风口智库   一次就好？美联储降息为何再添变数

风口财经记者 刘晓

美国联邦储备委员会（美联储）自去年9月以来连续第七次会议维持利率不变。

美联储12日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，符合外界普遍预期。多数联邦公开市场委员会成员预计今年内或最多实施一次降息。

自美联储2022年3月启动加息周期以来，累计加息幅度已达525个基点。部分受访专家认为，美联储可能最早在9月就启动首次降息，具体仍将取决于通胀、就业数据及金融市场的流动性条件。

6月12日，美国联邦储备委员会主席鲍威尔在华盛顿出席记者会。新华社发

鲍威尔让市场感受偏鹰

据新华社报道，美联储在当天发表的声明中说，美国经济活动继续稳健扩张，就业增长保持强劲，通货膨胀率在过去一年有所缓解，但仍处于高位。

声明说，最近几个月，美国物价水平在实现美联储设定的2%长期目标方面“取得了温和的进一步进展”。这一措辞较此前声明中“缺乏进一步进展”有明显变化。

声明重申，在过去一年里，实现充分就业和物价稳定这两大目标的风险“已经趋于更好的平衡”。在对通胀率持续向2%的长期目标迈进抱有更大信心之前，美联储降低联邦基金利率目标区间是“不合适的”。在评估适当的货币政策立场时，美联储将继续监测即将发布的信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍目标实现的风险，美联储将准备酌情调整货币政策立场。

美联储当天还发布最新一期经济前景预期。与3月相比，美联储维持了今明两年美国经济增长预期在2.1%和2%。预计今明两年美国失业率分别为4%和4.2%。同时，今年以个人消费支出价格指数衡量的通胀预期为2.6%，剔除食品和能源价格后的核心通胀预期为2.8%，均上调了0.2个百分点。

根据经济前景预期，19名联邦公开市场委员会成员对今年底联邦基金利率目标区间的预测中值为4.9%至5.4%之间。其中，11名成员认为美联储年内最多实施一次降息，8名成员预计美联储年内将实施两次降息。绝大多数官员预计，截至2025年底美联储有望至多实施5次降息。

美联储主席鲍威尔在会后举行的新闻发布会上表示，虽然近期通胀数据较年初更加有利，美联储设定的通胀目标也取得温和的进一步进展，但截至目前数据并未给美联储更大的信心来调整货币政策立场。美联储需看到更多良好的数据表明通胀正持续向2%的方向发展。

平安证券首席经济学家钟正生认为，整体而言，鲍威尔的讲话是比较中性的。其部分发言可能让市场感受偏鹰，比如其称不愿对于最新通胀数据过度兴奋，以及对于美国经济形势保持乐观，但其更多的发言暗示了年内降息的可能性不小。

前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受风口财经采访时表示，当前美联储实际上处于两难境地，过早降息可能会导致美国的通胀预期再起，但是如果一直保持高利率水平，对于美国经济的复苏会形成负面影响，也有可能影响股市。

最早或在9月启动首次降息

本次会议前公布的5月CPI数据超预期降温，为美联储年内降息作出重要铺垫。部分受访专家认为，美联储可能最早在9月启动首次降息。

美国劳工统计局6月12日发布的数据显示，美国5月CPI同比上涨3.3%，低于3.4%的市场预期，但仍远高于美联储2%的目标，前值为3.4%。美国5月核心CPI同比上涨3.4%，低于3.5%的市场预期，前值为3.6%。环比看，美国5月CPI与上月持平，市场预期为0.1%，前值为0.3%。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受风口财经采访时表示，5月CPI通胀数据继续回落在一定程度上缓解了美联储对于二次通胀的隐忧，从而为年内降息打下基础。但通胀绝对值仍在高位、劳动力市场依然偏强，使美联储对政策转向宽松仍保持谨慎基调，降息前的观察窗口期相应延长。为确认看到通胀连续回落，美联储的观察窗口期可能会从之前的3个月左右延长至4个月甚至更长。

2023年10月17日，顾客在美国加利福尼亚州圣马特奥市一家商场购物。新华社资料图片

关于降息时点，王青认为，如果6-8月通胀、就业和经济增长数据处于稳定降温态势，美联储可能最早在9月就启动首次降息。“值得注意的是，对于本次利率点阵图给出的年内降息仅一次的预期，我们认为可能更偏向于传达降息延后的偏鹰信号，以避免市场进行过度宽松定价，并不具有绝对的前瞻性，更不代表着年内政策利率水平的实际走势。”王青说。

“美联储在降息问题上可能会更加关注通胀指标。”广开首席产研院资深研究员刘涛在接受风口财经采访时表示，美联储尚难以判断最近的数据属于短期回落还是趋势性下行。美联储很可能倾向于进一步观察7月、8月的CPI数据再作结论：如果确定通胀下行出现趋势性特征，则9月降息的概率就会大大增加。

钟正生认为，综合美联储本次会议的信息，以及1-5月的通胀数据进展来看，美联储年内降息1次且可能在美国总统大选前后落定，具体仍将取决于通胀、就业数据及金融市场的流动性条件。

中国民生银行首席经济学家温彬在接受风口财经采访时也认为，美联储降息势必会非常谨慎，很可能在降息前需要连续几个月看到较为良好的通胀数据或经济疲软的证据。除非下半年美国经济数据尤其是通胀数据始终能够符合美联储的期望，否则目前来看年内降息一次的概率仍然较大。

“从市场表现来看，市场并不相信美联储今年只降息1次，而是预期今年将降息2次，每次25个基点，而9月份开启首次降息的概率达到67%，和之前相比有所回升。”杨德龙则认为，美联储9月份开启首次降息的概率比较大，一旦开启降息周期，将令美元指数回落，推动包括人民币在内的非美元货币出现反弹，有利于吸引全球资本流入，对于A股和港股反弹起到推动作用。