AI泡沫之巅……

说明：本文为本人今天发布在小红圈的内容，与该资产周报同时发布的还有A股以及黄金的资产周报。

路财主的资产模型周报20240624

——美股：AI泡沫顶峰……

（1）过去一周市场回顾

过去一周，美股先涨后跌，但无论是纳斯达克100指数或者是标普500指数，其最高点都基本达到或极其接近我前几周所说的“不可逾越的高点”。

标普500来到了5480点附近，而纳斯达克100指数也来到了19700点附近。

这也意味着，在我的价格判断体系中，短期之内，美股已经到达其本轮AI泡沫的巅峰。

（2）估值每周更新

以前瞻市盈率（Forward P/E）来衡量：

代表着大型公司的标普500指数估值升至20.9倍；

代表中型公司的标普400指数和代表小型公司的标普600指数，估值反而维持在15和14这样的低位；

因为价格下跌，伟大八科技（微软、苹果、谷歌、亚马逊、脸书、奈飞、英伟达、特斯拉）的估值，抬升至30.8倍，接近2023年以来的新高；

标普500指数中的信息科技行业（类似于纳斯达克100）估值，升至30.8，创出20年以来的新高。

在以往周报中曾经提到，过去的20年间，信息科技股估值超过28倍的2020年9月、2021年12月、2023年7月、2024年3月底，无一例外都遭遇了下跌（见下图的标识）。

以10年周期市盈率（Shiller PE）来看，目前标普500指数估值，是美股过去150年历史上的第3次高峰，前面两次分别是2000年科技股泡沫、2021年疫情后泡沫。

以前瞻市盈率、10年期国债收益率和五年期预期通胀率所计算的实际ERP（Equity Risk Premium，股权风险溢价），维持在和上周一样的3.33%的水平。

若按照传统的TTM市盈率估值，目前的标普500指数和纳斯达克100指数，都位于互联网泡沫破裂以来顶部附近，仅次于2021年年末的时候。

（3）流动性观测

对于美国金融市场流动性观测，我们已经简化为只观察美联储资产负债表中的准备金规模（简化原因，请参见6.10周报）。

根据美联储公布的最新数据，按照周度平均计算的准备金规模，过去的一周，是近两个月以来准备金规模的第一次下跌，从3.46万亿美元略微下降到3.43万亿美元。

前面的资产周报中我曾经提到，接下来半年之内，不出现重大金融危机的前提下，我个人根据美联储的缩表进程、美国财政部的声明，估算美国金融市场的宏观流动性很可能位于一个狭窄的区间波动，具体到准备金额度，大概是3.2-3.5万亿美元的区间，3.46万亿美元，其实接近这个区间的顶部。

也就是说，宏观流动性将不能再为美股提供上涨的动力。

（4）AIAE观测模型

关于AIAE指标的含义，请参见5.20周报。

AIAE指标代表着美国人愿意把钱配置到股票比例上的一个极限，从1971年迄今50多年间，我个人计算的月度AIAE指标，最高点出现在1999年11月-2000年10月、2021年6-12月以及现在，其最高值位于41-43%之间。

随着美股的再次上涨，我所计算的AIAE指标已经抬升至41.6%，再次接近2021年的高点。

其实，如果把AIAE指标，当作一个中长期人们对股票-债券偏好的“贪婪-恐惧”指标的话，现在的美股，就是人们最贪婪的时刻。

用纳斯达克100指数对比AIAE指标，历史上三个高点时刻是下图这样的。

（5）关键财经数据解读及CME利率观测模型变动

本周美股中最大的新闻，应该是AI的龙头股英伟达下跌了。

就在周五交易日最后一个小时里，从美股到黄金，从原油到欧股，全球的经济晴雨表资产，几乎全部都显示出下跌的态势。

首先就是，美联储的多名官员在过去一周表示，2024年美联储很可能只会降息一次，而在世界其他国家纷纷降息的情况下，美联储的这种决定更显鹰派，而且使得美元相对于其他货币更加坚挺。

特别是，有媒体传出，美联储与拜登政府的首席经济顾问布雷纳德，将在本周“就不降息的可能性进行讨论”，该信息意味着美联储的政策仍然走在相对鹰派的道路上。

有趣的是，美联储6月份议息会议点阵图显示，美联储将在今年降息一次，因为过去一周的CPI通胀、零售额、消费等数据，却使CME的利率期货市场坚定显示，美联储在2024年将降息两次。

随着时间的推移，两者之间必然有一个是错误的。

随着通胀数据的改善，以及美国经济有所降温的一些信息传出，无论2年期国债或者10年期国债，过去一周其到期收益率都有明显下降，这为过去一周的美股估值提供了支撑。

接下来，本周有5月核心PCE物价指数公布，该数据是美联储最看重的通胀数据，但对于市场而言，因为该数据公布滞后于CPI，所以其影响力不如CPI大。

不过，在这里特别还要强调一下的是，即便美国的核心PCE数据出现超出市场预期的改善，该数据对于美联储的决策也影响甚小，真正能够决定美联储9月份是否降息（市场普遍预期7月份不会降息）的关键，还是美国的就业。

也就是说，在目前联邦基金利率已经位于近20年最高水平的情况下，美联储降息的权重中，就业的影响力大于通胀。

（6）技术指标及情绪指标

不管是纳指100指数或者是标普500指数，都已经从Boll线的上轨线附近滑落，而从日线上看，MACD指标这几周已经动辄出现金叉或者死叉。

其他技术指标诸如KD指标、RSI、CCI等，也都与MACD所显示的情况类似。

（7）下周展望及有关交易的观点

即便有美国政府通过二次房贷，给美国消费经济“续命”，但鉴于AIAE指标再次接近2021年底的高位，我强烈不看好美股。

目前，仅7个头部科技股的市值，就占了美股总市值的约1/3，市场交易拥挤在几个明星科技股上，特别是英伟达。

标普500的5500点、纳指100的20000点，哪怕已经触及或接近，但短期内在我看来，仍然是一个重要的分水岭，美股或处于这一轮AI泡沫的最高峰。