CPI降温仍猛砍降息预期！美联储继续按兵不动，预计今年仅降息一次

要点：
美联储继续保持利率不变，符合市场预期。
决议声明不再说降通胀缺乏进一步进展，改称取得适度的进一步进展，声明继续重申要对通胀降至2%更有信心才会降息。
点阵图显示本次无人预计今年降息三次，而上次过半数官员预计至少三次降息，本次近八成官员预计至少降息一次，预计今年不降息人数翻倍至四人。
利率预测中位值显示，美联储预计今年降息幅度较上次下调两次至一次，连续两次上调中性利率预期、半年内共上调30个基点。
今年GDP和失业率预期不变，PCE和核心PCE通胀预期均上调0.2个百分点。
“新美联储通讯社”称，点阵图显示今年降息一次是基准预测，即使5月CPI显示通胀改善，美联储官员也不急于降息。

尽管新近数据显示美国通胀降温，美联储仍猛砍对今年内降息的预期幅度。

美东时间6月12日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间依然为5.25%到5.50%。自去年7月加息后，联储的这一政策利率一直保持在二十余年来高位。

始于2022年3月的本轮紧缩周期内，美联储连续七次会议未加息。FOMC投票委员全票赞成本次利率决策，自2022年7月以来，连续第17次会议全体一致决策，创2005年9月以来最长一致决策期间。

本次美联储保持利率不变的决策符合市场预期，但联储更新的点阵图显示，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，从上次点阵图显示的三次降至一次，并未如最近数据激发的市场预期那样降息两次。

周三稍早公布的5月美国CPI意外降温，核心CPI创三年最低增速，此后，投资者加码押注美联储今年降息。互换合约定价充分体现了，交易者预计今年将有两次25个基点的降息，首次降息在11月，债市交易者预计最早9月降息的可能性增加。

有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos解读本次点阵图称，本次七人预计降息一次，八人预计降息两次，这意味着，更为集中的大多数美联储官员预计，今年降息一次，这是基准预测情形。

Timiraos参与发布的文章指出，美联储官员预计今年仅降息一次，这暗示，即便外界普遍关注的CPI报告显示5月美国通胀改善，联储官员也不急于降息。

点阵图显示无人预计今年降息三次 四人预计今年不降息

点阵图显示，相比今年3月美联储公布的上次更新点阵图，本次美联储官员对今年降息的预期力度大幅下降。在提供利率预测的19名联储官员中，仅有八人预计今年的政策利率会降至5.0%以下，而上次利率低于5.0%的官员有15人。

上述八人均预计利率在4.75%到5.0%，即今年两次降息，上次有五人这样预期。无人预计利率会低于4.75%，相当于无人预计降息三次，而上次有九人预计在4.50%到4.75%，即降息三次。

本次预计利率在5.0%到5.25%的有七人，七人预计今年降息一次，上次这样预测的仅两人。

本次预计今年利率会在5.25%到5.0%的有四人，相当于四人预计今年不会降息，较上次有两人这样预测。上次有一人预计今年降息四次，本次无人这样预期。

计入预计利率低于5.0%的八人在内，本次预计今年至少一次降息的人数合计15人、占总人数的79%，而上次共有十人、占比近53%预计今年至少降息三次。

以下上次的今年预期利率点阵图和本次点阵图对比可见，上次有十名美联储官员做出了今年降息至少三次的鸽派预测，本次无人这样预测，无怪乎评论称，本次是鹰派点阵图调整。

今年预期降息幅度下调两次至一次 连续两次上调中性利率预期

会后公布的美联储官员利率预测中位值显示，相比今年3月的上次展望预测，联储官员预计的今年利率水平上调50个基点，相当于今年的降息预期幅度下调了50个基点，降至25个基点，只满足一次降息，而上次预计降幅75个基点，即三次降息。

本次对明年的降息预期幅度也下调，下调幅度不足一次降息，预计明年降幅100个基点。

具体预测的中位值如下：

• 2024年底的联邦基金利率为5.1%，较今年3月预期的4.6%上调50个基点。
• 2025年底的联邦基金利率为4.1%，较3月预期的3.9%上调20个基点。
• 2026年底的联邦基金利率为3.1%，持平3月预期。
• 更长期的联邦基金利率为2.8%，较3月预期的2.6%上调20个基点。

下图可见3月美联储官员对今明后年及更长期内利率预期的点阵图（灰色点），以及6月同期间内利率预期的点阵图（蓝色点）。

值得一提的是，美联储对2026年过后的更长期利率预期连续两次上调，上次上调10个基点至2.6%，本次又上调20个基点。这相当于，在半年内，美联储将所谓中性利率的预期提高了30个基点。

今年GDP和失业率预期不变PCE通胀预期上调0.2个百分点

会后公布的经济展望显示，美联储官员保持今明后三年及更长期的GDP增长预期不变，将明后年和更长期的失业率预期小幅上调0.1个百分点，将今年的PCE通胀预期和核心PCE通胀预期增速均上调0.2个百分点，明年这两个通胀指标的预期增速均上调0.1个百分点。

具体调整如下：

• 预计2024年的GDP预期增速为2.1%，2025年和2026年预计增速均为2.0%，更长期预期增速为1.8%，均持平3月预期。
• 2024年的失业率预期持平3月预期，仍为4.0%，2025年的失业率预期为4.2%，3月为4.1%，2016年的预期为4.1%，3月为4.0%，2026年之后更长期失业率预期为4.2%，3月为4.1%。
• 2024年PCE通胀率预期为2.6%，3月预期2.4%，2025年的预期为2.3%，3月为2.2%，2026年和更长期预期为均为2.0%，均持平3月预期。
• 2024年核心PCE预期为2.8%，3月预计为2.6%，2025年的预期为2.3%，3月预期为2.2%，2026年的预期持平3月的2.0%。

决议声明改称降通胀取得适度的进一步进展 继续重申对通胀达标更有信心才会降息

相比4月30日到5月1日的上次美联储货币政策会议声明，本次决议声明大体未改变，最明显的一处变动是对通胀的表述。

上次声明称，近几个月，在实现美联储通胀目标2%方面，缺乏进一步的进展。而本次改为，近几个月，在实现这一通胀目标方面，取得了适度的进一步进展。

本次的另一大变动是，删除了上次有关缩减量化紧缩（QT）计划的具体行动表述。

上次声明将近两年来首次修改有关缩减资产负债表（缩表）计划的措辞，宣布从本月起，将美国国债的月度缩表上限下调350亿美元至250亿美元，机构抵押贷款支持证券（MBS）的缩表上限不变。

本次删除了这些说辞，改称，FOMC将继续减少其持有的美国国债、机构债务和机构MBS。

除此之外，本次声明的其他内容都沿用了上次说辞。

本次声明维持今年1月的利率前瞻指引不变，继续重申，FOMC预计，在对通胀持续向2%迈进更有信心以前，不适合降息。

声明继续强调，美联储坚定致力于让通胀率回落到2%这一目标。本次继续重申1月新增的“经济前景不明朗”，并继续重申美联储“仍高度关注通胀风险”。和上次声明一样，本次也称：过去一年，实现就业和通胀目标的风险正在趋向更好的平衡。

以下红字可见本次决议声明相比前次的删减和新增内容。