关注 | 通胀全面降温 美联储何时降息

从2023年9月以来，美联储已经连续七次议息会议维持利率不变。北京时间6月13日凌晨2时，美联储宣布6月议息决议，继续将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%- 5.5%，依旧保持在22年来最高点，符合市场预期。

美联储维持利率不变，预计年内最多降息一次。

(图片来源：新华社）

在美联储发布6月声明前，美国5月通胀数据也公布，并实现全面降温。自2022年3月启动加息周期以来，美联储累计加息幅度已达525个基点。美联储何时降息？依旧是悬在各国央行和金融市场面前最重要的问题之一。

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美联储最新声明有两处变动值得关注

美联储在6月声明中重申，在考虑对联邦基金利率目标区间的任何调整时，委员会将仔细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。委员会认为，在对通胀持续向2%迈进更有信心以前，不适合降息。

美联储6月声明有两大变动之处值得关注。第一处是，在对通胀目标的描述上，6月声明显示，“近几个月来，在实现委员会2%的通胀目标方面进一步取得温和进展”。而上次声明表述为“近几个月来，在实现委员会2%的通胀目标方面缺乏进一步的进展”。

相较于上一次声明，本次声明还有一大变动，就是删除了有关量化紧缩计划的表述。缩表方面，6月声明表示，“委员会将继续减持美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券”。上次声明则表示，“从6月开始，将美国国债的月度缩表上限从600亿美元降至 250亿美元，机构抵押贷款支持证券（MBS）的缩表上限不变”。

在评估合适的货币政策立场时，委员会表示，将继续监控未来的经济数据的影响。如果风险的发生会阻碍达成委员会的双重目标，委员会会为调整适当的货币政策立场做好准备。委员会的评估将考虑到大量信息，包括劳动力市场指标、通胀压力和通胀预期指标、金融和国际形势发展的数据等。

美联储主席鲍威尔在事先准备的演讲稿中称， “到目前为止，今年的数据并没有给予更大的信心。然而，最近的通胀数据比今年早些时候更有利，实现通胀目标也进一步取得温和进展。我们需要看到更多良好的数据，以增强信心来确信通胀正在持续向2% 的方向发展。”

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美国通胀全面降温

美国最新的通胀数据如何？其实在美联储6月利率决议公布之前，美国5月的通胀数据也披露，并实现全面降温。

美国劳工统计局6月12日发布的数据显示，美国 5月CPI同比上涨3.3%，低于3.4%的市场预期，前值为3.4%；核心CPI同比上涨3.4%，低于3.5%的市场预期，前值为3.6%。环比来看，美国5月CPI与上月持平， 市场预期为0.1%，前值为0.3%；核心CPI上涨0.2%，符合市场预期，前值为0.3%。

在通胀降温下，美国6月消费者信心意外下滑：消费者信心指数初值65.6，大幅不及预期的71，处于近 7个月低点。

在对经济前景预测方面，随后公布的美联储6月议息声明显示，美联储对于近几年美国经济增速 的预测与3月保持一致。预测今年美国经济增速的预测为2.1%；2025年的增速为2.0%；2026年的增速为2.0%。预测今年核心PCE通胀上调至2.8%（3月预测 值2.6%），2025年将回落至2.3%（3月预测值2.2%）。将长期中性利率预期值由3月的2.6%升至2.8%，这可能也意味着，美联储降息的幅度可能不会像之前想象的那么大。

“最近的指标表明，经济活动继续稳步扩张。就业增长依然强劲，失业率保持低位。通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍保持高企。”美联储6月声明表示。

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美联储年内首次降息会在何时

通胀数据和美联储6月议息会议结束后，留给市场的疑问是：美联储年内首次降息会出现在何时？

芝商所CME Group最新数据显示，市场预期美联储7月将维持利率5.25%-5.5%不变的可能性为 89.7%，下调25个基点的可能性为10.3%；预期9月下 调25个基点的可能性为61.1%；预期11月下调25个基 点的可能性为48.2%。

6月议息会议中，19名联邦公开市场委员成员中有11名认为，2024年美联储将最多实施一次降息，其中4名成员认为年内不应降息。有8名成员预计，联邦基金利率水平将在年底时降至4.75%至5%，即美联储可能实施两次降息。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪对香港经济导报表示，“美联储在短期内倾向于维持高利率，需要更长的观察窗口期来确认数据走势。考虑到2023年以来，美国曾数次出现过通胀放缓2-3个月后又重新加速的情形，我们判断，为确认看到通胀连续回落，美联储的观察窗口期可能会从之前的3个月左右 延长至4个月甚至更长。下半年通胀还将继续缓解、经 济下行压力加大，美联储首次降息可能最早在9月，年内降息2次左右的概率上升。”

中银证券认为，虽然会议表述明显变化，肯定了4月至5月的去通胀进展，但位图、经济预测及记者会发言均表现出美联储的谨慎态度，一方面可能在于两个月的通胀数据还太少，不足以达到联储降息要求，另一方面在于5月就业仍偏强，而以往美联储鸽派引导往往被通胀粘性以及就业韧性扭转。目前来看，9月仍是重要时间节点，虽然大选会存在一定干扰，但 一个季度以上的经济数据会帮助美联储判断得更为准确。

在海通证券梁中华团队看来，美联储降息仍需等待。鲍威尔强调影响利率路径预测的重大因素是通胀。由于通胀进展缓慢，降息已经推迟；第一季度通胀进程出现停滞，这意味着降息或需要等更长时间。并指出，尚未承诺进行特定的降息路径。美联储现在没有信心放松政策，需要更多的信心以及更多的良好通胀数据，并且不会明确说明需要多少才开始降息。

文 | 陈佩珍

香港经济导报首席记者

此文为香港经济导报出品原创稿件

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