新铝时代IPO:扣非净利增速大幅放缓 5名神秘股东低价入股遭质疑

2024年6月14日，过会已长达8个月零23天的重庆新铝时代科技股份有限公司（下称"新铝时代"）IPO审核动态有了最新进展，业已补充披露完2023年财务数据，这或意味着其近期有望获准进入注册流程。

据交易所数据显示，截止6月15日，创业板自2024年3月31日因需更新上市申请文件中的财务数据处于中止审核的企业共有129家，同期间内已有34家拟上市企业在因补充财务数据中止后选择了撤回上市申请。

而距离中止期限三个月的届满期还有15天，届时又有多少拟IPO企业获得监管层的认可重启审核引人关注。

慧炬财经观察到，在创业板IPO已过会待提交注册的21家企业中，已披露完2023年财务数据的仅有新铝时代、新恒汇、港迪技术、强达电路、蓝宇股份这五家，而最新于6月7日披露完2023年财务数据的中航上大，在四天后的6月11日就火速获取了提交注册。

而自3月31日后更新完财务数据旋即获取进入注册流程的仅有6家，透过此项数据不难发现，一个鲜明的倾向就是，拟IPO企业在补充披露完财务数据如果能获准重启审核，这就意味着获得了监管层认可，大概率都会获准进入下一审核流程，只是因业绩增长预期、盈利能力、所处行业不同，时间早晚会有不同。

那么，新铝时代、新恒汇、港迪技术、强达电路、蓝宇股份这五家企业，谁会在近日最早获准提交注册，外界高度关注。

对比来看， 2023年，新恒汇营业收入7.67亿元，同比增长了12.13%，实现扣非净利润1.49亿元同比更是增长了42.91%；港迪技术2023年营收、扣非净利润分别为5.47亿元、7909.38万元，增幅分别为7.83%、5.11%；强达电路2023年实现7.13亿元营收下滑2.44%，实现扣非净利润8503.24万元增速仅为3.76%；蓝宇股份2023年营收3.84亿元同比增长了22.46%，扣非净利润8729.84万元，同比增幅仅为14.63%。

反观新铝时代，2023年实现营收17.82亿元同比增长了25.38%，实现扣非净利润1.82亿元，同比增长了9.28%。

而早在2022年时，新铝时代营收规模就突破了14亿元规模，对应扣非净利润更是暴增了481.93%实现了破亿达到1.67亿元。

从以上数据来看，2023年无论是营收还是净利润规模，新铝时代均拔得头筹，大概率上来讲，新铝时代是最有可能于近期最早进入注册流程的。

作为一家主要从事新能源汽车电池系统铝合金零部件的研发、生产和销售的企业，成立于2015年12月18日的新铝时代主要产品为电池盒箱体，而电池盒箱体是新能源汽车动力电池系统的关键组成部分。

此次IPO，新铝时代欲通过此次上市发行不超过2,397.36万股以募集10亿资金投向"南川区年产新能源汽车零部件800,000套"项目和补充流动资金。

事实上，新铝时代带有典型的家族企业特征，实际控制人何峰何妤父女及其一致行动人胡国萍（何峰妻子）通过直接及间接方式控制公司合计55.5613%股份的表决权。

而家族企业则带来了内部治理结构弊端，企业内部管理是否稳定和健全、是否会存在上市后损害中小股东利益的风险无疑备受关注。

新铝时代是于2022年12月28日向深交所提交创业板上市申请并获得受理的，在经历了9个多月的前期两轮问询和一轮落实审核意见函后，其于2023年9月22日顺利闯关过会。

实际上，毋庸置疑的是，新铝时代此番能顺利闯关过会，比亚迪对其贡献是无可替代的。

早在2019年时，比亚迪便以2.39亿元的采购额位列新铝时代第一大客户之位，为其当期提供了占比68.05%的营收。

数据显示，继2020年六成多营收来自于比亚迪后，2021年、2022年、2023年，新铝时代来自于比亚迪的营收已经分别为70.42%、78.87%、80.46%，呈现逐年上升趋势，2023年更是一举高企至80.46%。

按监管层的规定，IPO公司若其来自单一大客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%以上的，则表明对该单一大客户存在重大依赖，监管层主要考量的是是否符合行业惯例，是否具有稳定性和持续性。

显然，新铝时代已经对比亚迪构成了重大依赖，而监管层在此前的两轮问询和审核意见函中，均对此进行了重点关注，持续在追问对比亚迪重大依赖是否对持续经营能力构成重大不利影响。

此外，数据显示，2021年至2023年，新铝时代向比亚迪销售电池盒箱体产品的金额分别为36,474.20万元、93,987.03万元、125,909.65万元，作为比亚迪第一大铝合金电池盒箱体供应商，新铝时代已覆盖比亚迪超过98%以上的主流车型，在比亚迪中高端及豪华车型始终占比在60%以上。

新铝时代自己不得不承认的是，若其无法维持与比亚迪的合作关系或因比亚迪自建电池盒箱体产线而降低与公司采购规模，又无法通过拓展其他客户来弥补比亚迪销售收入下降带来的影响，公司的经营业绩将受到较大影响。

到了上会现场，深交所对新铝时代提出的两大问题的第一大问题还是关于对比亚迪重大依赖问题，要求说明向比亚迪销售占比持续增长的原因及合理性，是否存在重大不确定性风险。

虽然在问询回复中新铝时代坚称与比亚迪新能源汽车实现了协同发展，其与比亚迪之间的合作具有稳定性和可持续性。

但事实是，新铝时代对比亚迪电池盒箱体的供应份额却呈现了逐年下跌的趋势，让其风险隐患暗藏。

回复函披露显示，2021年至2023年，新铝时代对比亚迪的供应份额分别为40.61%、30.52%、22.91%，呈现逐年下降趋势，同比分别下降了26.02%、10.09%、7.61%，新铝时代归因为产能扩张速度提升无法满足比亚迪迅速上升的新能源汽车销量所致。

此种情况也引发了监管部门的关注，要求说明与比亚迪合作是否稳定、可持续，是否存在收入下滑的风险；若比亚迪减少对采购份额或终止合作，公司的应对措施及有效性。

而自2023年9月22日成功通过深交所上市委审议后，新铝时代的上市之旅又陷入了漫长的等待中，直至此番2024年6月14日补充披露完2023年财报业已耗时266天之久。

过会后耗时267天还未获准提交注册，那么到底是什么原因羁绊住了新铝时代IPO的步伐呢？

"新铝时代提交注册卡壳如此之久，一方面固然与监管层控制发行节奏从严审核相关，但更主要的是对比亚迪的重大依赖，毕竟八成多的营收占比牵动其业绩发展全局，大客户依赖的风险让监管部门审核更为审慎，监管层尤为关注的是信息披露是否完备、风险提示是否足够充分全面，这在很大程度上影响了其IPO的推进"，深圳一位资深保荐代表人告诉慧炬财经。

扣非净利增速大幅放缓

研发投入不足持续弱于同行

无论新铝时代自己承认与否，其在IPO报告期内，和比亚迪之间的关系已牵一发而动全身，也正是有了比亚迪的加持，新铝时代才保持了业绩的高成长性和持续性。

数据显示，在2019年时，由于新能源行业景气度水平的下降，新铝时代扣非净利润仅为236万元，2020年时扣非净利又亏损了194.59万元，显然这样的业绩是难以满足A股上市的基本要求。

而随着2021年、2022年新能源汽车行业景气度快速提升，再叠加2016年就与比亚迪进行合作，新铝时代进入了快速发展的通道。

2021年，在比亚迪的加持下，新铝时代营收更是实现了同比超过86.43%的劲增，也正是由此，新铝时代的业绩基本面出现了质的变化。

2021年，在营业收入由2020年的3.32亿元暴涨至6.18亿元后，其扣非净利润也从此前亏损194.59万元一举扭亏为盈暴增了1573.50%达到2867.28万元。

2022年，则是新铝时代IPO最为关键的一年，其营收实现14.21亿元，同比增幅高达129.89%，扣非净利润同比上涨更是高达481.93%，不仅实现了破亿，更是高企至1.67亿。

从数据上看，新铝时代业绩出众成长性特征较为明显，这从2020年至2022年间，三年营收高达107.03%的复合增长率就可以看出，其与创业板成长性定位的高满足程度。

当时间进入2023年，新铝时代业绩增长的势头还在持续，当年实现营业收入17.82亿元同比增长了25.38%，实现扣非净利润达到1.82亿元，同比增长了9.28%，业绩规模和盈利能力稳定提升。

数据显示，2021年至2023年，新铝时代营收同比增幅分别为86.43%、129.89%、25.38%，扣非净利润同比增幅分别为1573.50%、481.93%、9.28%。

以上数据不难发现，在2023年，新铝时代营收及扣非净利润增速已大幅放缓，这也使得新铝时代营收复合增长率由2020年至2022年三年间的107.03%下降至2021年至2023年的69.77%。

同时新铝时代还进一步预计2024年上半年，营业收入位于8.7亿元至8.9亿元之间，同比变动区间为-8.99%至-6.90%，扣非净利润位于1.01亿元至1.09亿元之间，同比变化区间为1.75%至9.80%。

显然从今年上半年预计数据来看，新铝时代的营收增速转为负增长基本已是定型，扣非净利增速也在放缓。

而在此前的首轮问询中，深交所就予以了重点关注，要求说明未来成长性情况，未来营业收入是否仍将快速增长。

需要关注的是，随着营收暴增，新铝时代经营性现金流净额却急转直下。2020年至2023年，新铝时代经营活动产生的现金流量净额分别为-7680.04万元、-9087.10万元、-80283.21万元、-94829.15万元；同期净利润分别为-27.26万元、2944.53万元、17385.88万元、19637.06万元，经营活动产生的现金流量净额与净利润差异较大。

慧炬财经注意到，2021年时新铝时代业绩爆发，而此时经营现金流净额为-9087.10万元，不过到了2022年这一数值急剧扩大至-8.03亿元，到了2023年这一数据又进一步扩大至-9.48亿元。

对此，公司归因为将应收债权凭证"迪链"及票据用于保理或贴现获取的现金流于筹资活动现金流入列示，导致经营性活动现金流入减少所致。

值得注意的是，新铝时代在营收持续增长的同时，2023年电池盒箱体毛利率出现了显著下滑由2022年的30.28%下滑至2023年的24.52%，下滑了5.76个百分点。到了2024年第一季度，电池盒箱体毛利率的下滑趋势还在持续跌至23.35%，而2023年第一季度这一数据值为25.99%，新铝时代给出的解释是新一代生产难度更高的的CTB产品销售占比提升所致。

众所周知，毛利率是最能体现企业的盈利能力和成长性的指标之一，电池盒箱体毛利率呈现连续下滑的趋势，凸显了一定的企业成长风险。

在二轮问询中，深交所就要求说明毛利率是否存在下滑风险，相关信息披露和风险揭示是否充分。

在即将走上深交所上市委会议前28天，深交所在审核中心意见落实函中，又再次问及毛利率是否存在下滑风险，如何应对新能源汽车行业景气度周期性变化。

而在上会现场，深交所还对电池盒箱体毛利率2022年大幅增长的原因及合理性进行了拷问。

此外，新铝时代不仅在最能体现企业盈利能力的毛利率上下滑，在最能直观反映企业"创新能力"的研发投入上，还持续弱于同行，这也让其IPO结果的不确定性暗藏。

按照新铝时代的自述是，基于自身不断扩大的研发投入和在新材料、新技术、新产品方面的技术储备，公司有望继续保持电池盒箱体领域的技术领先优势。

但数据显示，2021年至2023年，新铝时代研发费用分别为2431.05万元、4110.27万元、5905.57万元，尽管研发费用在持续增长，但其研发费用占营业收入的比例却在下滑，从2020年的5.07%下降到2021年的3.93%，再到2022年的2.89%，到了2023年反弹至3.31%。

而与同行可比企业相比，新铝时代的研发投入占比在近年来也是落后于同行可比公司。

回复函显示，2021年至2023年，同行可比企业的研发费用率分别为4.43%、4.65%、4.55%。

"虽说在IPO报告期内，新铝时代营收和利润都实现了大幅增长，但在研发投入上，力度很难与业绩增长匹配，同时研发投入比也低于可比公司平均水平，相对较低的研发费用，这也让人怀疑其能否支撑起新铝时代业绩发展，若长期投入偏低，则可能影响到公司自身核心竞争力，这无疑会使得监管层更加审慎以待。"，上述资深保荐代表人分析指出。

俩财务总监辞职被问内控是否有效

五名神秘自然人低价入股遭质疑

此外，报告期内新铝时代两任财务总监辞职的行为就引人遐想，而在递表前一月又更换了董秘的行为就更为惹眼。

"因个人及家庭原因"，是新铝时代对两任财务总监离职给出的解释。

慧炬财经注意到，在2020年7月、12月，高勇、史久全先后辞任公司财务总监，高勇是于2019年12月至2020年7月在公司任职财务总监，因个人职业发展原因辞任；史久全则是于2020年9月至12月短暂任职，因新铝时代所在位置距离重庆市区较远无法兼顾工作与家庭，辞去财务总监。

更值得关注的是，在报告期内，新铝时代还两次更换了董秘，2020年6月，原董事会秘书程耕因个人健康原因辞任由实控人何妤接任，到了递表前一月的2022年11月，新铝时代又更换了董秘，由周子彦接替何妤担任董事会秘书，据了解周子彦于2017年入职，在任董事会秘书前长期担任证券部主任，为新铝时代内部培养的高管。

对于拟IPO企业而言，董秘、财务总监都是关键职务，一旦公司IPO成功，董秘、财总自然身价数倍增长，如果在IPO申报前辞职，公众会怀疑其不看好公司前景或者是财务内控是否有效。

果不其然，在首轮问询中，深交所就要求说明报告期内财务总监变动对公司财务内部控制有效性的影响，财务内控制度是否有效，会计基础工作是否扎实。

到了二轮问询中，深交所又要求说明离职财务总监等高管与公司是否存在冲突、分歧或者对公司财务数据存有异议，公司财务内控是否健全、有效。

针对于此，新铝时代解释称，2020年公司离职财务总监等高管与公司不存在冲突、分歧或者对公司财务数据存有异议，相关离职变动对财务内控有效性未产生重大不利影响。

另外，有关早前五名神秘的自然人股东低价入股的情况也萦绕在此前的问询中，这也引发了监管层对于定价公允性、是否存在股权代持的质疑。

招股书显示，2017年8月，段瑞福、周立坚、舒梓萌、曲艳平、陈明文等5名外部自然人股东以3.00元/注册资本认购新增注册资本170万元，该价格显著低于2017年10月大一创投等增资价格的6.60元/注册资本，五人合计持股比例为2.37%。

据了解，曲艳平、段瑞福、周立坚、舒梓萌、陈明文持股数量分别为100万股、20万股、20万股、20万股、10万股。

按照新铝时代的解释是，段瑞福、舒梓萌、曲艳平、陈明文基于对新能源汽车行业以及公司发展前景的认可，了解到投资机会后决定投资新铝时代。

那么，这五名自然人股东的身份背景究竟为何？为何能在与比亚迪合作后的第二年就增资入股了呢？

慧炬财经注意到，在这五名自然人中，曲艳平持股数量最多高达100万股，以1.39%的持股比例位列新铝时代第三大自然人股东之位，同时也是在新铝时代中持股数仅次于实际控制人何峰及其妻子胡国萍外最多的自然人股东。

另外，周立坚的身份也格外抢眼，其是新铝时代实际控制人何峰的同学，1997年7月至今现任深圳市山盟实业有限公司董事长，发行前持有新铝时代20.00万股，持股比例为0.28%。

不仅如此，周立坚与新铝时代的关系也不一般，在2020年至2021年期间，新铝时代现今的控股子公司久固模具还曾因自身流动资金短缺向周立坚借了400万元，而周立坚与久固模具当时的股东凌泽夫也是同学关系。

在回复函中，新铝时代披露了这五人的从业背景，曲艳平主要从事基金投资、房地产交易等；段瑞福1999年3月至今任河北宁宇化工有限公司执行董事、总经理；舒梓萌2016年5月至2017年7月在Romanoff Consultants任咨询师；陈明文2013年4月退休，于1991年9月至2013年4月在重庆市渝中区人和街小学任职，从事教师相关工作，这不禁令人犹疑此前作为教师的陈明文是如何获得此次投资机会的？

而这五名自然人股东低价入股新铝时代的合理性，也自然遭到了监管层的关注。

在二轮问询中，深交所对其入股价格较低的原因及合理性，是否存在股权代持、为新铝时代获取业务等其他利益安排提出了质疑。

但新铝时代对此坚决否认，称大一创投等机构股东作为专业投资机构，在增资入股时与公司及实际控制人约定有股权回购等股东特殊权利条款，相应地其增资入股价格较前次自然人股东入股价格更高。

以此次新铝时代IPO计划发行不超过2397.36万股以募集10亿资金测算，其IPO一旦成功发行价则将不低于42元/股，除了实控人外，这五名神秘的自然人股东也将成为大赢家。

无论这五人真实的身份背景为何，如果新铝时代一旦成功上市，以其7年前以每股3元的成本获得的股权，收益将达到14倍左右，几乎即成定局。

在监管层着力疏解过会企业堰塞湖，整个注册流程提速越来越快的当下，在过会后苦熬了267天之久，业绩增速放缓的新铝时代能否获得监管层的认可顺利提交注册进而快速拿到批文，慧炬财经将持续关注！