举债232亿，碧迪医疗能否通过收购挽救颓势？

来源丨21新健康（Healthnews21）原创作品

作者/武瑛港 实习生李佳英

编辑/张伟贤 许秋莲

图片/21图库

近日，根据碧迪医疗官网信息，碧迪医疗和爱德华生命科学宣布，双方已达成最终协议，碧迪医疗以42亿美元现金（折合人民币304亿元）收购爱德华重症监护业务。

爱德华该重症监护业务目前拥有约4500名员工，其中大多数在位于加利福尼亚州尔湾工作，2023年，该业务创造了超过9亿美元的收入。

为了筹集收购资金，碧迪医疗计划动用约10亿美元的现金，以及32亿美元的新债务，这一债务折合人民币约232亿元。交易完成后，碧迪医疗的预计净负债率为约3倍，并期望在交易完成后12至18个月内，主要通过自由现金流偿还债务的方式，将其净负债率降至长期目标的2.5倍。

一位业内人士告诉21世纪经济报道，爱德华的重症监护业务并非不赚钱，整体质量也不错，但是对爱德华来说，可能全身心投入毛利更高的瓣膜业务是更重要的选择，所以才愿意出售重症监护业务，但是碧迪医疗为什么愿意宁愿背上32亿美元的债务也要收购这一业务，是个值得思考的问题。

举债32亿美元也要收购

根据碧迪医疗官微信息，该重症监护业务的长期财务状况预期将实现约6%至7%的持续收益增长，第一年的调整后毛利率至少为60%，调整后营业利润率至少为25%，且随着时间的推移还将逐步提高。这与碧迪医疗的2025战略相符，促进增长和创造价值的并购仍然是碧迪医疗目标财务结构中的关键组成部分。

据报道，早在2023年12月，爱德华就曾宣布计划分拆重症监护业务，出售有利于增强爱德华资产负债表的灵活性，以便在主动脉瓣、二尖瓣、三尖瓣和肺动脉瓣患者的治疗技术以及心力衰竭介入治疗等新治疗领域进行有序投资，爱德华将利用税后现金收益支持后续战略性增长所需。

爱德华首席执行官BernardZovighian也曾表示，剥离重症监护业务的根本原因始终没有变，即专注于实施以结构性心脏病为中心的战略。

与爱德华相似，碧迪医疗同样也在分拆剥离部分业务，进而整体有所聚焦——2022年4月1日，碧迪医疗完成了前糖尿病护理业务的分拆，成为一家独立的上市公司，2023年8月，其完成了介入部门手术器械平台的销售。

对于碧迪医疗举债收购的原因，业绩压力或许是首要因素，其净利润在近两年半内连续下滑。

碧迪医疗的业务主要包括医疗、生命科学与介入三大板块。根据2023年年报，报告期内碧迪医疗实现营业收入194亿美金，同比增长4.5%，分业务来看：介入板块全球收入47.36亿美元，同比增长8.1%；医疗板块全球收入95.02亿美金，同比增长9.1%；生命科学板块全球收入51.33亿美金，实现有机增长2.3%。

期间碧迪医疗实现净利润14.84亿美元，同比下降16.6%；2022年实现净利润17.79亿美元，同比下降14.96%。

从2024财年半年报情况来看，碧迪医疗实现营收97.51亿美元，和2023年上半年的94.07亿美元相比增长3.7%，实现净利润8.18亿美元，和2023年上半年的9.69亿美元相比下降15.58%。

在利润持续下滑之时，包含重症监护业务在内的介入板块，似乎正在成为碧迪医疗的重要业绩增长点。

根据碧迪医疗财报，介入板块的增长速率正在逐渐实现领跑，2024年第二季度，碧迪医疗的医疗板块营收24.49亿美元，同比增长3.8%；生命科学板块营收13.04亿美元，同比增长2.2%；介入板块营收12.92亿美元，同比增长9.0%。

具体来看，碧迪医疗的介入板块包括外科、外周介入和泌尿外科与重症监护，2024年第二季度，泌尿外科与重症监护部分从去年同期的3.36亿美元增长26.1%至4.24亿美元。对比其他两项细分业务，外科部分同比降低0.5%，外周介入同比提升4.3%。此消彼长之下，介入板块在报告期内的收入同比增长9%。对此，碧迪医疗解释称，市场对PureWick的持续强劲需求，带来了可观的增长表现。

此次碧迪医疗以42亿美元纳入爱德华重症监护业务，或许正是出于对该板块持续增长的期许，毕竟该板块也于2023年为爱德华贡献了超过9亿美元营收。

相比之下，重症监护业务和爱德华生命科学的其他业务相比，却属于增速较慢者。

根据相关梳理，2023年第四季爱德华总营收额15.3亿美元，同比增长14%。2023年第四季度，该重症监护业务为爱德华创造了2.5亿美元收入，较上年增长11%。其它三大业务板块增长分别是：TAVR（经导管主动脉瓣）产品销售额为9.79亿美元，同比增长13%；TMTT（二尖瓣三尖瓣）销售额为5600万美元，同比增长65%；外科结构心脏销售额为2.48亿美元，同比增长11%

曾3年完成20次并购

利润下滑背后是碧迪医疗面临的多方面压力，中国市场的集采是其当下面临的压力之一。

在2024年5月3日公布的季报中，碧迪医疗直言，正如预期的那样，中国集采制度对其经营业绩产生了不利影响。碧迪医疗一方面迎接中国市场的集采大趋势，另一方面也要面对本土企业挑战。

例如吉林省牵头完成的省际联盟留置针集采，产品平均降幅57.57%，最高降幅92.8%，以临床常用的一款密闭式静脉留置针为例，集采前价格为52元，集采后降至6.5元。本次集采中，碧迪医疗的留置针中标价格包括4.8元、4.2元、13.99元等。

广东省医疗器械行业协会副会长徐小良告诉21世纪经济报道，目前国内正在积极推进进口替代策略，面对如此庞大的中国市场，外资企业可能难以像过去那样保持巨大的市场份额。同时，中国企业也在积极“出海”，争取产品以更具竞争力的价格和品质进入国际市场，这使得中国企业在国际市场上也具备了一定的竞争力，有能力争夺国外市场份额。

面临业绩和集采压力的同时，碧迪医疗正在推进“2025战略计划”，收购则为其中重要一环，碧迪医疗在最新发布的财报中表示，将继续投资于研发、战略性收购、地域扩张和新产品计划。

根据不完全统计，除了本次金额超过300亿元的并购，碧迪医疗曾在3年内完成了20次并购，包括2021财年收购的CUBEXLLC、GSLSolutions、VelanoVascular以及Tepha，2022财年收购的智能手机COVID检测开发商Scanwell、智能药物管理开发商GSLSolutions，以及英国外科技术制造商Tissuemed等。

不只是碧迪医疗，近期多家跨国医疗器械企业均在发起并购。

例如1月28日，迈瑞医疗发布公告称，拟使用66.5亿元自有资金实现对科创板上市医疗器械公司惠泰医疗控制权的收购，如全部收购计划顺利实施，将成为惠泰医疗第一大股东及控股股东。

4月5日，强生公司和Shockwave医疗公司宣布达成最终协议，强生将以每股335美元的价格现金收购Shockwave的所有流通股，交易总价值约为131亿美元。5月31日强生公司宣布完成这一收购。

对此现象，徐小良向21世纪经济报道分析，目前国内医疗产业发展遇到多方面挑战，国际问题导致国外市场不确定因素较多，经济环境也不太乐观，这时就会出现一批企业可能面临生存危机，被并购的价格较低，以及原先估值较高的一些项目，也会明显降低价格，那么对资源整合能力和资金能力比较强的企业来讲，近期就可能属于收购和拓展赛道的好时机。

另外这也与医疗器械行业的发展特点密切相关。据浙商证券研报分析，与药品研发不同，器械赛道由于细分方向、产品种类繁多，并且相互之间差异较大，这也使得不同器械产品的研发核心要素大相径庭，而迭代式创新也就成了该赛道特色。

在迭代式创新发展路径下，医疗器械一个产品的成熟，无论是产品质量还是医生操作习惯均需经历长期的客户检验和养成，先发优势的护城河效应更加明显，这也就意味着器械企业要想拓展新业务新版块，从零开始自研自产自销所投入的资金和时间成本巨大，收并购因此也就成为了器械企业更优的选择。

“医疗器械行业并购是一个必然的动作，也是一个必然的进程。由于医疗器械的每个类别市场空间相对有限，企业要实现持续发展，就必须通过并购来扩展新的产品线、组建新的团队并开拓新的业务领域。经过多年的成熟稳定发展，行业内会出现大鱼吃小鱼的现象，即优质企业通过并购竞争力较弱的企业来实现资源整合和优化，这是非常普遍的现象。”徐小良向21世纪经济报道指出。