高瓴加持的永臻股份上市，三大光伏巨头共享“资本盛宴”

短暂高光后，资金选择撤离永臻股份，不过这并不妨碍其“明星股东”赚钱。作为公司第二大股东的高瓴资本曾在2021年12月以17.98元/股的价格认购2780.35万股，目前已经获利超65%；而天合光能、晶澳科技、阿特斯三家光伏组件“巨头”依靠更低的入股价格，累计赚得超1.1亿元。

6月26日，永臻股份登陆A股，首日一度冲高至44.99元；接下来，永臻股份风光不再，两个交易日内跌去18.77%。不过，即便如此，永臻股份依旧令背后的股东收益颇丰。

具体来看，高瓴资本旗下高瓴睿和恒于2021年12月以17.98元/股的价格认购公司2780.35万股，目前正持有其11.72%股权，为永臻股份的第二大股东；此外，天合光能、晶澳科技、阿特斯三家光伏组件“巨头”一同在2021年8月，以更低的13.08元/股转让价，分别从公司实控人汪献利处获得382.3万股、152.92万股、152.92万股股份。

按永臻股份6月28日收盘价28元/股计算，高瓴资本已通过公司实现浮盈2.8亿元，而天合光能、晶澳科技、阿特斯三者亦累计赚得超1.1亿元。

值得一提的是，永臻股份主业为光伏边框，相较于其余光伏产业链较“卷”的境地，公司此门生意的经营状况具有相对优势。

高瓴持股的“夫妻店”

永臻股份火速亮相A股。

自2023年4月4日申报IPO被受理，到同年9月通过上市委会议、2024年2月注册生效，再到2024年6月26日登陆沪市主板，永臻股份完成此过程仅用时一年零两个月。

据悉，本次上市永臻股份计划募资17.25亿元，公开发行5931.41万股，占发行后总股本比例25%，公司总股本由1.78亿股扩张至2.37亿股。

只不过，永臻股份最终发行价定格为23.35元，实际募资约13.85亿元，低于目标近3.4亿元。

资料显示，永臻股份为光伏产业链企业，主营光伏边框，还出产光伏支架结构件、光伏建筑一体化产品等。公司于2016年成立，实控人为汪献利、邵东芳夫妇。

目前，汪献利、邵东芳分别直接持有8811.86万股、500万股，持股比例为37.14%、2.11%。此外，夫妻二人还通过臻核投资、臻才投资握有130万股及70万股公司股份，持股比例为0.55%、0.3%。因此，汪献利、邵东芳当下合计控制永臻股份的表决权比例为40.1%。

进一步梳理永臻股份股东名单发现，包括高瓴、君联、联合正信、纳米创投、涌铧投资、中泰创投、金石投资等一系列机构均已实现“入驻”。

其中，高瓴资本旗下高瓴睿和恒持有永臻股份数量达2780.35万股，持股比例11.72%，为公司第二大股东。

据悉，2021年12月永臻科技曾实施公司史上第五次增资。而彼时高瓴睿恒（高瓴睿和恒旧称）以17.98元/股的增资价格、5亿元的金额认购2780.35万股。

针对投资永臻股份的意义，高瓴创始合伙人李良表示，高瓴主要沿产业链布局，而公司是能源转型产业链的关键，同时也是易被忽视的一环。

值得一提的是，在完成对外入股后，高瓴还派出DVC数字化团队帮助永臻股份打造灯塔工厂，完成MES系统搭建。

同样在2021年12月，除高瓴之外，君联麾下君联嘉茂与君联相道分别出资2亿元各自认购1112.14万股，增资价17.98元/股。

与此同时，在相同增资价位上，隶属联合正信的正信特新一号亦耗费5800万元认购322.52万股；同时金石投资及中泰创投以3210万元、990万元，认购公司178.5万股、55.05万股。

再往前看，在2021年3月、5月、7月永臻股份实施第二、三、四次增资之时，纳米创投、涌铧投资、中泰创投、联合正信旗下的联合正信九号就以15.69元/股增资价先后支付4000万元、3000万元、2000万元、5500万元，获得255万股、191.25万股、127.5万股、350.54万股公司股份。

截至2024年6月28日收盘，永臻股份报28元。照此价格计算，以高瓴为代表，于17.98元入股的机构已实现浮盈2.8亿元；而在15.69元/股 “拿下”公司股权的众机构，浮盈更是高达78%。

三大客户低价入股

赚得1.1亿

有意思的是，高瓴等并非是通过永臻股份获益最多的机构。天合光能、晶澳科技、阿特斯三家光伏组件头部企业才是公司成功上市后的“最大赢家”。

2021年8月，永臻股份进行第二次股权转让，汪献利将彼时其所持公司5.625%股权专至天合光能旗下的天合投资、晶澳科技、阿特斯旗下的阿特斯投资，转让价格为13.08元/股，交易对价为5000万元、2000万元、2000万元，总计9000万元。

交易完成后，天合光能、晶澳科技、阿特斯各持公司382.3万股、152.92万股、152.92万股，合计约688.1万股。

按6月27日收盘价28元/股计算，那么三者分别获利约5703.9万元、2281.6万元、2281.6万元，累计赚得超1亿元。

需要注意的是，早在2021年年初，天合光能、晶澳科技、阿特斯就与永臻股份“谈拢”，给予公司16亿元估值；并且，在此基础上三家光伏组件企业共出资9000万元取得公司5.625%股权，交易对价定为15.69元/股，与此后纳米创投、涌铧投资所获公司增资价一致。

但是，基于入股主体选择、内部决策流程和投资主办人员离职等原因，直至2021年8月，天合光能、晶澳科技、阿特斯才与永臻股份交接完所有手续。而此时，公司已经完成第二、第三、第四此增资，注册资本已谈判之初的1.02亿股增至1.22亿股。

所以，1.22亿股总数对应5.625%股权比例的股份数量为688.1万股，再考虑到9000万元的总出资额，因此永臻股份向三家光伏组件企业的股权转让价格从15.69元/股降至13.08元/股。

进一步看，以更低价入股的天合光能、晶澳科技、阿特斯为永臻股份重要客户。

纵观2023年年报，永臻股份对天合光能、晶澳科技、阿特斯销售额分别占据总营收的21.69%、19.85%、16.65%，合计58.19%。而在更早的2022年及2021年，公司对三家光伏组件企业销售额占总营收比例一度高达71.17%、74.6%。

针对三家光伏组件企业的入股背景，永臻股份在招股书中表示，公司系三家公司光伏边框的重要供应商，出于保障边框供应、稳定产能、深化合作等考虑，2020年末三家公司参与了公司的融资商谈。

手握光伏中的“好生意”？

受供需关系影响，当前光伏组件价格持续承压。据SolarZoom统计，截至6月21日，单晶PERC182组件（单面）价格报0.8元/W，同比下降48.72%，年初至今下降56.28%；同一时期内，Topcon182组件（双面）价格报0.87元/W，较年初下跌幅度达54.69%。

一季报显示，主营天合光能、晶澳科技、阿特斯分别实现扣非净利润4.472亿元、-3.688亿元、6.384亿元，同比减少74.15%、114.81%、18.48%。

然而，在下游光伏组件客户经营不利的局面下，作为上游供应商的永臻股份却展现出具有一定韧性的表现。

2024年一季度，永臻股份实现扣非净利润4813万元，同比下滑14.5%。在招股书中，公司披露其上半年扣非净利润净额为1.59亿元至1.908亿元，同比增速为-0.18%到19.78%；换言之，公司二季度扣非净利润同比增速或已转正。

进一步看，光伏边框行业较光伏产业链其余细分的格局相对“友好”或是塑成永臻股份业绩优势的原因之一。

据永臻股份招股书信息，2021年下半年起，作为光伏边框原材料的铝锭价格因能耗双控、限电限产大幅上涨，最高价格一度接近2.3万元/吨；这导致业内小型企业利润空间压缩进而被相继淘汰，大型企业则借机抢占市场份额，行业经历“洗牌”。

永臻股份表示，2021年前光伏边框格局较为分散，行业前五份额不到25%，预计2023年后行业前五份额将有较大幅度提升；截至2023年，公司市场占有率为10.73%。

值得一提的是，对天合光能、晶澳科技、阿特斯的销售额已占据永臻股份2023年营收约六成，再加之隆基绿能和通威股份两大“巨头”，使得公司2023年营收的85.73%皆由前五大客户“缔造”。

因此，永臻股份客户集中度偏高的事实凸显。不过从另一方面看，公司客户层面的“护城河”亦由此形成。

永臻股份在招股书中强调，公司下游客户对光伏组件配套光伏边框品质要求较高，为保证产品质量稳定，一般不会轻易更换光伏边框供应商；行业新进入者获取客户资源难度高，光伏边框形成了较高的客户资源壁垒。

纵览永臻股份2021年至2023年年报，公司在江苏、浙江、安徽三地收入比例长期占据7至8成，预示着其主要客户地域分布于此。而永臻股份已有的四大生产基地其中之三正坐落于常州、滁州、芜湖，较客户“聚集地”接近，显示公司已有意利用“区位”进一步绑定客户。

此外，永臻股份也正持续扩大自身产能。截至2023年末，公司芜湖年产27万吨光伏边框的生产基地正在建设，部分条线已经试产；并且，公司拟在越南新建生产基地，年产能18万吨光伏边框。

倘若扩产计划全部落地，那么未来永臻股份光伏边框总产能最高可达69万吨，可较2023年大增187.5%。

责任编辑 | 李明庆