国家队救市，原来是这样的

上周五是时隔3个月之后，国家队再次入场买ETF。

从核心宽基ETF的成交额看，今天又买了。只要市场不反弹上去，估计国家队还会继续买入，和之前一样。

我发现还有很多人不知道"国家队通过买ETF来托市"这个事情的大致过程是怎样的。

上周聊了这个话题之后，我被问到比较多的问题是：

国家队是直接申购ETF吗？为什么不直接买股票？

有这方面的疑问，主要是因为对ETF这个品种的游戏规则不清楚。

要搞明白国家队买ETF托市的过程，就得先从ETF的概念说起。

ETF，即交易型开放式指数基金（Exchange Traded Fund），是一种特殊的指数基金。

它的特殊之处在于，投资者既可以在证券交易所（即二级市场）像买卖股票一样按最新的市场价格买卖ETF，也可以向基金公司（即一级市场）申购或赎回ETF份额，且

ETF的申赎是实物申赎

，而非像普通基金那样的现金申赎。

实物申赎，是指申购ETF时必须以一篮子股票向基金公司换取ETF份额，赎回时也是用ETF份额向基金公司换回一篮子股票。

并且，

申购和赎回都可以在盘中实时完成

普通基金的申赎以货币为媒介，而ETF的申赎是以物易物的交易方式。

实物申赎机制是ETF的一大特色，使基金公司省去了用现金购买股票和为应对赎回卖出股票的环节，这大幅减小了ETF跟踪目标指数收益表现的误差，也降低了基金资产在买卖过程中的交易成本损耗。

国家队通过买入ETF的的方式来托市，过程是这样的：

国家队在二级市场买入ETF，当买入量较大时，ETF份额供不应求，使ETF的市场价格大于它的实时净值IOPV时，产生溢价套利机会。

这时候，套利者会入场买入一篮子股票，并向基金公司申购ETF，然后在二级市场卖出ETF，从而赚取一定的套利收益。

整个过程基本由计算机在瞬间完成，同时，溢价套利会导致ETF份额增加。

以跟踪沪深300指数的规模最大的300ETF(510300.SH)为例，上周五盘后数据显示，当日基金份额增加8.79亿份，按当日净值近似估算，流入资金30.9亿元。

通过汇总所有跟踪沪深300指数的ETF的资金净流入数据，可以估算出，上周五，也就是6月21日，沪深300指数的所有ETF，资金流入了69.3亿元，相较于之前的日常均值，明显异常，而这种异常，基本可以确定是国家队所为。

当然，并不能确定这69.3亿元就都是国家队买的，国家队实际买入金额，可能比69.3亿更少，也可能更多，我们也不需要追求100%的准确，大致的、模糊的正确就行了。

除了

盘后ETF的份额变化，

还可以通过

盘中ETF成交量的异常增量

，来观测国家队的动向。

还是以沪深300ETF(510300.SH)为例，上周五的前20个交易日日均成交额为24.4亿元，而当天放量到69.1亿元，这种异常增量，也基本可以断定是国家队所为。

国家队以买ETF的方式来托市，目前看是最合理的方式，比直接入场买股票更好。

既避免了股票老鼠仓、利益输送的嫌疑，也不易对个股盘中流动性形成冲击，同时还可以更大程度地活跃市场，既创造了股票交易量，又增加了ETF成交量。