老牌呼吸器械巨头，退市重组

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当地时间6月17日，

美国老牌呼吸器械公司Vapotherm发文宣布，已与一家新成立的公司签署了合并协议，将转为私有公司。

新公司由医疗保健投资商Perceptive Advisors及其附属公司Perceptive Discovery Fund合资成立。

据悉，

Vapotherm是先进呼吸技术的开发和制造商，以其非侵入性的高速治疗系统而闻名，

已经为超过440万名患者提供了治疗。该公司的技术旨在无需面罩即可提供呼吸支持，提升患者的舒适度和护理便利性。

2018年11月，Vapotherm登陆纽交所，最高股价曾超435美元/股，

市值一度超26亿美元（折合人民币约为186亿元），曾是2021年Medical Design & Outsourcing发布的百强械企之一。

然COVID-19影响逐步消除后，该公司迎来了营收暴跌，后又出现债务问题，使其股价一路下行。

截止2023年底，

公司市值距其上市时期已蒸发超99%。

随后，纽约证券交易所启动

了对该公司的退市程序，暂停了交易，导致其股票转到OTCQX（场外交易市场）市场交易，股票代码为VAPO。

此次交易完成后，Vapotherm将转为私有公司，不再在OTCQX市场上市或交易。

01

溢价166%，完成私有化

在此次交易中，

公司现有贷款方SLR Capital Partners管理的投资附属公司已同意将约8100万美元的定期债务转换为新成立实体的优先股。

此外，Perceptive将向Vapotherm投资5000万美元的新优先股，部分用于为合并对价和某些与交割相关的付款提供资金。

根据最终合并协议条款，

Vapotherm股东在合并生效前每持有一股普通股将获得2.18美元的现金对价。

某些股东同意将其股份转为新成立实体的所有权权益的情况除外。

这一对价较6月14日Vapotherm的收盘价溢价166%。

Vapotherm董事会特别委员会（由独立董事组成，并由独立财务顾问提供建议）一致建议董事会批准合并协议和交易，并认为这是符合Vapotherm及其股东最佳利益的。董事会根据特别委员会的建议，批准了合并协议和交易，并建议公司股东批准合并协议及交易条款。

Vapotherm预计将在2024年下半年完成交易。

SLR生命科学金融主管Anthony Storino表示：“我们很高兴能继续与Vapotherm合作，支持他们实现盈利目标。此次交易将有助于公司在加速收入增长的同时，增强资产负债表。”

Perceptive Discovery董事总经理兼联席主管Konstantin Poukalov表示：“Vapotherm迄今已做了大量工作，确保其技术能够为呼吸困难的患者提供支持。我们相信公司有明确的愿景，即在有需要的患者中推广高流速疗法，我们期待在公司下一阶段的成长中继续支持他们。”

02

百强械企，市值蒸发超99%

Vapotherm公司成立于1999年，总部位于美国新罕布什尔州埃克塞特，致力于先进呼吸器械的生产、研发、销售，旨在开发创新、舒适、非侵入性技术，为慢性或急性呼吸障碍患者提供呼吸支持。

目前，已经为超过 410 万名患者接受了 Vapotherm 高速治疗系统的治疗。

公司总裁兼首席执行官Joseph Army曾是Salient Surgical Technologies或Salient 的总裁兼首席执行官，在加入Salient之前，他曾担任过多个职位，包括1998年至1999年担任Westaim Biomedical的财务和供应链运营副总裁，以及1991年至1997年担任Coopers & Lybrand LLP的战略顾问。

2012 年 6 月，Joseph Army 开始担任 Vapotherm 的总裁、首席执行官和董事会成员。

曾是百强械企

在Joseph Army的带领下，Vapotherm公司曾一度风光无限。2018年11月，apotherm公司正式在纽交所上市，市值超过10亿美元。

2020年时，该公司股价更是一度超过435美元/股，市值超26亿美元（折合人民币约为186亿元）。

需要一说的是，

在医疗器械行业网站Medical Design & Outsourcing发布2021年全球医疗器械公司百强榜(2021 Medtech Big 100)中，

Vapotherm公司赫然在列。

平均市值低于5000万美元，退市风险

然COVID-19影响逐步消除后，该公司迎来了营收暴跌，后又出现债务问题，使其股价一路下行。

2022年9月27日，该公司收到了纽约证券交易所（“纽约证券交易所”）的通知称，

由于其连续30个交易日的平均市值低于5000万美元，而最近报告的公司股东权益也低于5000万美元，因此公司不符合纽约证券交易所的持续上市标准。

在收到通知后，Vapotherm公司采取了多项行动，以保持合规，如反向股票分割，并在对这些事项进行讨论和审议后评估其在纽约证券交易所上市的选择。包括于2022年9月30日签订了《贷款和担保协议》第2号修正案（“第二修正案”）。连同贷款和担保协议，“修订后的贷款和担保协议”），与SLR Investment Corp.作为抵押代理人及其贷款方。

但最终，Vapotherm董事会决定，

自愿将Vapotherm公司的普通股从纽约证券交易所退市并转移到OTCQX符合公司及其股东的最佳利益，而不是继续努力满足纽约证券交易所的持续上市要求。

03

自愿退市

2023年12月11日，Vapotherm向纽交所提供了自愿退市的通知，并打算及时向美国证券交易委员会（“SEC”）提交25号表格，以使退市生效。

摘牌于2023年12月31日前后生效。

对此，该公司表示，虽然Vapotherm的决定的时间在一定程度上是由驱动的决心，它可能很快就会掉出符合纽约证券交易所1500万美元的市值要求，其也一直在评估其上市选择了一段时间，并得出结论认为，对于Vaptherm，在纽约证券交易所上市的成本，以及管理层的注意力，以保持符合纽约证券交易所上市标准，超过了在该交易所上市的好处。

基于此，Vapotherm公司提出申请，将其普通股在OTCQX报价。

市值蒸发99%

作为曾经的百强械企，Vapotherm公司市值一度超过26亿美元，然短短几年，其市值已蒸发至510万美元。尽管最近股价有所上涨，

在过去一周内实现了13.9%的回报，

但从长远来看，该公司呈现出显著的下行趋势，

一年内总回报率为-82.62%。

此外，公司的财务数据反映出一些挑战，如市盈率（PER）为负值-0.1，最近12个月的营业收入利润率为-43.09%。这些数字表明，

Vapotherm一直在亏损经营，InvestingPro的分析也指出，预计公司今年不会实现盈利，并且现金消耗速度较快。

不过，与Perceptive Advisors, LLC的最新协议，以及SLR Capital Partners将债务转换为股权，加上现金注入，可能为Vapotherm未来的发展提供必要的财务重组。

此举能够在一定程度上缓解财务压力，如显著的债务负担和流动负债超过流动资产的问题。

业绩回升

此外，自转板后，公司业绩在一定程度上有所回升。财报显示，

Vaptherm2024 年第一季度的净收入为 1910 万美元，比 2023 年第一季度增长 7.9%，主要是由于美国一次性用品销售额的增加。

其中：

2024年第一季度净收入为1910万美元，比2023年第一季度增长7.9%；

一次性产品收入比2023年第一季度增长13.5%；

2024年第一季度毛利率为50.5%，而2023年第一季度为35.0%

2024年第一季度，GAAP运营费用为1,520万美元，非GAAP现金运营费用（定义见下文）为1,320万美元。与 2023 年第一季度相比，由于公司的盈利之路计划，两者均有所下降：

GAAP 运营费用较 2023 年第一季度减少 460 万美元

非GAAP现金运营费用较2023年第一季度减少320万美元

2024年第一季度调整后的EBITDA亏损为240万美元，而2023年第一季度调整后的EBITDA亏损为920万美元；

截至2024年第一季度末，公司不受限制的现金和现金等价物为330万美元。

那么此次财务重组和战略调整可能为公司带来新的发展机遇？Vapotherm最终能否有效利用注入的资金和资源，实现可持续的业务改进和市场扩展？对此，器械之家将持续关注。