上海
太长不看：
欧元区基本面复苏+货币政策取向转松，美国消费投资强劲带动补库周期开启，均从预期层面边际改善全球贸易，但真实的复苏力度不宜高估。
造成近期全球航运涨价的真正原因在于阶段性的运力运量失衡。红海危机造成的运力减少是一方面，部分港口的工人罢工也是一方面，但更重要的是避险情绪带来的厂商紧急囤货、出货需求。
疫情后的航运大周期让很多船运公司积累了大量订单，但随着货船交付高峰的到来，航运市场供不应求的现状有望过渡为供给过剩的逻辑。
引子
去年12月以来，全球海运市场明显走强。从运价来看，近期中国出口集装箱运价指数和上海出口集装箱运价指数再次朝着2022年的高点迈进。
图：CCFI、CSFI运价指数近期均出现明显上涨
5月以来，全球头部船运公司如马士基、达飞等纷纷上调航运价格，全面覆盖了亚欧、北美、澳洲、南美等多个方向的主要航线。以达飞为例，经过最新一轮调价，达飞海运亚欧航线“20箱型”的运费上调至3200美元，较月初调涨45.45%，“40箱型”运费上调至6000美元，涨幅50%。
图：5月达飞再次上调亚洲至地中海及北非FAK运价
集装箱海运一般会呈现出明显的淡旺季周期，传统的旺季为每年7月-10月和12月-次年1月。传统周期来看目前海运旺季并未来临。
从全球供应链压力指数（GSCPI）来看，近半年供应链压力程度也有所缓解。随着红海局势后各航运公司开始避开红海海域、绕道好望角，目前GSCPI指数处于近长期均衡水平附近，明显低于2021-2022年。
图：全球供应链压力已经大幅缓解
那么，是什么原因造成了近期海运价格上涨？
欧美基本面复苏，燃起了市场的乐观预期
历史上来看，长期影响海运市场的核心变量都是全球经济与贸易需求。今年以来全球海运市场之所以能多航线、多公司全面提价，基本面的影响不能忽视。
欧洲，目前是基本面复苏+货币政策转松的逻辑。去年年底以来，欧元区制造业、服务业PMI均出现明显改善，同时今年一季度实际GDP环比也出现了近6个季度的最大增幅。根据欧央行最新预测，2024年欧元区实际GDP增速有望从上年的0.6%提升至0.9%，其中消费和出口或是最主要的增长点。
图：欧元区PMI指数、GDP同环比增速
除此以外，欧央行在今年早期就释放了6月降息的信号，目前降息也如期落地。基本面环境改善+降息刺激内需的中期利好均从预期层面对欧元区贸易需求带来提振。
美国虽然今年降息预期不断延后，但市场走了另一条乐观的逻辑——经济强韧性加速补库周期开启。
去年以来美国经济数据依旧表现强劲，今年一季度美国实际GDP环比增长1.6%。在消费和投资带动下，美国经济从去年四季度开始进入主动补库存阶段，地产链、纺织服装、电子产品等行业陆续开始补库，库存、销售、进口增速纷纷拐头向上。
图：美国自去年年底起进入补库周期
欧美基本面预期的改善，阶段性刺激了亚太制造业经济体的出口。
以我国为例，2024年1-5个月我国货物进出口总值17.5万亿元，同比增长6.3%。在出口带动下，我国港口集装箱吞吐量今年整体稳步回升。分航线来看，除了中东和非洲航线集装箱增速有所放缓，其余航线集装箱增速均在加快，美国、澳洲则逆转了2023年的负增长态势。
