光通信第一股，科特估最核心龙头，基金120亿重仓！

　　光通信，景气度持续！

　　光模块是光通信核心数据的交互单元，充当数据传输“高速公路”的角色，具有高速度、低延迟特性。

　　在Chat GPT、Sora等大模型不断推动下，2012年至今，AI算力增长超过了30万倍。今年上半年，我国光模块、光器件企业备受关注，板块总市值和市盈率突破新高。

　　而相关企业也持续发力，不仅仅是在业绩上，在市场上也备受青睐。

　　最典型的当属光模块三剑客之一的新易盛，2024年第一季度实现营收11.13亿元，同比增长85.41%，净利润3.25亿元，同比大增200.96%，上半年市值也是翻了两倍多。

　　新易盛之前我们分析过，今天要关注的光迅科技在全球光模块市场中排名第三，比新易盛还要高，是国内第一家上市的光电子公司，实力非常强劲。

　　与主要竞争对手中际旭创、华工正源、新易盛等相比，光迅科技最大的优势在于垂直化布局。

　　中际旭创主要提供高速光模块，而华工正源则专注于无线网络市场和5G光模块，新易盛主要专注于封装测试。

　　光迅科技多年来坚持全产业链研发创新，现已具备芯片、器件、模块垂直集成能力。

　　公司产品主要应用于电信光通信和数据中心等多领域，而不是仅仅追逐市场热点。

　　也正是因为这样，在2024年上半年数据中心光模块全面复苏的时候，光迅科技业绩并未出现大幅增长。

　　2018年-2022年，光迅科技业绩持续稳定增长。2022年实现营收69.12亿元，实现净利润6.08亿元。

　　2023年，虽然光迅科技营收同比下降12.3%，仅为60.61亿元，但是由于技术的不断突破，公司实现净利润6.2亿元，同比增加1.8%。

　　2024年，第一季度，光迅实现营收12.9亿元，实现归母净利润0.77亿元。

　　光迅科技全产业链布局，一方面技术能得到多次利用，不用纠结于上下游话语权问题，另一方面，光迅科技还有自己的核心优势。

　　首先，光芯片实现超高自供率

　　光模块成本中光器件占比最高，达到73%，其次为光芯片，占比为18%。光器件中主要又包括光发射器件和光接收器件。

　　光迅科技可以说是光电器件垂直整合布局。不仅布局在无源光器件和模块、光波导集成器件、光纤放大器等领域，更重要的是在光芯片领域持续自供。

　　在芯片方面，光迅科技通过海外收购IPX和Almae，使中低端芯片自给率达90%。高端芯片研发势头良好，其中25G芯片自给率达70%，年产能达1亿只。

　　光迅科技能够实现光模块全线布局，和公司超高的研发投入和产能布局紧密相关。

　　2019年-2023年间，光迅科技研发费用复合增长率达8.1%，2023年研发费用达到5.6亿元。2024年第一季度，公司研发费用为1.5亿元，研发费用率为11.5%，持续维持高水平。

　　2023年，光迅科技完成定增15.7亿元，进行扩产。

　　预计项目投产后，将形成年产5G/F5G光器件610万只；相干器件、模块及高级白盒13.35万只；数通光模块70万只的规模，为公司创造几十亿营收不是问题。

　　其中最值得关注的是硅芯片领域的突破。

　　光迅科技从2016年就进入硅光芯片研究，主要是相干的硅光。这几年随着算力中心对硅光需求的提高，光迅科技不断加大硅光数据中心研发投⼊。

　　2024年3月，光迅科技展示了与思科合作的基于硅光方案的1.6TOSFP-XDDR8模块，目前，公司800G光模块已经实现批量出货，1.6T的正处在送样阶段。

　　其次，深度绑定大客户

　　第一，华为

　　华为是光迅科技的重要客户之一，为华为提供光器件和光模块产品。

　　从2018年年报中，光迅科技前五大客户销售占比合计达41.91%，华为、烽火、中兴分别为公司的前三大客户，其中华为的销售收入占比达20.81%，是公司的第一大客户，而烽火与光迅是同一控股股东。

　　虽然如今各大公司披露年报时候都不进行具体客户披露，但是从数据上看，光迅科技客户格局并未出现巨大变化，与华为依旧拥有紧密联系。

　　第二，英伟达

　　光迅科技积极布局数字中心，为英伟达的DGXH100和GH200系统提供800G光模块。

　　这个合作关系有望推动国内200G/400G/800G数通光模块需求的快速增长，同时也为光迅科技带来了新的增长机会。

　　光迅科技未来发展的空间，还是在两大下游市场，一个是5G信息通信，一个是数据中心。

　　一方面，AI推动数据中心需求增长。

　　在算力翻倍的背景下，AI成为高速光模块数通市场的核心增长力，预计到2028年，将逐渐淘汰速率在400G以下的光模块，高速光模块市场规模逐渐扩大。

　　虽然，光迅科技在高速光模块的布局要晚于中际旭创、新易盛、天孚通信等，但是公司实力一点不差，并且前面也提到在1.6T光模块产品已经实现送样，业绩释放只是时间问题。

　　另一方面，接入网400G骨干网部署落地。

　　随着FTTx和5G的规模部署，运营商需要不断升级传输系统来应对流量增长的挑战。

　　2024年有望成为国内400G骨干网部署落地元年，中国移动2023年已启动400G骨干网OTN设备招标（招标规模约36.3亿元）。

　　光迅科技接入网产品在全球排名第三，未来随着400G骨干网逐渐开展，公司订单还有较大增量空间。

　　此外，海外市场将为公司业绩带来新的增量。

　　2023年，光迅科技内销占比65.7%，毛利率为20.58%；外销占比为34.3%，毛利率为26.56%。

　　随着技术的不断突破，叠加海外企业的收购布局，加上与英伟达、思科等的不断合作，未来公司海外业绩将会有很大提高。

　　总的来说，虽然目前光迅科技短期业绩并未出现大幅增长，但公司在光模块和光芯片等领域具有深刻布局，未来下游不缺增长动力，海外布局也在逐渐开展，2024年第一季度也吸引了25家机构124.7亿元的持仓。

　　以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。