合周五净值为平台持仓收益测算，可能与投顾系统跑出的组合涨跌幅有微幅差异。

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