溢价278%，昆药集团拟17.91亿收购华润圣火51%股权

6月7日，昆药集团公告，拟17.91亿元收购华润三九持有的昆明华润圣火药业有限公司（以下简称“华润圣火”）51%股权。

本次交易作价以评估值为依据，确认华润圣火股东全部权益价值评估值35.12亿元，华润圣火51%股权转让价，较其财务报表净资产账面价值9.3亿元增值率为277.65%。

针对高溢价收购，昆药集团表示，是公司实现三七业务整合的重要举措，有利于公司通过对三七业务产业链整合和布局优化，实现公司三七业务战略性、专业化整合，助力公司打造三七产业链标杆企业。

具体来看，华润圣火成立于1995年10月，是一家集研发、生产、销售为一体的现代化制药企业。2016年，华润三九以溢价387.92%耗资近18.9亿元拿下了圣火药业100%股权。

背靠华润三九，华润圣火现已形成以血塞通软胶囊、黄藤素、磺胺嘧啶银乳膏、三七冻干系列产品为主，其他普药为辅的产品结构。其中“理洫王”牌血塞通软胶囊是国家重点新产品。

业绩方面，华润圣火也十分稳健。2022-2023年，其营业收入分别约为7.39亿元、7.51亿元，净利润分别约为2.01亿元、2.03亿元。截至2023年底，其资产负债率为20.71%。

收购方昆药集团成立于1951年3月，于2000年12月上市，2022年12月，华润三九完成对昆药集团28%股份的收购，后者成为华润三九的控股子公司。

得益于云南丰富的植物资源，昆药集团先后开发了蒿甲醚系列、三七系列、天麻素系列、特色民族药等多个具有国内外先进水平的天然药物新产品；并构建起粉针（冻干）、软胶囊、片剂、颗粒剂、滴丸等多个剂型为代表的血塞通产品集群。

可以看到，华润圣火与昆药集团均涉猎“血塞通软胶囊”产品，此番收购也可以解决二者现存的同业竞争问题。据开思数据库及东吴证券研报数据显示，2022年血塞通软胶囊院内及零售市场的销售规模合计超过10亿元。

但需要注意的是，此次收购对昆药集团压力不小。除收购华润圣火股份外，华润三九还将转移其从外部收购华润圣火形成的14.11亿元商誉至昆药集团，未来每年需进行减值测试。如果华润圣火未来经营状况未达预期，商誉减值将对昆药集团的财务状况造成重大影响。