央行公告称将开展国债借入操作，债市或将面临一定调整压力 | 国债期货机构要评

2024.7.1

中信期货：债市整体或将面临一定调整压力【偏空头】

今日国债期货方面，自4月以来，央行频繁喊话提示长端利率风险，市场在前期受这一因素影响较大，而近期则对央行喊话呈现钝化状态，其中原因可能在于考虑央行持有长期债券较少，操作空间有限。今日央行公告称将面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，这将进一步丰富央行的货币政策工具箱，以及提高央行卖出操作的空间。结合央行近期频繁提示长端利率风险来看，央行如果借入国债或将进行卖出操作，这一方面将增加供给压力，另一方面也将释放较强的信号，而受此影响，债市整体或将面临一定调整压力。

风险提示：1、货币宽松不及预期；2、财政发力超预期；3、基本面修复不及预期

南华期货：央行下场，情绪反转【观望】

今日，国债期货早盘震荡上行，午后跳水跌幅持续扩大，尾盘巨幅收跌。今天债市的变盘由央行主导，午间刚开盘央行宣布开展借券操作，借券与股票市场的融券类似，即央行与一级交易商约定以一定成本借入现券向市场卖出，并于约定时点归还。表明在前期国债收益率快速下行后已经来到了央行不得不操作的心理点位，信号意义十分明显。对于短期来说，央行下场后债市风向逆转，最近由于恐惧踏空追进去的资金都是潜在的空头，截至尾盘10Y活跃券收益率接近2.27%，30Y接近2.475%，距离提示风险的“心理位置”都有一定距离，因此短期内多头建议继续观望。

兴业期货：一是可轻仓做空TL合约，二是多T、空TL组合【偏空头】

根据央行近期在公开场合的发言来看，30年期和10年期国债收益率合理区间或分别在2.5%和2.3%以上，对应T和TL合约价格出现在4月底，因此短期内国债期货价格仍有回调空间，可选择估值更高的TL合约轻仓做空。但当前机构欠配问题仍存，债市或延续高波动行情，而30Y-10Y利差正处历史极低值，因此亦可选择稳健性更高的买T卖TL组合策略。

光大期货：关注T、TL跨期价差走阔机会【观望】

下半年，债券市场仍将面临经济弱修复、资金面宽松、资产荒的格局，整体牛市格局延续。但随着政府债发行放量，资产荒有望边际缓解，在设备更新改造、以旧换新、超长期特别国债等政策带动下，经济回升的基础进一步巩固，此外通胀有望温和回升，债券市场面临利空因素增多，国债收益率进一步下行空间有限。关注T、TL跨期价差走阔机会。

国泰君安期货：宽松难改的货币环境继续支撑行情走牛【偏多头】

市场在降息预期落空后看不到进一步的政策指引，叠加权益市场风险偏好持续压缩，多头力量回归显著。另外，受人民币汇率压力影响，央行近期货币政策端释放节奏或有所放缓。陆家嘴论坛上，央行行长将逆回购利率作为新的政策利率中枢，并进一步暗示了央行公开市场买卖国债调控利率曲线的合理性。从整体措辞来看，未来货币政策将更加注重价格而非量级。目前继续支撑行情走牛的因素有宽松难改的货币环境、资产荒下现券机构过剩的流动性。

上周一致性预期指数观点反映长端一致行预期方向仍维持多头，谨慎追高。多空热力图反映长端合约多头一致性强于短端合约，曲线结构或走平。