下半年首个交易日国债期货“飙涨”，债市看多情绪浓厚，降息预期仍在升温，何时能落地？

财联社7月1日讯（记者 梁柯志）下半年首个交易日，Wind数据显示，早盘30年国债期货涨0.22%至109.84再创历史新高。同时，银行间主要利率债收益率盘初下行，10年期国债及国开活跃券下行0.2bp左右，“24附息国债04”报2.231%，“24国开05”报2.311%；30年期“23附息国债23”下行0.25bp报2.421%。

央行7月1日早上公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月1日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。当日500亿元逆回购到期，因此单日净回笼480亿元。

数据显示，7月1日，银存间1天质押式回购（DR001）加权平均价下行14.03bp报1.7743%；银存间7天质押式回购（DR007）加权平均价下行36.64bp报1.8%。

7月1日，深圳某券商固收首席对财联社表示，今日的表现与市场对下半年降息预期在上升有关，有望进一步利好债市交易。

7月1日，中信证券首席经济学家明明对财联社表示，从货币政策来看，地方债发行提速的背景下，7月流动性总量存在缺口，央行7月加大数量端工具力度以呵护银行间流动性水位的必要性或较高；MLF主要政策工具地位淡化的环境下，可以关注OMO放量与降准的可能性。

此外，信贷需求偏弱，“持续改革完善贷款市场报价利率”要求下，可以关注7月LPR脱离MLF单独调降的可能性。对于债券市场，目前长期利率逐步接近前期低点，可能会出现一定震荡，但是整体环境仍然偏有利。

东吴证券固收李勇团队7月1日发布观点也认为，对于政策的期待方面，下半年还是能够看到降息的。从总理在达沃斯的表态来看，大规模的金融刺激有望在下半年出现，一旦有金融条件的放松，债券将先于权益反应利好。

3月以来未降准降息，7月降息预期得到强化

粤开证券首席经济学家罗志恒7月1日表示，在国内有效需求不足、物价持续低迷、实际利率较高的背景下，市场期望货币政策更加积极，但央行政策出台较为审慎，3月以来并未进一步降准降息。

杨业伟也认为，下半年存在多种利多因素推动利率进一步下行，从而利好债市。

随着跨季后资金季节性宽松，叠加资金需求不足，资金价格中枢有望下移。资金需求不足的情况下，资金价格中枢有望进一步下降。R007有望下降至1.7%左右，这将带动存单利率的进一步下行，预计1年AAA存单利率有望下降至1.9%附近。

杨业伟判断，如果资金需求下降带来市场资金价格中枢下移，如果央行要保持政策利率的有效性，则需要调降政策利率来跟随。因此，依然存在降息可能，包括政策利率与7天OMO。

天风证券分析师孙彬彬7月1日发布观点也认为，从趋势角度观察，利率下行有其合理性。在长期趋势之外，也需要关注一系列短期因素或有变化，毕竟现阶段央行指引的关键政策利率是OMO7天利率，而这一水平仍处于1.8%。

东吴证券固收李勇团队7月1日发布观点也认为，对于政策的期待方面，下半年还是能够看到降息的。从总理在达沃斯的表态来看，大规模的金融刺激有望在下半年出现，一旦有金融条件的放松，债券将先于权益反应利好。

不过，央行7月1日早上公告称，以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，当日500亿元逆回购到期，因此单日净回笼480亿元。

对于央行货币政策，罗志恒认为三个因素限制了央行的近期举措，包括稳定银行净息差、稳定人民币汇率和防范资金空转套利的综合考虑。

债市上半年大涨，7月持续关键看资金面？

上半年债市在资产荒和政策预期宽松双重影响下，延续“债牛”行情。

Wind数据显示，2024年上半年中国内地债券发行增势明显，各类债券发行合计38.3万亿，同比增长10%；其中，国债同比增长29%；信用债发行9.7万亿，较去年增长3%；同业存单累计发行16.3万亿，同比增长27%。

而且在上半年最后一周，中信证券报告显示，市场再度拉升，10年国债突破2.2%，50年国债突破2.5%，超长达到前低位置，债市整周收涨，买盘参与力度较大。

国盛证券固收杨业伟认为，上周债券利率大幅下行，长债利率普遍接近或创历史新低。其中10年国债和10年国开债利率均创历史新低；1年AAA存单利率同样突破2%的关键位置，债市整体大幅走强。在最后一周，债券利率大幅下行且创历史新低，显示市场形成较为一致的看多预期。

孙彬彬团队预计，在现有政策环境下，金融机构“资产荒”或仍将持续。历史上来看，此轮收益率下行至少可能仍有一定时间。

需要注意的是，如果仅从机构行为考虑，国股行的融出减少以及非银资金面，维系市场现阶段的平衡状态确实存在不确定性。银行等自营类机构进入下半年，其配置或者交易行为或许会相对上半年有一定变化。

因此，7月相比6月趋势未变，动能能否持续的关键在于非银负债和资金面。