我要红，我要赢

重要的先说：

2024年6月24号，中证红利ETF（515080）发布了第二季度分红公告，每10份分红0.2元。该基金上市以来的分红记录如下，每年都在4%以上（不含2024）:

这个ETF场外的联接基金（A类：012643；C类：012644）今年也开始分红了，似乎同步按照季度的频率。

一，分红，升维升值

假设上市公司的ROE很高，假设公司能够保持ROE，分红好还是不分红好？我们可以具体一点，比如说，ROE 15%，估值 PE 25。保持ROE，意味着不分红，15%增长。全部分掉，1/25 = 4%的股息率，假设没有其他增长源，假设估值不变，一年的投资价值增长只有4%。看似不分红好？且慢。这个问题，数学的归数学，投资的投资，经过了持续的市场洗礼，我相信朋友们会选择分红。问题在哪儿？做企业太难了，不是我说假设ROE保持就可以保持。

我经常听到啾啾之声，基金分红并不带来额外收益。果真如此？且慢。数学的归数学，投资的投资，经过了持续的市场洗礼，我相信朋友们同样不会入坑。

公司分红，体现了公司管理层的责任感。基金分红，体现了管理者对投资的责任感。

责任感高于公司管理者、基金管理者所谓的盈利能力及运营能力。

认识分红，认知升维。我们绕过这些陷阱，因为我们的认知达到了新的高度。

我们当然：要红，还要赢。

二，分红的碎碎念

从学术上及历史统计数据，分红的企业盈利能力及成长能力比不分红的强。但凡企业正常运营，多少总会分一点红。不分红，无非几种情况：经营困难无法分红、管理层缺乏责任感不愿分红、财务迷雾不能分红、公司初创不需要分红、公司高速发展不分更好，不分更好属少数。

分得多，估值低，高股息率股票组合不见得比低股息率股票组合更强。比如达安基因，2022年10派11.1,2023年10派17.5，很长一段时间股息率高达20%以上，然后，2023年报、2024第一季报都亏损了。

红利投资的秘诀，不是股息率高的好，也不是分得多好，而是分红持续性强、估值适中为佳。

如下是最近10年的中证红利与沪深300的对比，数据来自Wind，平均年度领先5%。我们也看到，在市场好的年份2019、2020，红利落后指数，在市场不好的年份2021、2022、2023，以及市场动荡的年份2015，红利优势大。可以说，中证红利有显著的抗风险属性。

换一个视角看待红利，站在2021年，中证红利在十年尺度上对比沪深300。

尽管中证红利落后了，它依然是优秀的，市场好、红利差，市场坏、红利好，抗风险属性刚刚的。

在资产组合里面配置红利产品，有三个因素：第一，分红，持续不断的现金流，养老型账户非常重要；第二，抗风险，配置型投资者看重；第三，获得比债券更高的收益，老少皆宜。中债指数的长期收益率大约4%，中证红利的长期股息率也是4%，中红替换中债，股本增殖买一送一。短期债券，尤其是短期利率债（国债及国开债），不可替代。

红利投资三要素不包含超越市场。在美国市场上，从1963年到2019年，高股息（D/P因子）的表现如下：

累计弱于市场平均，但是，差距不大。

我在长期的投资中，见证了一批又一批的投资人前赴后继试图用红利资产超越市场平均，结果被超越。我也不认为中证红利一定跑不赢市场平均。解决这个问题的办法则是不让它成为问题，能分红、抗风险，足够了。

怎么投资红利？跳出三界，选择优质红利资产，持之以恒，穿越牛熊。

三，红利指数及红利指数基金的选择

市场上有非常多的红利指数。中证红利，2023年有一次大调整，连续三年分红。现在中证红利是股息率加权，十年以前则是市值加权。依据国外红利指数（比如，标普500红利）经验，随着我国证券市场的成熟，尤其是国九条对分红的推动，中证红利有可能要求连续十年分红。这样，中证红利的三要素，持续分红、抗风险、与债券相当的生息能力，会得到进一步提升。我们不禁要问，为什么会有这些变更？

这是指数投资的至高奥秘之一，指数投资要选大道。小道指数，如果指数运行过程中遇到意外、不适应市场变化，很难改变，即使改变未必充分论证，指数公司的资源肯定是用在最合“利”的地方。好的指数，得到指数公司的精心维护下，有着持续不断地进化能力。

指数投资的至高奥秘之二，投资适当规模的大型基金。那么多人的切身利益关注之下，基金管理人任何失误都在放大镜中仔细审查。

指数投资的至高奥秘之三，投资有责任感的基金管理人，这是本文开头强调的。基金分红好么？如果单纯追求超额收益，确实多此一举。但是，我们作为基金投资人，理当发出灵魂质问：这个基金管理的责任感体现在哪儿？

几年以前，我为了所谓的资产差异化投资了不少小众指数小众指数、小众基金，遇到问题，懵。投资的至高境界不是解决问题，而是不让问题发生。绝对没问题有点玄，少一点可以做到。

在红利投资这个领域，我对中证红利情有独钟，称之为正红，原因如此。我们看到了中证红利指数的持续迭代，看到了投资人对中证红利ETF热爱和监督，看到了中证红利ETF管理人的责任感。

来源：上善山水，已获授权转载，略有删改

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本文源自：金融界