茅台价格大跌，茅台的护城河还在吗？

茅台股价与茅台酒价格大幅下跌，但这个跌幅并没有市场说的那么夸张，即使是按照上月最高价计算，茅台股价也只是跌了不到15%，还没有达到“暴跌”的程度。

万物皆周期，茅台也不例外。翻看过去20年，茅台酒出厂价与零售价的价格表现，我们也可以看到茅台酒本身还是存在一定的周期属性，只是相比起大多数的商品，茅台酒的周期属性相对弱一些。

过去20年，53度飞天茅台的出厂价处于稳步上涨的趋势，从2004年的268元大幅攀升至2023年的1169元。不过，在2013年至2017年，茅台酒出厂价也基本上保持在819元附近，出厂价迟迟未有上涨。另外，从2018年至2022年，茅台酒出厂价也基本上维持在969元的水平，直至2023年才上调了出厂价格。由此可见，茅台酒的出厂价涨幅缓慢，即使如此，在过去20年里，茅台酒的出厂价已经涨了数倍。

相比起出厂价格，茅台的终端价格却存在比较大的波动。其中，价格波动率最大的，莫过于2010年至2017年，茅台酒的终端价格从1000元大幅飙升至2300元，而后又跌破1000元，2017年之后茅台酒的终端价格才开始触底回升，摆脱了长达数年时间的筑底过程。

在过去20年里，茅台酒的出厂价与零售价之间，价差空间时大时小。但是，在过去20年里，曾经经历了两段价差空间比较大的时间点。

2012年前后，茅台酒的终端价格一度飙升至2300元，当时的出厂价只有819元，价差空间高达近1500元。2020年前后，茅台酒终端价格一度飙升至3000元，当时的出厂价才969元，价差空间高达2000元，创出了近20年的价差最高值。

如今，茅台酒终端价格跌破2500元，但与1169元的价差空间相比，依然有1300多元的价差。要知道，在茅台酒最低迷的时候，价差还不到100元。1300元的价差空间也形成了当前茅台的护城河。

出厂价与零售股出现逾千元的价差，说明了市场的需求依然旺盛，茅台酒依然享受着一定的溢价空间。价差逾千元，对茅台来说，几乎没有影响，但对经销商来说，如果高位囤货，那么随着价格的快速下跌，需要承受的价格风险越大，甚至已经跌破了他们的盈亏线水平。

在出厂价与零售价之间依然存在千元的价差空间，意味着茅台的护城河仍未受到动摇。影响未来茅台护城河的因素，除了价差空间外，还与高端商务频率、消费升级预期以及高端稀缺定位等因素有关。其中，茅台的高端定位、稀缺价值是茅台重要的护城河，这也是支撑较大价差空间的关键因素。

虽然茅台的护城河仍在，但对市场来说，最怕的还是一致看跌的预期。当市场形成了一致看跌的预期后，价格表现也会加入不少的情绪因素，一旦市场放大了看跌预期、放大了非理性的抛售情绪，那么市场价格的跌幅也会明显扩大，对短期茅台酒、茅台股价的冲击影响依然不可小觑。