Mysteel解读：USDA6月大豆供需报告前瞻

引言：进入6月以来，受播种进度较快、出口及压榨无明显利好驱动的影响，美豆期价持续下行，一度跌下1180美分/蒲的关键支撑位。昨夜受巴西新政影响，美豆盘面上行收回一定前期跌幅。周四美盘大豆7月合约收于1200美分/蒲，上涨1.9%。6月12日，USDA即将公布新的月度供需报告，在当前美豆播种较为顺利的情况下，报告数据是否将带来新的交易题材？对大豆豆粕市场又将产生怎样的影响？

一、6月报告前瞻分析

分析师平均预期：产量方面，分析师平均预计，美国2024/25年度大豆产量料为44.47亿蒲式耳，预估区间介于43.60-44.60亿蒲式耳，USDA此前在5月预估为44.50亿蒲式耳。巴西2023/24年度大豆产量为1.52亿吨，预估区间介于1.49-1.54亿吨，USDA此前在5月预估为1.54亿吨。阿根廷2023/24年度大豆产量为4990万吨，预估区间介于4900-5100万吨，USDA此前在5月预估为5000万吨。

库存方面，分析师平均预计，全球2023/24年度大豆期末库存为1.107亿吨，预估区间介于1.08-1.125亿吨，USDA此前在5月预估为1.1178亿吨。全球2024/25年度大豆期末库存为1.278亿吨，预估区间介于1.243-1.315亿吨，USDA此前在5月预估为1.285亿吨。美国2023/24年度大豆期末库存为3.5亿蒲式耳，预估区间介于3.19-3.85亿蒲式耳，USDA此前在5月预估为3.4亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆期末库存为4.57亿蒲式耳，预估区间介于3.98-4.92亿蒲式耳，USDA此前在5月预估为4.45亿蒲式耳。

Myteel预计：

美豆2024/25年度单产、产量维持不变：从当前所公布的美豆种植进度来看，美豆播种前景向好的形势没有发生改变。截至上周日（6月2日），美国大豆播种进度为78%，上周68%，去年同期89%，五年同期均值为73%。并且从整个5月的降雨情况来看，雨水较多利于大豆生长，USDA暂无调低美豆单产、产量的必要，同时6月底的面积报告对市场的影响一般要远大于6月中旬的供需报告，6月供需报告对美豆的单产、产量预计维持不变。

2、巴西大豆产量下调，阿根廷产量维持不变：4月底袭击南里奥格兰德州的暴雨对大豆产量造成了较为明显的损失，因灾害发生时临近5月供需报告发布时间，USDA5月仅粗略下调了100万吨产量预估。经历了一个月的评估调查阶段，USDA预计于6月继续下调巴西大豆产量200万吨。根据Emater在最新一份声明中的表示，其预计南里奥格兰德州本年度大豆产量为1953万吨，低于3月份的预测的2224万吨，该州大豆单产为每公顷2,923公斤。巴西南里奥格兰德州近期洪灾导致的大豆损失估计为271万吨，与市场评估的200-300万吨大豆的预期相符。但市场关注重心已转向北美，同时该事件的影响已在前期交易充分，本次产量下调出于市场预期内，预计对盘面影响较为有限。

二、过去10年USDA6月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响

通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA6月供需报告公布当天，CBOT大豆期价在过去10年间涨多跌少，有4年下跌（平均跌幅0.08%），6年上涨（平均涨幅1.23%），下跌概率为40%，报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间有6年下跌（平均跌幅5%），4年上涨（平均涨幅6%），下跌概率为60%。从往年规律来看，USDA6月供需报告后CBOT大豆期价上涨概率较大，发布后一周涨跌幅较大。

三、后市预判

整体来看，当前市场关注重心更多在于美豆播种、生长情况，南美产情因素基本交易完毕。而6月USDA供需报告由于主要参照5月大豆播种及生长状况，一般而言并不会更改新作单产、面积等重要预估变量，市场仍主要关注6月底面积报告的调整，故本次报告数据预计维持中性。

从数据发布后的表现来看，6月报告发布后市场一般涨多跌少，涨幅较大的年份其驱动一般来自于现实端的变化，如美豆播种遇到干旱挑战。今年美豆播种进度较为良好且从降雨形势看出现去年的干旱炒作概率较小，但美豆当前期价调整已较为到位，我们注意到主力合约期价在1180美分/蒲仍有较强支撑，1180美分/蒲向下的空间较为有限。如需打破该支撑，或许需要新的利空驱动出现。

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