2024年公募基金行业收并购研究报告

第一章 行业概况

1.1 前言

公募基金作为金融市场的重要组成部分，是指通过公开方式向社会公众投资者募集资金，并以证券为主要投资对象的证券投资基金。与私募基金相比，公募基金在募及对象、募集方式、信息披露、投资限制等方面存在显著区别。

表 公募基金与私募基金的区别

资料来源：千际投行 资产信息网

1998年，中国证监会发布了《证券投资基金管理暂行办法》，对公募基金的管理进行了规范。随后，公募基金的规模逐渐扩大，投资范围也进一步扩大，包括股票、债券等。进入21世纪后，中国公募基金行业进入成熟阶段。随着资本市场的扩容和居民财富的增加，公募基金的规模迅速扩大，投资策略更加多样化。同时，监管政策也日趋完善，为行业的健康发展提供了有力保障。截至目前，据中基协披露，我国境内共有基金管理公司162家，2024年4月底，公募基金资产净值合计30.78万亿元，实现里程碑式突破。

图 2024年4月公募基金市场数据（亿）

来源：资产信息网 千际投行 中基协

图 2024年第一季度基金管理机构非货币公募基金月均规模

来源：资产信息网 千际投行 中基协

结合2010、2020以及最新数据看，开放式基金以接近90%的占比占据绝对的主导地位，显示出投资者对这类基金的高度认可和信任。因此，后续的研究和评价将主要围绕开放式公募基金展开。

图 2010年各类型基金规模占比

来源：资产信息网 千际投行 中基协

图 2020年各类型基金规模占比

来源：资产信息网 千际投行 中基协

按投资范畴，货币市场型基金是规模最大的基金类型，已超13万亿，透露投资者对低风险、高流动性的货币市场工具的青睐。债券基金紧随其后，规模超过6万亿，反映出债券作为固定收益类资产在投资者资产配置中的重要地位。混合型基金和股票型基金规模则受权益市场表现影响，2020年A股牛市推动这两类基金规模创下历史新高。混合型基金因其灵活性和适中的风险而广受欢迎，规模已超过股票型基金。

就发展变化，货币市场型基金在余额宝推出后迅速增长，规模占比迅速提升，成为市场上规模最大的基金类型。债券型基金规模占比同样提升。股票型基金近十年总体规模变化不大，占比从超过50%下降至10%左右，反映了股票市场的波动性和投资者对股票基金的投资态度变化。混合型基金因其灵活性和适中的风险，近十年来规模持续增长，超过了股票型基金，成为投资者在权益市场中的重要选择。

本研究报告旨在对公募基金行业收并购的背景、原因、影响和风险进行详细的分析和研究，以期为相关投资者和从业者提供参考和借鉴。

1.2 背景和原因

近年来，中国公募基金市场持续快速增长，市场规模不断扩大。然而，随着市场参与者数量的增加，行业竞争也日趋激烈。为了应对市场竞争，一些公募基金公司开始寻求通过收并购扩大规模。监管层对公募基金行业的整合发展给予了政策支持，鼓励优质基金公司通过并购重组等方式实现做大做强，提高行业集中度和竞争力。此外，随着投资者对基金产品的需求日益多样化，金融机构、境外集团发现，通过收并购公募基金公司可以获得更多的优质资源和业务机会，以加强总体盈利能力。

收并购作为一种有效的市场策略，能够帮助收并购双方迅速扩大业务规模、提高市场份额等，进而增强竞争力。我们可以认识到公募基金行业收并购的原因主要有以下几点：

• 市场扩张与品牌提升：买方通过收购公募基金公司，可以迅速进入或扩大在基金管理市场的份额，借助被收购公司的品牌影响力和市场地位，提升自身在业界的知名度和影响力。
• 战略布局与国际化视野：公司可以通过收并购来实现战略转型，拓展新的业务领域。买方可以通过收购境外公募基金公司，迅速进入国际市场，实现国际化战略。这将有助于买方扩大市场份额，增加收入来源，并提升全球竞争力。
• 提高公司估值：收购成功后，买方可以利用被公募基金管理公司的资源优势和金融工具，推动公司的战略发展，增强公司的实力，从而提升公司估值。在二级市场上，由于并购风险可控且预期明确，股价往往会有较大的上涨空间，为股东带来更高的回报。
• 协同效应：收购能够带来资源整合，使双方的优势互补，产生业务互补、市场互补、技术互补、客户资源互补等方面的协同效应，共同提升业务效率和盈利能力。
• 风险管理与合规要求：中外合资企业和中资企业有不同的合规要求，收购可以实现有利转变。同时，具有丰富经验和专业能力的金融机构或企业参与收购时，也有助于双方提高合规水平，确保业务稳健发展。

综上所述，随着中国公募基金市场蓬勃发展、投资者需求多样化，在监管层的支持下，优质基金公司通过并购重组实现做强做大，提高行业集中度。金融机构和境外集团也通过收并购公募基金公司，获取更多资源和机会。收并购策略不仅帮助双方扩大业务规模、提高市场份额，还通过资源整合、优势互补，实现战略转型和国际化视野，提升公司估值，满足风险管理和合规要求，从而增强整体竞争力。

第二章 交易案例分析

公募基金行业的收并购情况是金融领域的重要动态，它不仅对公募基金行业的发展、竞争格局以及投资者的选择产生深远影响，还推动了公募基金行业的国内外发展趋势。

千际投行观察市场动向认为，公募基金行业内部的激烈竞争和行业的全球化趋势是推动收并购活动的重要因素。金融行业内部竞争日益加剧的背景下，一些大型金融机构、资产管理公司或专业投资者开始寻求通过收购具有潜力的公募基金来增强自身的业务实力。公募基金行业的收并购使得收购方能够直接获得被收购公募基金的管理团队、投资策略、产品线和客户资源，从而快速扩大市场份额，提升品牌影响力。在全球经济一体化和金融市场开放的大背景下，投资者需求也日趋多元化和国际化。一些境外的金融机构或投资者开始寻找具有潜力的公募基金管理公司作为收购目标。同时公募基金公司能够整合国际资源，引进先进的投资策略和管理经验，丰富基金产品线，提高投资管理能力。

在收并购过程中，公募基金行业得到有效整合和升级。然而，这同样面临一些挑战和风险。在并购过程中，双方需要就文化融合、组织架构、管理团队等问题进行深入的沟通和协商，确保并购的顺利进行。同时，收购方还需关注被收购方的历史遗留问题、法律纠纷以及监管要求等，确保并购后的合规经营。

参与过多起公募基金行业并购案的千际投行认为，收并购是公募基金行业发展的重要趋势之一。通过并购，收购方可以迅速增强业务实力，提升市场竞争力；被收购的公募基金则可以借助收购方的优势资源实现快速发展。然而，在并购过程中，双方需要充分沟通和协商，确保并购的顺利进行和公司的长远发展。

表 公募基金管理人名录（部分）

资料来源：千际投行 资产信息网 中基协

2.1 国内主要案例分析

案例

1、2023-09-22 中庚基金股东变更获批，丘栋荣持股比例近10%

2023年9月，证监会公告称，核准丘栋荣成为中庚基金持股5%以上股东。同意中庚基金注册资本由20000万元变更为21050万元，并由丘栋荣依法认购中庚基金新增的1050万元出资。核准之前，丘栋荣直接持股为4.99%，出资额为998万元，而在核准之后，根据出资额估算，丘栋荣的出资额将在2048万元，对应的持股比例应在9.73%左右。

原因：在中短期内或将降低市场投资者对丘栋荣离职的顾虑，目前中庚旗下的公募产品，主要是丘栋荣在管理，随着股权比例的进一步提升，丘栋荣与中庚基金的利益绑定更进一步。

2、2023-06-01 中欧基金23%股权变更落地

2023年4月14日，证监会发布《关于核准中欧基金变更持股5%以上股东的批复》，批复显示，核准华平亚太资产管理有限公司（WP Asia Pacific Asset Management LLC，简称“华平亚太资管”）成为中欧基金持股5%以上股东；对华平亚太资管依法受让中欧基金5126万元人民币出资（占注册资本比例23.3%）无异议。

3、2023年6月1日，相关交易完成后，华平投资将成为中欧基金最大机构股东。

原因：华平投资表示，长期看好中国公募基金行业的发展，此次投资中欧基金是华平投资加大布局中国资管领域所迈出的重要一步。

4、2023-02-23 中泰证券成为万家基金控股股东，持股比例增至60%

2023年1月，证监会网站发布批复，正式核准万家基金变更实际控制人，核准山东能源集团有限公司成为万家基金实际控制人，对中泰证券股份有限公司依法受让万家基金3300万元出资（占注册资本比例11%）无异议。2月23日完成工商登记。

中泰证券此次受让完成后，持股比例将从49%升至60%，实现绝对控股。与此同时，由于中泰证券的实际控制人为山东能源集团有限公司，因此万家基金的实际控制人也是山东能源集团有限公司。

原因：近年来，万家基金发展势头迅猛，市场关注度颇高。

5、2022-12-22 山东金融资产成为富国基金新股东，出资比例16.675%

12月28日，富国基金发布公司股权变更公告，原股东山东省国际信托股份有限公司将其持有的富国基金16.675%股权转让给山东省金融资产管理股份有限公司。

山东国际信托公告，其关联公司山东省金融资产管理股份有限公司（简称“山东金融资产“）成为富国基金新股东。根据公开挂牌的结果，总对价预计为50.388亿元，这意味着富国基金总估值为300.18亿元。

原因：同一体系内股东之间的股权转让意味着基金公司股权结构继续保持稳定，新老股东经营理念也会基本一致。最近几年，公募基金发展驶入“快车道”，行业整体规模迭创历史新高，大型基金公司股权估值也跟着“水涨船高”。

6、2022-05-24 华平投资转让华宝基金20%股权

2022年5月24日，海外私募股权投资机构——华平投资将其持有的华宝基金20%股权转让给江苏省铁路集团，这也是华平投资在入股华宝基金4年多时间之后，首次转让股权。股权变更完成之后，华宝基金控股股东仍为华宝信托，华平投资、江苏省铁路集团分列第二、第三大股东。

原因：经营发展及战略布局的考虑。

7、2022-03-15 国泰君安进一步提升华安基金管理有限公司股权比例

2022年3月15日，华安基金管理有限公司公告称，根据华安基金管理有限公司股东会第七十三次会议决议及中国证券监督管理委员会证监许可【2022】469号文核准，华安基金股东上海上国投资产管理有限公司将其持有的华安基金15%的股权转让给国泰君安证券股份有限公司。

原因：强强联合，华安基金拥有经验丰富的多元化投资团队和全天候产品线布局，在业界和投资者中树立起良好的财富管理口碑。近年来，华安基金不断强化投研体系建设和优秀的投研人才梯队建设，致力于长期为投资者创造优良回报，中长期投资成果显著，曾50次荣获金牛奖。

8、2022-03-08丘栋荣入股中庚基金

2022年3月8日，全国企业信用信息公开系统显示，丘栋荣出资998万元，认购公司4.99%股权，成为中庚基金第5大股东。

在丘栋荣新进为公司股东之际，中庚基金的投资人股权还发生了非常大的变化：中庚地产实业集团有限公司和大连汇盛投资有限公司退出，中庚置业集团有限公司、上海睦菁投资管理合伙企业、曹庆、张京等均新增为股东。

原因：在中短期内或将降低市场投资者对丘栋荣离职的顾虑，丘栋荣是投资者比较熟悉的明星基金经理，2018年入职，2021年业绩脱颖而出。随着股权比例的进一步提升，丘栋荣与中庚基金的利益绑定更进一步。

9、2022-01-27太平基金管理有限公司股权变更

2022年1月28日公告称，经太平基金管理有限公司（以下简称“公司”）股东会决议通过，中国证券监督管理委员会批复核准（证监许可［2021］4051号），公司注册资本由人民币4亿元增加至人民币6.5亿元，新增注册资本人民币2.5亿元由太平人寿保险有限公司全额认购并已实缴。

原因：完善公募基金公司治理结构，提升公募基金核心竞争力，促进基金公司长远可持续发展。

10、2021-12-16睿远基金管理有限公司股东名单新增员工持股平台

2021年12月16日，睿远基金股东名单发生变更，新增一家员工持股平台——上海览远企业管理中心（有限合伙），出资额为220万元，持股占比为2.2%。

与此同时，其他多位股东的出资额也随之变化，其中陈光明的出资额由此前的5500万元小幅降至5300万元，占比为53%，这也是自睿远基金成立3年多来，陈光明的持股比例首次出现变化。早在今年2月，证监会即核准睿远基金的首次股权变更，傅鹏博将其持有的睿远基金20.51%股权转让给赵枫及其他四家员工持股平台。

原因：以股权激励的形式与核心员工深度绑定。有利于优化公司治理结构，强化长期经营理念，形成基金持有人、员工与股东长期利益一致的有效机制。

11、2021-10-28集团内部股权划转富安达基金管理有限公司26%股权

2021年7月，证监会网站挂出《关于核准富安达基金管理有限公司变更股权的批复》，核准公司第二大股东江苏交控将其持有的富安达基金26%股权转让给江苏云杉资本。据悉，江苏云杉资本的实控人正是江苏交控，此次股权变更属于集团内部股权划转。此次变更后，其原股东江苏交通控股有限公司将持有的富安达基金26%股权转让给江苏云杉资本管理有限公司。此次股东变更完成后，富安达基金的三大股东为南京证券、云杉资本、南京河西新城区国有资产经营控股（集团）有限责任公司，持股比例分别为49%、26%、25%。

原因：成立10年规模难做大，或作新布局。

12、2021-09-27泰信基金管理有限公司股权变更

9月28日，泰信基金管理有限公司（简称“泰信基金”）发布公告称，经证监会核准，原股东山东省国际信托股份有限公司（下称“山东信托”）将其持有的泰信基金45%股权转让给山东省鲁信投资控股集团有限公司（下称“鲁信集团”），相关股权变更的工商变更登记手续已办理完毕。

本次股权变更后，泰信基金股权结构为鲁信集团持股45%、江苏省投资管理有限责任公司持股30%、青岛国信实业有限公司持股25%。据公告，本次股权变更的工商变更登记手续已办理完毕。鲁信集团正式成为泰信基金第一大股东。

原因：有市场消息称，鲁信集团正在考虑申请金融控股公司，优化集团内部金融资产的管理结构，出于看好基金行业未来的发展，希望对基金行业进行战略布局，以充分分享行业快速增长带来的收益。对泰信基金来说，将能更深入地参与鲁信集团的协同发展，进一步提升公司的发展动力，改善公司的治理和内控水平。

13、2021-07-27中欧基金股权激励，窦玉明受让20%

7月28日，中欧基金发布关于公司股权转让的公告，北京百骏投资有限公司（下称“百骏投资”）向中欧基金员工个人股东转让20%的公司股权。此次转让后，窦玉明持股将提升至25%。这一持股比例与目前公司第一大股东意大利意联银行持股比例相同。同时，随着这一股权转让的实施，中欧核心员工（含员工持股平台）持股总数已超过50%。

原因：员工股权激励。人才机制上，中欧基金一方面高度认可关键人才的价值，对其给予合理的激励，以激发人才的潜能；另一方面也必须建立约束机制，以促使人才追求长远利益，并控制风险。经过多年的积累，已形成独有的人才梯队培养体系。

14、2021-04-27博道基金管理有限公司股权变更

2021年4月27日，博道基金管理有限公司发生股权变更，上海博道相形投资合伙企业（有限合伙）退出4.5%股权，新进自然人股东张迎军增持4.5%股份。

15、2021-04-01凯石基金管理有限公司股权变更

2021年4月1日，凯石基金管理有限公司发生股权变更，自然人股东朱亲来、李国林、王广国分别退出4.9%、3.2667%、3.2667%股权，陈继武、李琛、陈敏、王振、兰俊、袁渊不同比例增持，注册资本总体增加5850万元。

原因：清盘危机频发，增加投资者信心。

16、2021-03-12睿远基金管理有限公司四平台一个人受让股份

2021年3月12日，傅鹏博将其持有的20.51%股权转让给赵枫、上海怡远企业管理中心（有限合伙）、上海洵远企业管理中心（有限合伙）、上海湛远企业管理中心（有限合伙）、上海盈远企业管理中心（有限合伙）。

此次出让股份的傅鹏博为睿远基金第二大股东，公司首只基金睿远成长价值的基金经理。赵枫则是睿远旗下第二只公募基金睿远均衡价值的基金经理。两人均为业内知名基金经理。而四个企业管理中心（有限合伙）则将由16位睿远核心员工共同出资，承接睿远15.52%的股权。

原因：股权激励方案实现了核心员工和公司的长期绑定，是睿远基金“长期价值投资机构”战略的一部分。

17、2020-08-17易米基金管理有限公司股权变更

2020年8月17日，易米基金管理有限公司发生股权变更，自然人股东郭之英、李毅持股比例分别下降32.5%、22%，新进董涛等7位股东，不同比例增持，注册资本保持不变。

原因：个人系公募基金审批进展顺利，多位公募基金前任高管回归。

18、2020-08-05 华侨银行直接持股28.51％永赢基金

利安资金管理公司将其持有的永赢基金28.51%股权，转让给华侨银行有限公司。股权转让后，宁波银行仍为第一大股东，持股比例71.49％；华侨银行变更为第二大股东，持股比例28.51％。

原因：新加坡利安资金系新加坡华侨银行集团旗下公司，本次股权变更为新加坡华侨银行集团内部业务调整。

19、2020-06-11 浙商基金完成股权变更

浙商基金发布的股权变更公告显示，经中国证券监督管理委员会核准，浙商基金原股东浙江浙大网新集团有限公司及原股东通联资本管理有限公司，将其持有的全部浙商基金股权合计50%转让给民生人寿，其他股东的股权比例不变。

原因：民生人寿如愿成浙商基金第一股东，为“万向系”布局金融板块拿下公募基金这块重要牌照。

20、2020-02-19中原证券退出太平基金管理有限公司股东名单

2020年2月19日，太平基金股权再次变更，创始大股东中原证券正式退出股东名单。中原证券股份有限公司将其持有的太平基金8.5%股权转让给太平资产管理有限公司。待股权变更之后，太平资产持有太平基金的股权比例从83%上升至91.5%，原并列第二大股东的安石资产继续持有太平基金8.5%股权，中原证券不再持有太平基金股权。

太平基金此前的名称是中原英石基金，由中原证券与安石资产在2013年共同发起设立。2016年7月26日，证监会核准中原证券将其持有的34%股权、安石投资将其持有的32%股权转让给太平资产，中国太平(港股00966)保险集团成为基金公司实控人，中原英石基金更名为太平基金。2017年7月，太平资产大手笔增资太平基金，太平基金注册资本由2.27亿元增至4亿元，太平资产持有太平基金股权由66%增至83%。

原因：保险公司在公募行业的探索，我国保险业首次通过并购方式绝对控股的一家公募基金公司。

21、2020-01-02 金鹰基金管理有限公司股权变更

2020年1月4日，金鹰基金公告称，经金鹰基金管理有限公司2019年第一次临时股东会审议通过，并经中国证券监督管理委员会批复核准(证监许可[2019]2306)，金鹰基金原股东广州证券股份有限公司将其持有的金鹰基金24.01%股权转让给广州越秀金融控股集团股份有限公司。本次股权转让后，金鹰基金股权结构变更为:东旭集团有限公司66.19%，广州越秀金融控股集团股份有限公司24.01%，广州白云山医药集团股份有限公司9.80%。金鹰基金已于1月2日完成股权变更事项的工商变更登记。

22、2019-07-26嘉合基金管理有限公司股权变更

7月31日，嘉合基金管理有限公司发布股权变更公告，公司股东广东万和集团有限公司将其持有4.90％的股权转让给山东通汇资本管理有限公司，其他股东的股权比例不变。本次股权转让后，公司的注册资本保持不变，仍为人民币3亿元。在变更之前，广东万和集团有限公司持有嘉合基金22.73％的股份，为其第三大股东。股份转让之后，广东万和集团持股比例降低至17.83％，变为公司第四大股东；山东通汇资本管理有限公司则成为嘉合基金新晋的第五大股东。

新任股东山东通汇资本管理有限公司成立于2016年，注册资本1.00亿元人民币。通汇资本业务范围涵盖股权投资、股权投资管理等各类资本市场业务，产品线布局涵盖新产业孵化、种子、天使、VC、PE等多个投资方向，实现投资收益的短、中、长期合理配置。

23、2019-07-10华安基金管理有限公司股权变更

2019年7月10日，易米基金管理有限公司发生工商变更，上海国际信托有限公司、国泰君安创新投资有限公司各自退出20%股权，国泰君安证券股份有限公司、上海上国投资产管理有限公司分别增持20%股份，注册资本保持不变。

24、2019-02-27鹏扬基金管理有限公司增资扩股

2019年2月26日，鹏扬基金发布公告实施增资扩股，新增股份由公司总经理杨爱斌、董事长范勇宏控股的宏实资本共同认购，另有三家有限合伙企业成为新晋股东，以实施公司“核心员工股权激励计划”。

鹏扬基金在公告中称，经股东会决议通过，并经证监会批复核准，鹏扬基金注册资本将从1.05亿元增至1.18亿元，新增部分由原股东杨爱斌、宏实资本管理有限公司及新增股东上海济通企业管理中心（有限合伙）等认购并已实缴。经过增资及股权转让，鹏扬基金的股东及持股比例发生变更：杨爱斌增资400万元，以5900万元认购资金仍然位居鹏扬基金第一大股东，持股比例为50%，比股权变更前持股比例下降2.29个百分点。鹏扬基金第二大股东上海华石投资的持股比例从此前的42.78%降为28.16%，上海璞识企业管理中心（有限合伙）、上海润京企业管理中心（有限合伙）作为受让方，分别受让上海华石投资有限公司持有鹏扬基金的4.99%和4.99%的股权，并成为鹏扬基金新晋股东。由范勇宏出资99%的宏实资本增资367万元，持股比例从此前的4.93增至7.5%，仍然位居鹏扬基金第三大股东。新增股东上海济通企业管理中心（有限合伙）认购鹏扬基金515万元，持股比例达到4.36%。

原因：实施股权激励计划，相比自然人持股、有限责任公司形式持股，以合伙企业作为持股平台更为灵活，合伙人变更、合伙企业经营纳税要求等成本更低，成为不少公募实施股权激励计划的选择。

25、2019-02-02齐河众鑫投资成功拿下万家基金的11%股权

2月13日，万家基金发布股权变更公告，宣布原股东山东省国有资产投资控股有限公司将其持有的11％股权转让给齐河众鑫投资有限公司。本次股权变更后，万家基金股权结构为：中泰证券、新疆国际实业、齐河众鑫分别持股49％、40％、11％。

26、2018-12-19长信基金管理有限责任公司股权变更

经长信基金管理有限责任公司股东会审议通过，并获中国证券监督管理委员会《关于核准长信基金管理有限责任公司变更股权的批复》（证监许可[2018]1905号），长信基金变更了股权结构。股权变更完成后结构如下：长江证券股份有限公司：占注册资本总额的44.55%；上海海欣集团股份有限公司：占注册资本总额的31.21%；武汉钢铁有限公司：占注册资本总额的15.15%；上海彤胜投资管理中心（有限合伙）：占注册资本总额的4.55%；上海彤骏投资管理中心（有限合伙）：占注册资本总额的4.54%。原股东武汉钢铁股份有限公司退出所有股权。

27、2018-09-14汇安基金管理有限责任公司股权变更

9月18日，汇安基金发布股权变更公告，宣布经股东会审议通过，公司原股东赵毅将其持有的公司4.9%股权转让给公司股东何斌。此次公司股权转让完成之后，公司的注册资本保持不变，仍为人民币1亿元，其中何斌持股40.6%、秦军持股35.5%、戴新华持股4.9%、郭小峰持股4.9%、刘强持股4.5%、郭兆强持股4.5%、尹喜杰持股3.3%、王福德持股1.8%。

值得注意的是，此次股权转让后，原本持股比例不相上下的何斌和秦军将明显拉开差距。

原因：业内人士猜测，成立之初需要较大注册资本的原因，何斌和赵毅可能为股权代持的关系。

28、2018-04-27国联安基金管理有限公司，首家双保险股东结构

国联安基金发布股权变更公告，经中国证监会核准，太平洋资产管理有限责任公司（出资比例51%）成为国联安基金股东，工商变更登记已经完成，中国第一家双保险股东结构的公募基金公司正式诞生。

公告显示，经中国证监会核准，国联安基金管理有限公司股权结构变更为：太平洋资产管理有限责任公司（出资比例51%）、德国安联集团（出资比例49%），上述事项已完成工商变更登记。

原因：双方在国联安基金公司股权上的合作，实际上是中国太保与安联集团多年合作的延续。随着中国老龄化社会进程不断加快，养老第三支柱的发展迫不及待，包括养老目标基金、FOF基金等将获得重大发展机会，也将成为改变中国公募基金公司竞争格局的关键变量之一。

29、2018-03-29海澜集团再扩金融版，成为东吴基金管理有限公司股东

2018年3月29日，上海兰生集团有限公司（以下简称“上海兰生”）将所持有的东吴基金30%股权转让给海澜集团有限公司（以下简称“海澜集团”）。东吴基金这一次的股权变更，经历了9年。此次股权转让后，东吴基金的股权比例为东吴证券持有全部股权的70%，海澜集团持有全部股权的30%。

原因：助力海澜集团实现银行、证券、基金三方面的金融布局。新股东或许会给东吴基金带来资源支持。

30、2018-01-30 金鹰基金实际控制人变更，东旭集团入主持股66.19％

2018年1月30日，东旭集团成为金鹰基金最新控股股东。公开资料显示，金鹰基金此前的股权结构为：广州证券出资1.225亿元，持有金鹰基金49%股权；广州药业、美的集团各持有金鹰基金20%股权，均出资5000万元；外方股东东亚联丰投资管理公司持有11%的股权，出资额为2750万元。

而此次股权发生变更后，美的集团和东亚联丰投资分别将其持有的金鹰基金20%和11%的股权转让给东旭集团有限公司，在此基础上东旭集团对金鹰基金增资2.6亿元，以3.377亿的总出资额和66.19％的持股比例成为金鹰基金绝对控股股东；金鹰基金原大股东广州证券保持1.23亿出资额不变，但出资比例从原来的49%降为24.01%，并退居第二大股东；广州药业持股比例从此前的20%降为9.8%，为金鹰基金第三大股东。

原因：在拓展传统实业的基础上，东旭集团开始积极布局金融与实体产业融合和互动格局，陆续设立了财务公司、融资租赁公司等，并开始拓展公募基金、控股参股银行。

31、2018-01-22长安基金管理有限公司股权变更

经长安基金管理有限公司股东会审议通过，并经中国证券监督管理委员会证监许可[2017]2440号文批复同意，长安基金原股东上海景林投资发展有限公司将其持有的长安基金25.93%股权转让给杭州景林投资管理合伙企业（有限合伙）。

本次股权转让后，长安基金的股东及股权比例为：长安国际信托股份有限公司持有长安基金全部股权的29.63%，杭州景林投资管理合伙企业（有限合伙）持有长安基金全部股权的25.93%，上海恒嘉美联发展有限公司持有长安基金全部股权的24.44%，五星控股集团有限公司持有长安基金全部股权的13.33%，兵器装备集团财务有限责任公司持有长安基金全部股权的6.67%。

原因：或许是实控人出于税收方面的考虑，杭州的基金小镇税收优惠政策。

32、2017-11-10国泰君安间接控股40%成华安基金管理有限公司第一大股

10月16日晚间，华安基金发布了股东变更公告，确认原股东上海电气（集团）总公司将其持有的20%华安基金公司股权全部转让给国泰君安创新投资有限公司。

本次股东变更完成后，华安基金的股权结构为：上海国际信托有限公司、国泰君安创新投资有限公司、上海锦江国际投资管理有限公司、上海工业投资（集团）有限公司，以及国泰君安投资管理股份有限公司各持股20%。值得一提的是，随着国泰君安创新投资有限公司入股的尘埃落定，国泰君安证券对华安基金的间接持股比例已经达到了40%，成为控股股东。

原因：为优化资产管理业务布局，国泰君安全资子公司国泰君安创新投资有限公司于2014年4月9日通过上海联合产权交易所摘牌受让华安基金管理有限公司20%股权，并与转让方上海电气（集团）总公司签署了产权交易合同。

33、2017-10-17华平投资受让华宝基金管理有限公司49%股份

2017年8月9日，华宝兴业基金曾发布公告披露，公司原外方股东领先资产管理有限公司（Lyxor Asset Management S.A.）将所持有的公司49%的股权转让给Warburg Pincus Asset Management, L.P.（华平投资集团）的事项，业已分别获得中国证监会核准和中华人民共和国商务部批准；变更后公司的股权结构为：华宝信托有限责任公司持股51%，Warburg Pincus Asset Management, L.P. 持股49%。

原因：战略投资。华宝基金目前是稳居中国公募基金行业中上游的基金公司，公司发展势头良好，并凭着在行业/主题基金、量化创新业务、跨境投资及全球化资产配置这三大主线业务上的前瞻布局和产品优势，赢得了业内外高度瞩目。将获得来自于世界500强中国宝武钢铁集团及世界私募股权投资巨头华平投资集团的双向支持，从而利好于公司的长远发展。

34、2017-08-01意大利意联银行股份合作公司转让中欧基金管理有限公司10%股权

意大利意联银行股份合作公司(Unione di Banche Italiane S.p.A.)将其持有的中欧基金10%股权转让给窦玉明、于洁、赵国英、卢纯青、方伊、关子阳、卞玺云、魏博、郑苏丹、曲径、黎忆海等11人，而万盛基业投资有限责任公司将其持有的1.7%股权转让给周玉雄、卢纯青等2人。

原因：中欧基金是业内首家实施事业部制改革的基金公司，而管理层持股也是其股权改革的重要组成部分。

35、2017-04-13永赢基金管理有限公司股权变更

经永赢基金管理有限公司股东会决议通过，并经中国证券监督管理委员会备案确认，永赢基金6名原自然人股东将其所持公司股权相应转让给宁波银行股份有限公司和1名公司员工。

36、2017-01-25长信基金管理有限责任公司股权变更

经长信基金管理有限责任公司股东会审议通过，新增上海彤胜投资管理中心（有限合伙）和上海彤骏投资管理中心（有限合伙）为长信基金股东，上海彤胜投资管理中心（有限合伙）对长信基金增资751万元人民币，上海彤骏投资管理中心（有限合伙）对长信基金增资749万元人民币。本次增资完成后，长信基金的注册资本从1.5亿元人民币增至1.65亿元人民币，其他股东放弃优先认购权，持股数量不变。长信基金股东的出资额及其出资占公司注册资本的比例如下：长江证券股份有限公司：占注册资本总额的44.55%；上海海欣（集团）股份有限公司：占注册资本总额的31.21%；武汉钢铁股份有限公司：占注册资本总额的15.15%；上海彤胜投资管理中心（有限合伙）：占注册资本总额的4.55%；上海彤骏投资管理中心（有限合伙）：占注册资本总额的4.54%。

37、2016-12-20嘉合基金管理有限公司股权变更

2016年12月，嘉合基金管理有限公司发生工商变更，新增北京智勇仁信投资咨询、慧弘实业为嘉合基金股东，分别对嘉合基金增资500万元。

38、2016-08-22太平资产收购中原英石，改名太平基金

2016年7月26日，中国证监会正式批准太平资产对中原英石基金管理有限公司66%股权的收购申请，并核准中国太平保险集团有限责任公司对该基金管理公司的实际控制人资格，这是我国保险业首次通过并购方式绝对控股一家公募基金公司。

此次股权变更的方式是，由中原证券将其持有的34%股权以及安石投资管理有限公司将其持有的32%转让给太平资产，变更之后的股权结构是太平资产出资1.32亿元，出资占比66%，中原证券出资3400万元，出资比例17%，安石投资出资3400万元，出资占比17%。三者合计出资额为2亿元。

未来中原英石将更名，太平资产拟将其更名为太平基金管理有限公司。

原因：推进综合金融布局、全面进军个人财富管理领域的重要一步。

39、2016-08-01中铝资本控股有限公司受让农银汇理基金管理有限公司15%股权

经农银汇理基金管理有限公司股东会决议通过，并经中国证券监督管理委员会(证监许可[2016]1197号)批准，中铝资本控股有限公司受让中国铝业股份有限公司持有的农银汇理基金管理有限公司15%的股权。

40、2016-06-01富国基金管理有限公司股权变更

2016年6月1日，富国基金管理有限公司发生工商变更，山东省国际信托投资有限责任公司与申银万国证券股份有限公司退出全部股权，变更后新增股东申万宏源证券有限公司与山东省国际信托股份有限公司。

原因：原股东申银万国因并购事件重组为申万宏源。

41、2016-03-08惠理基金亏损出清金元顺安基金管理有限公司股权

2016年3月8日，惠理基金管理香港有限公司将其持有的金元顺安49%的股权转让给上海泉意金融信息服务有限公司。转让完成后，金元证券和上海泉意金融分别持有51%和49%的股份。事实上，这已经是金元顺安基金第二次股权变更。

新股东为上海泉意金融，与禾嘉股份有关，这意味着金元顺安成了四川上市公司禾嘉股份的亲戚，并且转变为纯内资企业。

原因：惠理基金亏损出局。

42、2016-02-16永赢基金管理有限公司股权变更

经永赢基金管理有限公司股东会决议通过，并经中国证券监督管理委员会备案确认，永赢基金2名原自然人股东将其所持公司股权相应转让给3名公司员工。

43、2015-09-07申万菱信基金管理有限公司股权变更

2015年9月7日，申万菱信基金管理有限公司发生工商变更。原股东申银万国证券股份有限公司退出所有67%股权，全部由申万宏源证券有限公司增持。

原因：原股东申银万国因并购事件重组为申万宏源。

44、2015-07-13中欧基金股权激励再深化

2015年7月13日，中欧基金又现股权变动。该公司公告显示，包括窦玉明、刘建平在内的5位自然人股东将向上海睦亿投资管理合伙企业（有限合伙）（下称“睦亿投资”）转让合计持有的20%公司股权。

根据公告，此次股权转让完成之后，睦亿投资将占中欧基金20%股权。中欧基金总注册资本保持不变，仍为人民币1.88亿元，现有股东分别是意大利意联银行、国都证券、北京百骏投资、上海睦亿投资以及万盛基业投资5家公司，维持国有、外资、民营的混合所有制形式，不再存在个人股东直接持股。

原因：为中欧基金进一步扩大员工持股范围铺平道路。

45、2015-07-11诺德基金管理有限公司成为中资公司

2015年7月，诺德基金由原本的中外合资公司成了中资公司，值得注意的是，其新股东是P2P行业知名企业——宜信公司的下辖公司，宜信惠民投资管理有限公司。此次股权变更后，股东正式变更为清华控股有限公司和宜信惠民投资管理有限公司，其中清华控股有限公司占股51%，宜信惠民投资管理有限公司占股49%。

原因：诺德公司将借助清华控股在产业投资领域的优势、宜信在财富管理与互联网金融方面的经验，构建产业、金融与互联网+间的协同效应，进一步提升公司综合竞争力、市场拓展能力和后续发展能力。

46、2015-03-06长安基金管理有限公司股权变更

经长安基金管理有限公司股东会审议通过，并经中国证券监督管理委员会证监许可[2015]248号文批复同意，公司注册资本由2亿元增加到2.7亿元，上海景林投资发展有限公司认购出资7000万元。

本次注册资本变更后，长安基金的股东及股权比例为：长安国际信托股份有限公司持有全部股权的29.63%，上海景林投资发展有限公司持有全部股权的25.93%，上海恒嘉美联发展有限公司持有全部股权的24.44%，五星控股集团有限公司持有全部股权的13.33%，兵器装备集团财务有限责任公司持有全部股权的6.67%。

47、2014-10-24西部利得公募基金正式成立

2014年10月24日，利得金融服务集团旗下上海利得财富资产管理有限公司收购的原纽银梅隆西部基金管理有限公司49%股权事宜已经顺利完成，关于西部利得基金管理有限公司的公司股权、公司名称、公司章程及基金名称均已实现正式变更。

在股权变更方面，变更后公司的股权结构为：西部证券股份有限公司持有51%的股权，上海利得财富资产管理有限公司持有49%的股权。

原因：助力利得金融服务集团布局资产管理、财富管理、互联网金融三大战略板块。

48、2014-08-08美邦服饰6600万转让长安基金33%股权

美邦服饰(002269)8月11日晚间公告，公司于近日收到中国证监会《关于核准长安基金管理有限公司变更股权的批复》，同意公司将所持有的长安基金管理有限公司全部股份(占其注册资本比例为33%)转让给上海恒嘉美联发展有限公司。

此次交易转让股份数为6600万股，交易价格为6600万元，根据长安基金最近一期经审计财务报表，其每股净资产为0.61元，本次转让价格为每股净资产1.00元，溢价率为39%。

原因：公司称，此次股权转让主要为进一步优化配置公司的财务资源。

49、2014-04-26中欧基金管理有限公司核心管理团队持股

4月24日，中欧基金管理有限公司发布了关于公司股权转让及股东变更的公告：经中欧基金管理有限公司(以下简称“公司”)2014年股东会决议，公司股东国都证券有限责任公司和北京百骏投资有限公司分别将其持有的公司各10%的股权转让给股东以外的自然人窦玉明先生、刘建平先生、周蔚文先生、许欣先生和陆文俊先生。

此次股权转让之后，公司的注册资本保持不变，仍为人民币188,000,000元，公司的股权结构调整为：意大利意联银行股份合作公司(Unione di Banche Italiane S.c.p.a.)出资人民币65,800,000元，占公司注册资本的35%；国都证券有限责任公司出资人民币37,600,000元，占公司注册资本的20%；北京百骏投资有限公司出资人民币37,600,000元，占公司注册资本的20%；万盛基业投资有限公司出资人民币9,400,000元，占公司注册资本的5%；窦玉明出资人民币9,212,000元，占公司注册资本的4.9%；刘建平出资人民币9,212,000元，占公司注册资本的4.9%；周蔚文出资人民币7,708,000元，占公司注册资本的4.1%；许欣出资人民币7,708,000元，占公司注册资本的4.1%；陆文俊出资人民币3,760,000元，占公司注册资本的2%。

原因：股权激励。

50、2013-12-19德邦基金管理有限公司股权变更

11月底，证监会批准德邦基金大股东德邦证券受让原二股东西子联合控股持有的21%股权，此次转让完成后，德邦证券持有德邦基金的比例由成立时的49%大幅提高到70%，从相对控股变身为绝对控股。

这项交易是11月28日获得证监会批复的，证监会网站信息显示，此次转让完成后，西子联合控股仍持有德邦基金10％的股权，从第二大股东变身为小股东，浙江省土产畜产进出口集团有限公司仍持有德邦基金20%股权不变。

原因：2013年轰轰烈烈的大股东增持和基金公司股权变更延续，基金公司股权集中度进一步提升。

51、2012-12-20易方达基金管理有限公司股权变更

2012年12月20日，易方达基金管理有限公司发生工商变更。自然人股东陈国祥退出所有股权，新增股东广发证券股份有限公司。易方达股权一分为五，相对分散：广东粤财信托、广发证券、盈峰投资控股集团各持有25%，广东省广晟资产经营有限公司持有16.67%，广州市广永国有资产经营有限公司持有8.33%。

52、2012-12-14广发基金管理有限公司股权变更

2012年12月14日，王志伟等多位自然人股东退出所有股权，新增自然人股东刘志军。

53、2012-11-26长安基金管理有限公司股权变更

2012年11月26日，长安基金管理有限公司发生工商变更。

经长安基金管理有限公司股东会审议通过，长安基金注册资本由人民币壹亿元（RMB100，000，000元）增加至人民币贰亿元（RMB200，000，000元）（以下简称“增资”）。长安基金注册资本增加后，股东及股东出资比例为：长安国际信托股份有限公司占注册资本总额的40％，上海美特斯邦威服饰股份有限公司占注册资本总额的33％，上海磐石投资有限公司占注册资本总额的18％，兵器装备集团财务有限责任公司占注册资本总额的9％。

54、2010-06-08意忠利集团完成收购国泰基金30%股权

2010年6月，国泰基金管理有限公司发布最新公告称，公司股东中国建银投资有限公司、万联证券将其持有的30%公司股权转让给意大利忠利集团的手续已完成，公司也变更为中外合资企业。

2009年7月，意大利忠利集团宣布，斥资1亿欧元收购国泰基金30%的股权。此次转让完成后，建银投资仍持有国泰基金60%股权，居于绝对控股地位，意大利忠利集团持有30%，中国电力财务公司仍持有10%，持股不变。转让完成后，万联证券从国泰基金中退出。

原因：忠利集团称，入股国泰基金是集团对中国市场提供保险服务的补充，同时有助于实现在中国企业年金市场占据重要地位的战略目标。建银投资也借此笔交易成功解决了持股超限问题。转让前，中国建银投资持有国泰基金70%的股权，违反了证监会有关内资基金公司主要股东最高出资比例不超过全部出资的49%的规定，但中外合资基金管理公司的中方股东出资比例不受此限制。

总结

归纳成功并规范的收并购流程通常包括以下几个关键步骤：

一、战略决策阶段

明确并购动机和目的：企业应首先明确为何要进行并购，以及通过并购想要达到什么目的。这些目的可能包括扩大市场份额、提高利润率、分散投资风险、获取品牌和销售渠道等。

进行市场观察和调查：根据企业的并购动机，深入研究目标公司的投资策略、业绩表现、管理团队以及市场份额等信息，同时分析市场环境、行业趋势、潜在客户和供应商以及监管政策等因素。

二、准备阶段

锁定目标：基于战略决策阶段的分析，确定与自身发展战略相契合的目标公募基金公司。

确定收购方式：确定是通过股权收购还是资产收购，整体收购还是部分收购，确保并购的可行性和风险可控性。

成立内部并购小组：内部并购小组应由公司领导挂帅、各有关部门领导组成，确保快速应变和决策，以及对外联络的畅通。

选择并购顾问：选择该行业专业并有成功经验的咨询公司、会计公司或律师事务所担任并购投资总顾问，为并购提供全面支持。因为金融细分领域监管严厉以及风险类别特殊，做过类似收并购重组项目它们能提供全方位咨询与指导。

三、谈判和签约阶段

与目标公司股东接洽：与目标公司股东进行初步接触，表达并购意向，并了解对方的意愿和期望。

签订意向书：意向书内容包括并购意向、非正式报价、保密义务和排他性等条款。意向书一般不具法律效力，但保密条款具有法律效力。

开展尽职调查：对目标公司进行深入的尽职调查，了解其财务状况、经营状况、法律风险等方面的情况。

谈判和起草并购协议：在尽职调查的基础上，双方就并购价格、支付方式、交易结构等核心内容进行谈判，并起草并购协议。

签约、成交：双方就并购协议达成一致后，正式签约并完成交易。

四、公司融合阶段

制定并购后对目标公司的业务整合计划：根据并购协议和双方的战略目标，制定详细的业务整合计划，确保合并后的公司能够顺利运行。

整合双方资源：对合并后的公司进行资源整合，包括人员、资产、技术等方面的整合，以实现协同效应。

监控和评估：对合并后的公司进行持续的监控和评估，确保公司能够按照预期的方向发展，并及时处理可能出现的问题和风险。

后续运营阶段：运营管理、风险管理、持续改进。

以上是一个成功并规范的收并购流程的基本步骤。需要注意的是，每个步骤都需要精心策划和执行，并且需要充分考虑到各种可能的风险和挑战。同时，企业还需要根据自身的实际情况和并购的具体要求，灵活调整和优化流程。

2.2 国内失败或暂缓案例分析

案例

1、成立21年大摩华鑫基金依旧业绩低迷，规模缩水、高管变动引关注

摩根士丹利在持股比例上接近绝对控股，但摩根士丹利华鑫基金（以下简称“大摩华鑫基金”）在公募基金市场的表现并不突出，规模一直在200-400亿元之间徘徊，业绩时常跑输基准。2022年6月16日，大摩华鑫基金公告，出自摩根士丹利体系的周熙因个人原因离职。从管理规模来看，2021年6月30日为规模高峰期达到422.64亿元，随后规模一路下滑，截至2024年一季度末，公司在管规模192.97亿元。

大摩华鑫基金的前身是巨田基金，自2008年起与摩根士丹利建立紧密的联系。在当年6月，摩根士丹利国际控股通过受让股权成为大摩华鑫基金的大股东，并获得国内合资基金公司牌照。随后，大摩华鑫基金经历了多次股权变动，摩根士丹利逐渐增加了持股比例，直到2020年5月，其持股比例达到49%，几乎接近绝对控股。

在逐步增持股权的过程中，大摩华鑫基金也经历了高层的人事变动，包括引入被誉为“公募一姐”的王鸿嫔担任总经理，以及来自大摩体系的董事长周熙的加入。然而，尽管有这样的高层“换血”，大摩华鑫基金在规模和业绩上并未取得显著的突破，依然徘徊在公募基金行业的中下游水平。其管理规模长期未能突破300亿元，且旗下多只基金产品的业绩跑输大盘，显示出公司在投研能力和市场策略上存在的问题。

原因：尽管摩根士丹利拥有全球金融服务的优势，但在中国公募基金市场，其品牌和策略可能并未得到市场的广泛认可，导致大摩华鑫基金在规模上无法与本土的公募基金公司相竞争。另外，中国公募基金市场的监管政策可能对其进一步的收购或控股产生限制或影响。在内部管理方面，高管的频繁变动可能反映出公司内部管理的不稳定，这进一步影响了公司的市场表现和投资者的信心。同时，作为外资机构，摩根士丹利在管理和运营上可能面临与中国市场的文化差异，这也是其在中国公募基金市场难以快速扩大影响力的原因之一。

2、国联证券放弃全资收购中融基金股权

2023年2月7日，国联证券公告，计划全资收购中融基金股权，旨在弥补公募基金牌照空缺，把握行业战略发展机遇，深化财富管理转型，提升公司综合金融服务能力。收购计划包括通过摘牌方式收购中融信托所持有的中融基金51%股权，并在此基础上通过协议受让方式收购上海融晟所持有的剩余49%股权，以实现全资控股。

2023年2月22日晚间，国联证券发布公告表示，上海融晟持有的中融基金剩余24.5%股权仍处于质押状态。鉴于这一情况，国联证券决定不再收购这部分仍处于质押状态的股权，而是根据相关协议，仅收购中融基金75.5%的股权。

这意味着国联证券成功收购了中融基金75.5%的股权，成为其大股东，但并未实现最初的全资收购计划。

原因：中融基金的部分股权（即上海融晟持有的24.5%股权）处于质押状态，这使得国联证券无法直接收购这部分股权。根据相关协议和监管要求，国联证券决定不再收购这部分处于质押状态的股权，导致无法实现全资收购的目标。

3、证源基金无缘公募基金业务，出资各方筹备两年多终告吹

证源基金在经历两年多的筹备期后，最终未能如愿开展公募基金业务。2020年3月29日，智度股份发布公告称，公司董事会决定终止申请设立参股的证源基金，并向证监会提交撤回设立申请的请求。

证源基金的筹备过程可谓一波三折。2016年9月，金固股份、胡德佳、方大特钢和滨创投资共同发起设立证源基金，计划出资1亿元。然而，仅三个月后，方大特钢宣布退出，随后智度股份加入成为新出资人。尽管进行了多轮筹备，包括设立董事会、监事会等，但证源基金的审批进程在2018年11月后就陷入停滞，未再获得进一步消息。

在筹备过程中，证源基金的发起人阵容也发生了变化。金固股份因考虑到公司亏损和资金使用效率等因素，决定退出参股设立基金公司。这一决定导致金固股份此前缴纳的筹备费被退还。

原因：智度股份表示，这一决定与当前宏观经济形势和市场环境的变化有关。《证券投资基金法》等相关法规对基金公司发起股东有非常严格的要求。

4、中原证券放弃入主合煦智远基金管理有限公司

2022年5月17日晚间，中原证券发布公告称，决定终止增资控股合煦智远基金意向协议，终止的原因为“外部因素发生变化”。

2021年6月，中原证券曾宣布计划增资控股合煦智远基金管理有限公司，并成功签署了意向协议。在当时券商纷纷寻求公募基金牌照的“含基率”竞争背景下，这一举措曾引发市场的广泛关注与羡慕。然而，就在人们期待这一交易能够成功落地时，情况却发生了变化。5月17日晚间，中原证券正式发布公告，宣布终止与合煦智远基金管理有限公司的增资控股意向协议。公告中明确指出，该协议仅为双方初步商洽和表达投资合作意愿的结果，并不具备法律约束力。

自协议签署以来，中原证券积极与合煦智远基金的股东进行沟通与磋商，并进行了详尽的尽职调查、审计评估等工作。然而，由于外部因素发生了不可预见的变化，经过审慎考虑并与协议方协商一致，中原证券最终决定终止这一意向协议。

原因：根据公告内容，中原证券与合煦智远基金之间的增资控股意向协议终止的主要原因是“外部因素发生了变化”。虽然公告并未明确指出这些外部因素的具体内容，但可能涉及市场环境、政策调整、行业竞争格局等多个方面。这些不可预见的外部变化可能导致收购的先决条件或商业逻辑不再成立。

5、遭遇股东多次挂牌转让失败，嘉合基金无人问津

在公募基金行业快速发展的背景下，嘉合基金管理有限公司（以下简称“嘉合基金”）的股权却多次遭遇转让困境。中航信托股份有限公司（以下简称“中航信托”）作为嘉合基金的主要股东，已多次尝试通过公开挂牌交易方式转让其所持有的嘉合基金8181.82万股股份，但均未成功。

2022年12月，中航信托在珠海产权交易中心首次挂牌转让嘉合基金27.27%的股份，但无人接手。随后，中航信托于2023年6月和11月再次挂牌，但均未能找到买家。2024年5月13日至11月1日，中航信托再次在北京产权交易所挂牌转让嘉合基金8181.82万股股份，此次挂牌参考价格采取面议方式。

原因：近年来，公募基金行业竞争激烈，中小型基金公司的股权吸引力下降，导致市场难以找到合适的买家。中航信托作为嘉合基金的股东，可能出于公司战略调整或资金回流等考虑，选择转让其持有的嘉合基金股份。嘉合基金在管理规模、产品类型、基金经理人数等方面均处于行业中下游水平，且近年来业绩波动较大，可能影响了其股权的市场吸引力。

总结

在公募基金行业的并购与股权转让案例中，失败或暂缓的案例伴随着复杂的背景和多元的因素。经过深入分析，这些失败或暂缓的原因可以主要归结为以下几个方面：

一是市场环境的不确定性与投资者信心。公募基金行业对市场环境高度敏感，一旦市场环境出现波动或不确定性增加，投资者往往会趋于保守，对并购和股权转让持谨慎态度。这种不确定性可能源自宏观经济形势、金融市场走势、行业政策调整等多方面因素，它们共同影响着投资者的信心和并购交易的成败。

二是估值与价格谈判的难题。在公募基金行业的并购和股权转让中，估值与价格谈判是核心环节。如果并购双方对目标基金的估值存在显著差异，或者在价格谈判中难以达成一致，就可能导致交易失败。此外，如果估值过高，可能会让投资者望而却步；而估值过低，则可能损害目标基金或转让方的利益。

三是基金公司的业务表现与盈利能力。投资者在评估并购或股权转让的可行性时，会重点关注目标基金公司的业务表现与盈利能力。如果基金公司的业绩不佳、管理能力不足或投资策略存在问题，就可能让投资者对其未来前景产生担忧，从而选择放弃投资。

四是监管政策的调整与变化。公募基金行业受到严格的监管，监管政策的调整与变化可能对并购和股权转让产生重大影响。新的监管政策可能提高并购门槛、增加审批难度，或者对基金公司的业务运营提出更严格的要求。这些政策变化可能使得原本可行的并购计划变得不可行，或者需要更多的时间和资源来适应新的政策环境。

此外，还有其他一些因素可能导致公募基金行业的并购与股权转让失败或暂缓。例如，并购双方的战略规划可能存在差异，导致对并购目标的认知不同；或者外部竞争环境的变化、技术创新的出现等也可能对并购和股权转让产生重要影响。

千际投行认为，失败或暂缓并不意味着终点。在公募基金行业，面对并购和股权转让的失败或暂缓，企业应深入分析失败原因，调整并购策略，优化股权转让方案，并积极与监管机构、投资者等相关方沟通。同时，企业还应保持敏锐的市场洞察力和灵活的应变能力，积极应对市场与政策的变动，寻找新的机遇和挑战。只有这样，才能在公募基金行业的并购与股权转让市场中灵活前行，实现并购目的和企业的长期发展。

2.3 国内做大做强案例分析

案例

1、国泰君安收购华安基金案

国泰君安自2014年10月14日起，通过全资子公司国泰君安创新投资有限公司展开对华安基金股权的收购行动。由于当时国泰君安仍控股国联安基金，受制于中国证监会关于券商“一参一控”的政策要求，使得华安基金的收购进度受阻。为了克服这一障碍，国泰君安于2017年4月做出了重大决策，将国联安基金的51%股权以10.45亿元的价格转让给了太平洋资产，从而为华安基金的收购铺平了道路。

随后，国泰君安继续增持华安基金的股权。2021年3月和2022年3月，国泰君安分别从成都锦江国有资产投资经营有限责任公司和上海上国投资产管理有限公司受让了华安基金8%和15%的股权。同时，国泰君安资管公司也在2020年12月获得了公募业务资格，进一步增强了其在资产管理领域的实力。目前，国泰君安持有华安基金的股权比例从43%上升至51%，成功将华安基金转变为其控股子公司。

国泰君安成为“公募新规”后业内首家控股一家公募基金管理公司且资管子公司具有公募基金管理业务资格的证券公司。这一举措有助于国泰君安在资管行业进一步巩固其领先地位。

华安基金是“老十家”基金公司之一，实力排名行业前20。本次控股，将为国泰君安产生一次性股权重估收益14.50亿元。2023年，华安基金实现营业收入34.39亿元，同比增长480.91%；净利润9.50亿元，同比增长408%。

原因：国泰君安通过增持华安基金股权，旨在优化其资产管理业务布局，提升在公募基金领域的市场份额和影响力。华安基金作为国内知名的公募基金管理公司，其管理规模和业绩表现均处于行业前列，对于国泰君安来说具有重要的战略价值。国泰君安资管公司获批公募业务资格后，与华安基金之间的协同效应将得到进一步加强。通过整合双方资源，实现优势互补，有助于提升国泰君安在资管行业的综合竞争力。

2、易方达基金助力广发证券业绩提升

2001年，广东证券、广发证券、广东粤财信托、天津信托、重庆国际信托和天津北方国际信托共同发起成立易方达基金公司，广发证券作为易方达基金的股东之一，为其提供了重要的资本支持。随着时间的推移，广发证券在易方达基金的持股比例有所变动，但始终保持其大股东的地位。除了股权合作外，广发证券与易方达基金在业务层面展开深入的合作。双方共同开发新产品、拓展新市场，实现了资源共享和优势互补。

无论增长规模还是财务表现，易方达基金在公募基金行业处于领先地位。易方达是2023年度唯一营收超百亿、净利润超30亿的基金公司，作为易方达基金的并列第一大股东之一，广发证券通过其在易方达基金的持股比例和业务合作，进一步巩固了其在公募基金行业的地位。

原因：广发证券与易方达基金在业务上具有较强的互补性。通过合作，双方能够充分发挥各自的优势，实现资源共享和优势互补。易方达基金作为业内知名品牌，其品牌影响力对广发证券的资产管理业务起到了积极的推动作用。同时，广发证券作为大型证券公司，其品牌影响力和市场地位也有助于提升易方达基金的市场竞争力。广发证券与易方达基金在人才交流方面也保持着密切的合作。这种合作有助于双方吸收和借鉴彼此在投资研究、风险管理等方面的先进经验和技术，从而提升各自的业务水平和核心竞争力。

3、太平资产“借壳”控股太平基金

太平基金，其前身可追溯至2013年1月成立的中原英石基金。2016年7月，中国证券监督管理委员会（证监会）正式核准了太平资产受让中原证券和安石投资分别持有的34%和32%的股权。这一股权转让完成后，中国太平保险集团正式成为太平基金的实际控制人。这一交易标志着太平资产通过“借壳”的方式，成功实现了对一家公募基金公司的绝对控股，也宣告了一家具有保险背景的基金公司——太平基金的诞生。2016年后，太平资产已多次通过增资或收购手段增加对太平基金的持股，使其股权占比持续提高。目前，太平人寿和太平资产合计持有太平基金94.77%的股权。

保险公司在公募行业的探索，我国保险业首次通过并购方式绝对控股的一家公募基金公司。

自太平资产入主以来，太平基金在多个方面取得了显著的成果和绩效。首先，从资产规模上看，太平基金实现了跨越式增长。在太平资产接手之前，太平基金的资产规模相对较小，但随后在太平资产和太平人寿的支持下，其资产规模迅速扩大，突破数百亿元大关，相较于之前有了显著的提升。从业务结构上看，太平基金作为保险系基金公司，背靠保险股东大树，在固收类基金发展上占据天然优势，形成了以固收类基金业务为主，权益类业务为辅的发展格局，为投资者提供了稳健的投资回报。

原因：太平人寿和太平基金之间的业务往来密切，太平人寿的增资有助于加强双方的合作关系和协同效应。且太平人寿的资本实力强大，能够为太平基金提供更多的资金支持和业务机会。最后，太平人寿的加入也有助于提升太平基金的品牌影响力和市场竞争力，为太平基金的未来发展奠定坚实基础。

4、山东金融资产近50亿拿下估值242亿的富国基金16.675%股权和不良资产包

2022年5月，山东国信在山东金融资产交易中心挂牌出售富国基金16.675%的股权，挂牌价格为约40.39亿元。同时，该笔交易还包括了山东信托·睿远76号集合资金信托计划项下的全部债权。经过多轮竞拍和资格审核，山东省金融资产管理股份有限公司（简称“山东金融资产”）作为意向受让方，成功通过山东金交中心的资格审核，符合受让条件。2022年5月20日，山东国信发布公告，宣布该笔交易已完成公开挂牌程序，山东金融资产成为富国基金的新股东。

富国基金在2023年市场弱势环境下，依然实现了出色的业绩。通过其强大的投研实力和市场把控能力，公司在多个投资领域都取得了良好的回报。具体来看，基金经理刘莉莉管理的富国研究精选A近一年回报率为11.54%，林庆管理的富国天恒A回报率为6.10%，富国文体健康A的回报率为5.67%。这三只基金的优秀业绩为富国基金的权益类业务板块增色不少。根据公开数据，富国基金旗下多只基金产品业绩位居同类前列，为投资者带来了可观的回报。

原因：山东金融资产作为山东省人民政府批准设立的省级金融资产管理公司，具备强大的资金实力和丰富的金融资源。其加入富国基金，能够为富国基金提供更多的资本支持和业务拓展机会。富国基金作为国内知名的公募基金管理公司，其品牌价值和市场影响力得到了市场的广泛认可。山东金融资产选择收购富国基金，也是看中了其优秀的品牌价值和市场地位。山东金融资产和富国基金在金融业务领域有着广泛的合作基础和共同的发展目标。通过此次收购，双方能够实现战略协同和资源共享，共同推动业务的发展和壮大。

5、华平投资入股华宝基金4年多获利颇丰

2017年8月2日，华平投资宣布，华平将战略投资华宝兴业49%股权，该投资已获得中国证监会的核准。具体受让金额则未披露。2022年5月24日，海外私募股权投资机构——华平投资将其持有的华宝基金20%股权转让给江苏省铁路集团，这也是华平投资在入股华宝基金4年多时间之后，首次转让股权。股权变更完成之后，华宝基金控股股东仍为华宝信托，华平投资、江苏省铁路集团分列第二、第三大股东。

根据Wind数据显示，华平投资入股以来，华宝基金的公募资产规模实现了显著增长，从2017年3季度末的1365.35亿元增长至2023年一季度末的3418.61亿元，非货币基金规模也从370.15亿元增长至1252.47亿元。参考华宝基金的大股东华宝信托，通过持股51%的华宝基金股权，在近年来实现了投资收益的稳步增长。从2017年到2020年，其通过华宝基金股权录得的投资收益分别为0.8亿元、1.02亿元、1.53亿元和1.53亿元，近乎翻番。

原因：华宝基金在近年来一直保持着稳健的业绩表现和投资风格，为投资者提供了良好的投资回报。华平投资作为专业的投资机构，可能出于战略调整的需要，选择将其持有的华宝基金股权转让给江苏省铁路集团。这有助于华平投资实现资本的有效配置和资产的优化配置。

总结

千际投资观察指出，在金融市场日益活跃的并购浪潮中，公募基金领域参与的收并购案例充分展示了涉及行业参与者，尤其是各类金融机构，寻求多元化发展、优化资产结构以及强化市场地位的深刻战略思考。例如易方达基金与广发证券的紧密合作展示了双方在业务互补和资源共享方面的优势。通过深化合作，双方共同推动了资产管理业务的创新与发展，进一步巩固了各自在业内的领先地位；太平资产控股太平基金的案例则体现了太平保险集团内部资源的有效整合和战略协同。通过增强太平基金的资金实力和市场影响力，太平保险集团进一步巩固了其在金融领域的综合竞争力。

这些成功的收购案例不仅彰显了收购方的战略眼光和执行力，也为整个行业提供了宝贵的经验和启示。成功的公募基金收购案例往往基于对被收购方价值的深入理解和准确评估，注重整合双方资源，实现优势互补。

然而，值得注意的是，并购过程中存在一定的风险和挑战。案例的成功同样体现在风险管理方面的能力和水平。

千际投资认为，并购是公募基金行业实现规模扩张和竞争力提升的重要途径之一。然而，在并购过程中，收购方需要保持审慎态度，注重风险管理和资源整合等关键问题。只有这样，才能确保并购的成功并为企业带来长期价值。

2.4 国际收并购案例分析

案例

在国际公募基金行业，近年收并购案例有集中ETF发展的趋势，大型企业参与的收并购案例不仅影响了金融机构自身的战略和业务布局，也对全球金融市场的格局产生了深远影响。以下是一些典型的国际公募基金行业收并购案例分析：

1、Victory Capital收购USAA International案

2018年11月6日，Victory Capital与USAA International宣布已达成最终收购协议，收购USAA资产管理公司(包括其共同基金和ETF业务以及USAA 529大学储蓄计划)。截至2018年9月30日，USAA资产管理公司在53个投资基金中管理的资产(AUM)为692亿美元。根据截至2018年9月30日的资产管理规模，胜利资本将拥有约1444亿美元的公司资产。USAA International是一家管理五星级共同基金的公司， Victory Capital在收购后，对USAA的投资组合和子顾问团队进行了重组，用其内部管理团队替换了USAA原来长期表现优秀的子顾问MFS。

收购USAA资产管理公司代表了胜利资本投资平台的大幅扩张和多元化，特别是在固定收益和解决方案资产类别方面。胜利资本将扩展其解决方案平台，包括目标日期和目标风险策略、管理波动共同基金和主动固定收益ETF。它还将增加其资产配置投资组合和智能贝塔股票ETF的阵容。USAA资产管理公司还提供次级建议和多经理股票基金，这将扩大胜利资本客户的选择

原因：收购USAA资产管理公司是一个强大的多元化，增加了优质的投资团队和产品，并提供了一个拥有忠实会员基础的新分销渠道。增加了Victory Capital的规模和规模，增强了吸引和留住顶级投资人才的能力，并在更广泛的资产基础上利用在技术、运营、投资支持和客户服务等关键业务方面的投资。

2、法国品牌Lyxor ETF收购德国商业银行ETF部门案

2018年7月，法国品牌Lyxor ETF收购德国商业银行ETF部门ComStage获得德国市场业务。作为其中的一部分，Lyxor在德国开设了一家资产管理部门，将其与德国商业银行(Commerzbank)的主动和被动投资业务整合在一起。这两个ETF系列的最终全面合并将于2020年年中完成。该公司表示，这将创造更大的基金，同时通过避免重新注册和关闭，旨在减轻对现有ComStage投资者的负面影响。

Lyxor首席执行官Lionel Paquin评论道:“我们正在欧洲的中心建立一个更强大的资产管理公司。

原因：这一收购不仅使Lyxor ETF在德国市场的业务规模得到扩大，市场份额得到提升，还使其能够为客户提供更加多样化的投资选择。同时，通过吸收ComStage在ETF领域的专业经验和人才，Lyxor ETF将进一步巩固其在欧洲市场的领先地位。

3、景顺（Invesco）系列并购案

Invesco PLC在ETF市场的横向整合中展现了其强大的战略眼光和扩张实力。2017年，该公司成功收购了欧洲ETF提供商Source，这一收购将Source管理的260亿美元资产纳入其麾下，与Invesco PLC自身约1200亿美元的全球ETF管理规模相结合，显著增强了其市场地位。仅仅一年后，Invesco PLC再度出手，完成对Guggenheim投资公司ETF业务的收购，将规模达到143亿美元的等权标准普尔500 ETF以及BulletShares固定期限ETF纳入其资产组合，使全球ETF管理资产总规模攀升至1998亿美元，从而跻身全球第四大ETF提供商之列。2019年，Invesco PLC的扩张步伐并未停歇。该公司以57亿美元的价格，通过股权置换的方式，收购了MassMutual管理子公司Oppenheimer Funds。收购完成后，Oppenheimer Funds顺利并入Invesco PLC旗下的被动投资PowerShares ETF业务团队。这一战略性交易不仅将Invesco PLC的总管理资产提升至1.2万亿美元，还使其一举成为美国第6大零售投资管理公司和全球第13大投资管理公司。此次收购不仅增强了Invesco PLC的资产规模，更是将OppenheimerFunds的高绩效投资能力、强大的第三方分销能力与Invesco PLC自身多元化的产品阵容、全球影响力以及解决方案驱动的客户推广模式相结合，为公司的长远发展奠定了坚实基础。

原因：通过收购Source和Guggenheim的ETF业务，Invesco PLC迅速扩大了其全球ETF市场的份额，从而成为第四大ETF提供商。这显著提升了其在行业中的市场地位，增加了与竞争对手的议价能力。Invesco PLC的资产规模实现了快速增长。这不仅增强了公司的财务实力，也为其未来进一步扩张提供了资金支持。通过收购欧洲和美国的ETF提供商，Invesco PLC进一步巩固了其在全球市场的地位，实现了全球布局的战略目标。这有助于公司更好地应对市场变化和风险，提高业务的稳定性和可持续性。将Oppenheimer Funds并入PowerShares ETF业务团队后，Invesco PLC实现了资源共享和优势互补。这种协同效应有助于提升公司的运营效率和服务质量，为客户提供更好的投资体验。

4、BGI收购德国ETF发行人INDEXCHANGE案

2007年，HVB 同意以约2.4亿欧元的价格将INDEXCHANGE Investment AG (INDEXCHANGE) 出售给Barclays Bank PLC (Barclays)。截至2006年11月2日，其管理资产规模达到152亿欧元。INDEXCHANGE将与Barclays Global Investors (BGI) 现有的交易所交易基金业务iShares合并。为确保业务的顺利过渡并确保INDEXCHANGE的运营和客户不受影响，已经制定了详细的过渡计划。HVB将继续为INDEXCHANGE提供一系列服务，包括做市、托管和保管银行服务。这次交易对HVB和Barclays双方来说都是一个双赢的决策，有助于各自实现其战略目标并提升市场地位。

原因： Barclays看中了INDEXCHANGE在ETF领域的专业能力和市场地位，希望通过此次收购增强自身在ETF市场的实力。通过合并INDEXCHANGE与iShares，Barclays将能够提供更全面、更多样化的ETF产品和服务，以满足不同客户的需求。同时，这也将帮助Barclays扩大在欧洲乃至全球ETF市场的份额。对于HVB来说，出售INDEXCHANGE是其战略转型的一部分，有助于集中资源发展其核心业务。

5、VanEck收购Think ETF案

2018年1月22日，VanEck宣布收购荷兰ETF发行人Think ETF Asset Management b.v.，以进一步扩大其在欧洲的产品供应。VanEck赞助的UCLTS-ETF在欧洲的数量将从6只增加到20只。荷兰加入了VanEck的核心欧洲市场，该市场还包括德国、瑞士、英国和意大利。全球资产管理公司VanEck将收购荷兰ETF发行人Think ETF，后者管理着Think Capital ETF旗下N.V.的子基金。根据股权购买协议。Think的高级管理层将保留该公司的少量股份，其余股份将归VanEck所有。

VanEck成立于纽约，总部位于纽约，收购时管理的资产规模约为460亿美元，是近年来美国十大ETF发行人之一。Think成立于阿姆斯特丹，总部位于阿姆斯特丹，收购时管理的资产约为15亿欧元。在2018年后的一段时间，金融市场尤其具有变革性，可能会激发投资者对ETF类别的更大兴趣。

原因：VanEck对Think ETF的收购创造了协同效应和响应战略，帮助在欧洲占据更强大的地位，并为投资者提供具有非凡价值潜力的前瞻性投资机会。

总结

根据国内外公开研究显示，海外公募基金行业作为资产管理行业的重要组成部分，近年来呈现出稳健的增长态势。其中，ETF作为一种高效的资产配置工具，以其流动性强、透明度高、成本低廉等优势，受到越来越多投资者的青睐。特别是在全球资本流动加剧的背景下，ETF凭借其便捷性和灵活性，成为了投资者跨境投资的重要工具。在海外金融市场中，收购公募基金的趋势日益显著。这种趋势不仅体现了公募基金行业的竞争格局变化，也反映了全球资产管理行业整合的深层次需求。

表 截至2022年7月世界规模最大公募基金公司名单

来源：资产信息网 千际投行 MutualFundDirectory.org

表 头部公司通过并购形成ETF跨国经营格局

来源：资产信息网 千际投行 REFINITIV 国泰君安证券研究

一些海外公募基金公司可能因为规模相对较小或市场份额有限，难以在全球金融市场中保持竞争优势。通过被其他大型资产管理公司收购，它们可以获得更多的资源和支持，进而提升竞争力和市场份额。通过并购，收购方可以将被收购的公募基金公司纳入自身的业务体系，实现资源整合和优化配置。这有助于提高整个资产管理集团的运营效率和管理水平。

千际投行根据自身参与多起公募基金行业并购重组项目经验认为，公募基金行业正逐渐由市场分散走向市场集中，且有明显的跨境特征，而海外多家大型机构也体现出专注ETF的趋势。从宏观层面分析，全球经济的不确定性和地缘政治的复杂性促使金融公司寻求更加稳固的市场地位，许多选择通过并购公募基金管理公司以实现地域和行业的综合多样化。从微观层面来看，通过并购，公司可以获得更先进的投资技术、更专业的团队以及更丰富的产品线，并最终实现利润增长。另一方面，并购也带来了挑战，如监管环境的变化、企业文化差异和跨行业整合风险等。这些挑战需要公司在并购过程中进行充分的评估和准备，以确保并购活动的成功实施。

第三章 买家分析

根据案例分析千际投行研究所认为，公募基金行业收并购活动涉及的主体多样，国内各类金融机构（银行集团、证券公司、信托公司）、外资机构、国资背景企业、跨行业企业等都有可能参与公募基金行业收并购以扩展业务或提高盈利。

3.1 分类分析

国内金融机构：

银行集团：银行集团通过收购公募基金公司，利用银行的客户资源、网点资源和资金优势，为公募基金公司带来新的增长点。通过整合银行与公募基金公司的业务，提升整体金融服务能力，满足客户多元化需求。

证券公司：一方面可以弥补公募基金牌照空缺，完善公司的业务布局。同时，收购公募基金公司可以带来先进的资管经验和投研能力，提升证券公司的整体资管水平，加快财富管理转型。

信托公司：信托公司通过收购公募基金公司，可以进一步丰富其资产管理产品线，且信托公司与公募基金公司在业务上具有一定的互补性，通过收购可以实现资源共享和业务协同。

外资机构：外资机构通过收购公募基金公司，可以迅速进入中国市场，分享中国经济增长的红利。通过收购，外资机构可以学习中国公募基金行业的先进经验和管理模式，提升自身竞争力。

国资背景企业：国资背景企业可以借助收并购公募基金公司优化资源配置，提高国有资产的运营效率，或响应国家战略需求，如推动金融改革等。

跨行业企业：如海澜集团有限公司（服装行业），可能希望通过并购公募基金来实现多元化发展、资源共享或资本增值。

3.2 法律要求

公募基金行业收并购活动受到一系列法律法规的约束和指导，这些法律条文旨在规范并购行为，确保金融市场稳定，保护股东和存款人的利益，以及维护公平竞争。

《证券投资基金法》：为公募基金行业的收并购活动提供了明确的法律框架，确保所有活动都在法律允许的范围内进行。通过规定基金管理人、基金托管人和基金份额持有人的权利与义务，保护投资者在收并购过程中的合法权益。

《公开募集证券投资基金运作管理办法》：详细规定了公开募集证券投资基金的运作活动，包括基金的募集、基金份额的申购、赎回和交易等，为收并购过程中的具体操作提供指导。明确了中国证监会及其派出机构对基金运作活动的监管监督职责，为收并购活动提供了有效的监管保障。

《证券投资基金管理公司管理办法》：对证券投资基金管理公司的设立、变更、解散以及业务活动等方面进行了规范，为收并购过程中的公司管理提供了明确的指导。

《证券投资基金行业高级管理人员任职管理办法》：规定了证券投资基金行业高级管理人员的选任条件和程序，确保收并购活动中的人员配备符合法律要求。

《公司法》：规定了公司的基本结构和运作方式，为公募基金公司的设立、运营和收并购提供了基本的法律框架。保护股东在公司中的权益，包括在收并购过程中的知情权、参与权和表决权等。

《中华人民共和国反垄断法》：对于可能产生限制竞争效果的并购行为，包括公募基金行业涉及的并购，需要按照《反垄断法》的规定进行申报审查，防止市场垄断。

3.3 影响和风险

市场结构变化：收并购活动可能导致公募基金行业市场集中度提升，加速行业洗牌，加剧头部效应。这可能会降低市场的竞争活力，但也可能通过规模效应提升公募基金公司的运营效率和投资能力，进而提升整体服务质量。

品牌效应与知名度提升：收并购后，双方的品牌资源可以得到有效整合，形成更强大的品牌效应。

多元化投资策略与产品线：收并购有助于收购公司形成多元化的投资策略和产品线，降低对单一市场或单一策略的依赖。在市场环境发生变化时，多元化的投资策略可以提供更灵活的投资选择和更稳定的业绩表现。

投资研究与服务升级：公募基金行业高度依赖投资研究能力和客户服务水平。通过收并购，双方可以共享优质的投资研究团队、投资策略和客户服务体系，从而提升整体的投资研究能力和客户服务水平，增强竞争力。

整合风险与协同难题：并购双方可能在投资策略、管理体系、文化等方面存在差异。如何有效整合这些差异，实现业务协同，是并购后需要解决的重要问题。如果整合不当，可能导致运营效率下降、业绩下滑或客户流失。

财务风险与流动性管理：并购活动需要大量资金支持，可能增加收购方的财务风险。如果并购后无法实现预期的财务效益，可能导致公司财务状况恶化，甚至影响基金的流动性和投资者的利益。

估值风险：在并购过程中，对公募基金公司的估值是一个关键问题。如果估值过高，可能导致并购成本过高，影响并购后的盈利能力。如果估值过低，可能引发被并购方的不满和纠纷，甚至影响并购的顺利进行。

监管与法律风险：公募基金行业受到严格的监管。并购活动可能触发监管机构的审查，包括反垄断审查、合规性审查等。如果无法通过审查，可能导致并购失败或受到处罚。此外，并购过程中也会涉及复杂的法律问题，如合同纠纷、知识产权纠纷等。如果处理不当，可能引发法律诉讼和赔偿责任，增加公司的法律风险。

第四章 卖家分析

千际投行根据收并购案例库分析，卖家由于规模经济、财务稳定性、监管压力、战略转型等原因会选择被其他企业收购。具体原因如下：

• 市场竞争与规模经济：市场竞争激烈，许多小型或中型公募基金公司难以与大型基金公司竞争。通过被收购，或许可以获得更广阔的市场覆盖、更丰富的产品线以及更强大的品牌影响力，从而提升市场竞争力。
• 财务稳定性：公募基金行业对资本和流动性要求较高，财务压力可能迫使卖方寻求外部资金支持。收购过程可以提供资金来源，减轻财务压力，确保公司运营的持续性。
• 监管压力：在转让前，一些基金公司可能存在股权结构不符合监管规定的情况，如中国建银投资持有国泰基金70%的股权，超过了证监会规定的内资基金公司主要股东最高出资比例。为了符合监管要求，这些公司可能选择被收购转变为中外合资企业，确保合规性。
• 战略转型：一些公募基金公司可能面临战略转型或业务拓展的需求，但受限于自身或原控股人资源。通过被收购，借助收购方的资源和经验，加速战略转型或业务拓展的进程，实现公司的长期发展。

需要注意的是，每个具体情况都有其独特性，因此上述原因可能只是部分或全部适用于特定出售案例。

第五章 未来展望

千际投行金融并购分析师预计，未来公募基金行业将步入更加激烈的竞争和深度的跨境整合阶段。随着全球金融市场的互联互通和投资者需求的日益多样化，公募基金公司参与的跨境并购活动将变得更为频繁，同时，国内市场政策多变，以应对经济周期与跨境并购活动可能带来的风险。此外，非经济要素指标如ESG评级等也将成为影响公募基金行业并购活动的重要因素。

千际投行预计，未来几年内，在中国及全球金融市场，公募基金行业的并购活动将持续升温。受到全球经济结构调整、市场竞争加剧以及国内降费降佣改革等多重因素的影响，行业内可能出现一轮的整合浪潮适应市场改变，寻求盈利机会。特别是对于那些在产品创新、服务升级方面存在不足的拥有合法牌照的公募基金公司，并购可能能给双方带来更多机会。

对于采用主动投资策略的基金管理公司，金融科技的发展深刻影响行业的竞争格局。数字化能力将成为公募基金公司的核心竞争力，传统机构可以通过并购与拥有先进金融科技解决方案的机构建立合作关系，以迅速提升在数据分析、智能投资、线上服务等领域的能力，从而更好地满足全球投资者的多元化需求。而被动型ETF近几年在海外市场吸引大量关注，极可能影响国内市场未来格局。

尽管全球经济环境复杂多变，规则指导推陈出新，公募基金公司仍在积极参与跨境并购活动，以寻求更广阔的市场空间、实现全球战略布局、获取新客户群体、分散风险以及利用不同市场的增长潜力。如近日，传言卡塔尔主权财富基金有意购买华夏基金10%的股份。

监管环境的变化将对公募基金行业的跨境并购活动产生深远影响。监管机构可能会根据全球金融市场情况和行业发展趋势，调整跨境并购政策，以维护市场秩序、促进公平竞争和保护投资者利益。因此，在并购过程中需要密切关注各国监管政策的变化，确保合规经营，并加强风险管理，避免承担过高风险的资产和业务。

最后，环境、社会和治理（ESG）标准在公募基金行业的跨境并购决策中将占据越来越重要的地位。机构在评估潜在跨境并购目标时，将更加注重对方的ESG表现，包括环保、社会责任和公司治理等方面。这不仅有助于提升公募基金行业的整体形象，也有助于推动整个行业向更加可持续、负责任的方向发展。

作者：千际投行

封面：AI 生成