西部证券今年业绩难乐观，拟收购国融证券时机如何？

不偏安于陕西市场的西部证券 （002673.SZ），在去年光鲜亮丽的业绩背景下，今年欲扩大版图收购外部新资产！

6月21日， 西部证券公告称，正在筹划以支付现金方式收购国融证券股份有限公司控股权事项，具体收购股份比例以最终签订的股份转让协议为准。

汇众财经发现，西部证券以自营与经纪业务为主，而国融证券的投行业务相对表现亮眼，尤其是新三板业务更是该公司的特色业务。

若两家联姻成功，无疑对西部证券的业务体量和版图都将带来一个飞跃。但目前，现实的问题是，国融证券正遭遇IPO失败后，大股东的对赌债务困境；而西部证券也是面临今年市场不济业绩下滑的风险。

拟收购的国融证券成色如何

据华尔街见闻，当前国融证券控股股东所持有的股权已被冻结。

据悉，由于国融证券早前未能如愿IPO，触发了作为控股股东的北京长安投资集团有限公司（以下简称“长安投资”）的上市对赌回购义务。

由于无力偿付对赌债务，长安投资目前已遭到部分中小股东的诉讼追偿，其所持有的国融证券、首创期货、国融基金等持牌机构股权也被司法机关冻结。

天眼查数据显示，长安投资旗下所持有的国融证券及间接持有的国融基金、国融汇通资本投资有限公司等机构股权仍然处于司法冻结状态。

西部证券也在公告中坦言：上述事项不构成公司关联交易及重大资产重组，亦不会对公司正常生产经营活动产生影响。本次交易尚处于筹划阶段，交易方案仍需进一步论证和协商，交易存在不确定性。

公开资料显示，国融证券成立于2002年4月，前身为日信证券,注册资本为17.82亿元，旗下控股国融基金和首创期货。公司主要股东包括长安投资集团、普润投资、内蒙古日信投资集团等。

其中，长安投资集团持股70.61%，为公司控股股东。截至去年末，国融证券净资产42.16亿元，资产总额176.75亿元，两项指标分别排名行业第87位、第77位。

西部证券 今年业绩承压

近年来，西部证券发展迅速，公司去年净利润11.66亿元，同比大增170.8%。截至去年末，西部证券净资产、总资产在行业排名分别为第27位、第30位，远超国融证券。

年报显示，2023年西部证券共实现营业收入68.94亿元，同比增长29.87%；实现归属于上市公司股东的净利润11.66亿元，同比增长170.76%。其中，2023年资管业务手续费净收入大幅增长60.89%，达到1.18亿元。

截至今年一季度末，西部证券净资产为283.26亿元，资产总额达985.33亿元。

如果合并上述两家券商的2023年营收净利数据，则营业收入为78.61亿元，归母净利润为12.05亿元，在A股43家直接上市券商中分别排在第18名和第25名。

不过，从今年开始，“靠天吃饭”的券商业绩都出现业绩下滑之态，西部证券的业绩也不例外。

数据显示，2024年第一季度实现营业收入15.95亿元，同比下滑12.01%；归母净利润1.96亿元，同比下降45.24%。

在今年证券市场整体不济的背景下，券商的投行业务、经纪业务及自营业务都是不乐观的状态。作为地方券商，西部证券恐怕业绩也难改下滑之势，除非下半年市场转暖。

市场低弥下 收购正当其时？

一个背景是，今年3月15日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管 加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，提出7个方面25条重点举措，其中包括适度拓宽优质机构资本空间，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强，鼓励中小机构差异化发展。

也就是说，西部证券欲抓住上述政策加持，拟利用收购来实现资产盘做大做强。对于西部证券来说，并购是一次扩张资产及业务版图的最快策略。

当然，对于被收购对象来说，其不但能化解国融证券控股股东长安投资的债务危机，还能实现相关资产的曲线上市。可以说，“卖身”在如今背景下，亦不失是一个两全其美的办法。

有分析就指出，西部证券收购国融证券股权可能谋求做大规模、扩大影响力等。此外，也可能意在通过合并强强联合或补足自身业务短板，预计合并落地后，可能对西部证券综合绩效有较好的促进。

不过，从今年的证券市场低弥及券商业绩承压的背景看，包括西部证券在内的地方券商可能在向内求业绩已不具有现实意义，但向外求扩大资产盘则正当其时。因为目前市场不济情况下，被收购资产的价码可能被低估。只有在低估值时收购，待未来市场转好时，才能带来业绩爆发。（肖戈）