这家血制品、疫苗双龙头，跌到为了没？（一）

曾几何时，华兰生物也算得上是A股市场的一匹顶级白马，上市以来直至2020年，伴随业绩增长，一直处于一种逐浪上升的形态。

不过在本轮股灾中，它很不幸的成为了最早见顶的几只绩优股之一，大约从2020年８月份起，这家血制品＋疫苗龙头就开启了暴跌模式，一路狂暴下行至2022年6月，股价足足跌没了80.09%，可谓一场典型的崩盘之旅。

2022年６月之后，虽然股价未再度创出新低，但是始终走走停停，表现得疲软不堪。截至2024年６月11日收盘，相对于2020年８月份的高点，股价依然蒸发了75.76%。

之所以如此惨烈，主要在于公司业绩端遭遇到了较大麻烦。

2020年，华兰生物的业绩达到了一个历史峰值水平，全年实现了营业收入50.23亿、净利润16.13亿、扣非净利润14.78亿。

如果向前比照2007年，十三年间营业收入、净利润、扣非净利润分别实现了22.71%、22.12%、22.12%的年化增速，俨然称得上好赛道＋好公司。

故而市场认为它是核心资产、优质白马股，PE值一度被炒作达到了102.5倍。

然而，天有不测风云，到了2021年形势突然急转直下。受新冠疫情的影响，公司的重磅业务流感疫苗接种遭遇暴降。

其中的原因很简单，大家都戴口罩，流感患者的需求自然会相应减少，同时疫情下，一般人能不去医院就不去，打各类疫苗的想法很容易被延后。

此背景下，公司当年的营业收入、净利润、扣非净利润分别下降了11.69%、19.48%和18.71%，高增长戛然而止。

紧接着2022年，流感疫苗业务继续受累于新冠疫情，进而还引发了疫苗存货的减值爆雷（许多事先生产的疫苗是有保质期的，一旦需求减少，很容易过期），致使业绩再度扑街，营业收入、净利润、扣非净利润分别同比+1.82%、-17.14%、-25.61%。

连续两年滑铁卢，导致市场预期不断下降，再叠加熊市环境的影响，引发了明显的戴维斯双杀现象。

进入2023年之后，新冠疫情终于消失，流感疫苗业务也因此得以全面复苏，同时血制品业务继续保持着稳定输出，公司的业绩终于迎来了强势回暖。

全年，华兰生物共实现营业收入53.42亿，同比增长18.26%；净利润14.82亿，同比增长37.66%；扣非净利润12.67亿，同比增长41.78％。

看起来虽然极为劲爆，但是与2020年的峰值相比，营业收入仅增长了6.35%，净利润和扣非净利润则分别下降了8.12%、16.65%。也就是说，近三年作为一个整体仍然是下滑的。

即使将时间纬度放长点，以近五年的视角来看，2018-2023年，公司的营业收入、净利润、扣非净利润仅分别累计增长了66.06%、30%、26.45%，折合年化分别只有10.68%、5.39%、4.81%，显然也是非常不尽人意的。

基本面表现最终会影响到市场预期，所以华兰的PE值相应也从102.5倍，下行到现在的23倍左右，变得风光不再。

甚至严苛一点讲，如果仅看近三年或者近五年的表现，23倍左右的PE值似乎都有些给高了，毕竟近年来公司的增长数据实在太差了，真心对不起关于成长性股票的市场定位。

当然，这样讲也未必一定客观，毕竟疫情属于突发性偶然因素，随着时间推移，已逐渐成为过去式，因此过去五年不好，并不代表未来会继续不好。

那么2023年的回暖，是否意味着华兰生物即将否极泰来，重回过去的成长轨迹呢？

关于这一点，我想主要还是取决于公司的长期逻辑，长期逻辑在就是机会，不在则是风险，到底在还是不在呢？下一篇将详细谈谈这个问题，敬请各位继续保持关注。（未完待续）

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