当隆基不再徘徊！

作为曾经的光伏第一股，隆基绿能身上的标签不少，争议亦颇多。

两年前，隆基是光伏企业中最赚钱的上市公司，“光伏茅”享誉资本市场，但这一荣光在2023年出现了转折。继组件出货头把交椅被晶科超越之后，2024年一季度，隆基以23.5亿元亏损，成为当季亏损最大的光伏上市企业。在市值上，较2021年11月5287亿的市值高点，隆基已经蒸发了超过3000亿元，让出了光伏企业市值第一的位置。

事实上，关于隆基的争议，始于N型，彼时这家以技术标签见长的光伏龙头，迟迟未在下一代主流电池技术路线上做出抉择，行业热议频频。

为了打破争议、重塑市场地位，2023年隆基绿能重磅推出BC技术路线，董事长钟宝申对外表示，“BC电池将会是未来5-6年晶硅电池的绝对主流”。此后，隆基动作频频，从Hi-MO X6双玻耐湿热组件、到破局同质化的“泰睿”硅片、再到如今新的电池效率记录和Hi-MO 9，开始了隆基新一轮的市场发声。

然而业界真正关心的是，随着龙头排位更新、新旧产能更替，一场产业洗牌和格局的巨变也在酝酿之中。隆基能否复刻单晶Perc与金刚线的成功经验，再次精准押注未来？

减值库存压力大 长坡厚雪多起伏

4月29日晚间，隆基在发布年报的同时，罕见地发布了致股东信，这也是隆基上市12年首次发布股东信。其中第一句便是“长坡厚雪多起伏”，钟宝申表示2023年光伏行业产能快速释放、供需结构失衡、新技术快速迭代，导致产业链价格大幅下降。

事实也确实如此，据第三方机构统计数据显示，2023年全球光伏新增装机超400GW，较2022年大幅增长超70%。其中，我国光伏新增装机规模为216.88GW，较2022年同比增长148.1%，新增装机规模和增速均创历史新高。

在此过程中，行业供给过剩问题也日益突出。近年来，各地光伏新建扩建投资项目大干快上，上下游产能扩张，加之大量跨界者涌入，导致各环节产能短期内急剧增加，阶段性供需失衡矛盾突出。

根据市场调研公司InfoLink数据，2023年多晶致密料价格下降约70%、硅片价格下降约60%，组件价格下降约50%。组件价格自2023年四季度跌至1元/W以下后，目前招投标价格已跌至0.8元/W附近，产业链各环节经营压力巨大。

而隆基作为光伏产业一体化的龙头，亦不能幸免，其中连续九年保持全球出货量第一的单晶硅片业务，更是受到硅片价格暴跌的拖累。据5月16日硅业分会发布的跟踪数据，本周硅片市场最低报价已来到1.2万元/吨，其中P型M10硅片价格跌幅达20.38%，成为2024年跌幅之最。截至目前，硅片均价已全面跌破2元/片。

因为受产品价格下降与技术迭代的影响，2023年隆基计提存货和固定资产跌价准备共计67.57亿元，其中存货跌价准备为51.71亿，其中因美国政策影响，部分产品长期滞港导致新增存货跌价准备约 13.5 亿元。这一大额的减值准备直接导致了隆基从盈利转为亏损，具体表现为一季度净亏损23.5亿元。

这种财务状况的影响是显著的。从盈利能力来看，上市公司的经营效益出现了亏损，这表明公司在短期内面临较大的经营压力。尽管隆基不断的以技术创新来夯实公司的持续发展，但随着规模扩张速度的减缓，这可能会影响到公司未来的市场竞争力和行业地位。

五年之期 BC技术之争“火热”

抛开行业发展的周期风险，电池技术路线选型更是将隆基推上了风口浪尖。

在隆基看来，BC技术会和RCZ技术、金刚线切割技术一样，成为光伏发展历程中的一个重要的技术方向和技术节点。“我相信BC技术会成为市场主流。再过4-5年，我们会发现市场上全部都是BC技术。”钟宝申在近期的一次访谈中表示。

事实上，对于隆基的观点，行业争论的点在于时间点的确认，“再过4-5年全部都是BC技术”那何时能够成为主流呢？“成为市场主流”到底是意味着市占率超过50%还是BC的市占率超其他技术路线？这对于迭代非常快速的光伏产业来说异常重要。

上海交通大学太阳能研究所所长沈文忠在此前接受采访时表示，“就未来技术路线而言，应该是2-3种差异化技术共存的场景，即BC技术和正常结构的技术长期平衡共存。BC技术占30-40%的市场份额，其他结构TOPCon、PERC、HJT共占60-70%。”

事实是，隆基曾在2019年关闭了TOPCon的研发，并认为大规模扩产TOPCon难以形成独特竞争力，但2023年隆基开始在鄂尔多斯启动了30GW TOPCon电池项目。而值得一提是，同属BC阵营的爱旭也在扩产TOPCon。

对此钟宝申表示，“毕竟TOPCon比PERC在性能上有一个明显的提升。客户有对更好、更高性能产品的这种需求，那我们也要去满足。虽然我们说有更好的，但是远水解不了近渴，所以近处的水也要能够供上。”

尽管如此，但现实却是赤裸裸的。从2023年报结果看，以晶科能源和天合光能为代表的TOPCon派取得了完胜，业绩大增。晶科能源全年出货N型TOPCon电池48.41GW，同比增长352%，占其总出货量的超过60%，为出货量反超隆基立下了汗马功劳。

关于TOPCon与BC的行业之争一直持续到了今年。在BC量产化进程中，低双面率是被行业最为诟病的一点。行业人士认为，解决双面率低的难题才是BC路线领域最重要的技术创新方向，是其能够对TOPCon等N型路线发起挑战的基础。目前，BC路线70%双面率只与PERC路线65%-70%持平，低于TOPCon的80%-85%及HJT的90%-95%。这也是隆基先试水的Hi-MO 6大面积应用于分布式光伏，而在集中式光伏应用较少的原因。

但隆基认为，虽然BC双面组件背面发电效率略低，但由于正面转换效率足够高，可完全抵消背面发电的劣势。以TOPCon（580W、85%双面率）和BC（600W、70%双面率）在地面反射率10%的计算下，BC双面组件的双面综合功率超出TOPCon双面组件12.7W，有明显的产品优势。

资料显示，此前隆基Hi-MO X6双玻耐湿热组件的双面率已经达到60%，而此次的Hi-MO 9 双面率达到了70%±5，这将加强新品在集中式市场的竞争力。在今年的下半年，Hi-MO 9会有600MW的产能，到明年将迎来大规模的量产。

选择此时发布Hi-MO 9，实际上显示了隆基迫切需要新品来提高市场信心和行业认可。就在隆基发布会的前一个月，通威推出了全新产品G12RN和G12N系列组件，爱旭也发布了“星云系列”ABC组件，剑指隆基BC组件的分布式市场基本盘。

在业绩说明会上，隆基披露，2023年HPBC产品共出货5.95GW，今年3月和4月的月度出货量均已超过2GW，开始放量。未来三年BC电池年产能将达到100GW，单晶组件年产能将达到150GW。在财报中，隆基也自信地称，“到2025年，我们的全线产品将处一个非常显著的领先地位”。

但是前有风头正盛的TOPCon，后有不断迭代的HJT、钙钛矿等产品，留给隆基的时间已经很紧张了。

直面挑战 尚未见分晓

面对行业当前惨烈的价格竞争与市场形势，隆基一直试图在通过财务优势来夯实其行业领头羊的地位。

在去年的上海SNEC光伏大会上，李振国直言，近几年内，有一半以上的光伏制造厂商将被迫退出市场，引起了行业的强烈反响。在过去的这一年时间里，隆基也一直在为应对这波行业周期而努力。

譬如，今年一季度，隆基依然是货币资金最多的企业，高达573亿元。从综合毛利率和投资回报率（ROE），隆基仍然显示出一定的健康水平。2022年的投资回报率为26.95%，2023年以来，ROE下滑至17%左右，但水平依然相对较高。

但是对比来看，隆基与追逐者的差距，已经在逐步缩小。2023年隆基实现营业收入1,294.98亿元，虽依然领先于晶科（1,186.82亿元）以及天合（1,133.92亿元），但差距已经不大。2024年一季度，隆基实现营业收入176.74亿元，已经落后于晶科能源同期的230.84亿元。

当然，隆基也在坦然直面问题，在2023年三季度业绩交流会上，隆基创始人、总裁李振国表示，公司存在策略失误，在其他企业以低价订单抢占市场时没有跟进，影响了组件销售和四季度交付。

面对2024年，隆基负责人表示，尽管当前面临挑战，但公司整体的出货增速不会低于行业平均增速，产品出货量也将保持增长。预计2024年实现硅片出货量目标135GW，电池加组件出货量目标90GW-100GW。

实际上，2024年仅仅是这一轮挑战的开端。一个多月前，钟宝申曾公开表示，2024年是隆基“近十年来最困难的一年”。在内部管理方面，隆基今年进行了组织优化，整体缩编了5%左右的岗位。4月30日隆基也发布公告，钟宝申和总裁李振国已决定，从第二季度起不再领取公司工资。

对于管理的问题，钟宝申表示，“我们过去两年在这方面走了弯路。因为需求增长超预期，我们容忍了‘萝卜快了不洗泥’，对于粗放管理带来的浪费缺乏警觉。管理层深刻检讨，把成本领先作为今年的必赢战役。”

据悉，随着光伏智能化、数字化智造技术持续发展，目前每1GW电池片生产需要200人-300人，每1GW组件生产从原来的1000人下降至不到200人，而每1GW硅片产线用工更是少于100人。

此前，隆基员工数量最多时高达8.4万人。根据最新年报统计，隆基的总员工数达到75066人，其中职能人员（财务+行政）为8888人，显著高于其他公司，这也是隆基强调“刀刃向内，提高组织效能”的原因。

去年11月，据凤凰网“风暴眼”报道，隆基在一封内部邮件中提到，对于校招生、应届生和未转正的新员工，要“快速识别，快速淘汰”，识别标准主要是这个人“成本高不高，值不值”。据推测，陕西产业集群下的西安高陵电池工厂和西咸电池厂两大基地收缩，是本次人员优化的直接原因。

事实上，隆基对于人员优化的决心也体现在管理层的变动上。今年一月，前麦肯锡资深合伙人张海濛加入隆基。按照过往大公司请麦肯锡高管的动作来看，往往是引入外部高管这一把“快刀”，来给自己公司动手术。这种做法，也回避了原管理层内部利益冲突。

这场“成本战”也体现在技术创新上。报告期内，隆基嘉兴基地已建设成为全球光伏行业唯一一家“灯塔工厂”，据了解，嘉兴基地已实现一年内单位制造成本降低28%、产品良率损失减少43%、生产交付周期缩短84%，以及单位能耗降低20%，以智能制造和数字化助力公司实现从“制造”向“智造”的跃迁。

从单晶硅的推广到金钢线的应用，让光伏从补贴时代到平价时代，隆基做出了巨大贡献。但光伏行业的技术升级没有「完成时」，只有「进行时」。站在光伏电池迭代的风口之上，BC路线的全行业普及仍有很长的一段路要走。

谁能真正穿越周期，还有待时间来回答。