张晏佳：审视“AI 大变局下应用端的确定性机会”

随着人工智能技术的飞速发展，我们正处在一个技术大变革的时代。AI技术的突破，如ChatGPT的问世，被广泛认为是自iPhone以来的又一次技术革命。在这样的背景下，企业应用软件行业迎来了前所未有的发展机遇。一时间产业各方都热闹非凡，从 GPT 到 GPTs，从 NLP 到多模态，从 AI 大模型到 AI agent，从中心端的 GPU、云计算到终端的 AIPC 、AI 手机、 AI pin ，技术、 产品、模式都在快速创新迭代， A 股也是算力、模型、应用快速轮番演绎，经历了最初的预期高涨与现在的理性回归， 实际上，我们现在正处于人工智能技术与产业大变革的早期阶段， 未来云边端的计算体系、 硬件载体， 基础软件、 应用软件体系以及客户端的入口都将被重塑和再定义，本文是中国数字经济专家、未来标杆实验室创始人张晏佳对AI技术革命下的企业应用软件投资机遇的思考和解读，探讨其带来的机遇和更多的挑战。

未来标杆实验室创始人　　张晏佳

一、技术革命引领行业变革

从历史的角度来看，每一次技术革命都会带来产业模式和市场格局的巨大变化。AI技术的发展，特别是在自然语言处理（NLP）和多模态学习等领域，正在重塑从中心端的GPU、云计算到终端的AIPC、AI手机等各个层面。这不仅推动了技术、产品和模式的快速创新迭代，也为投资者提供了新的视角和机遇。

本轮人工智能并非技术革命的首次，信息技术产业自诞生之处至今一直处于创新 迭代和自我革命的过程中，经历了大型机、小型机、PC 机、互联网、移动互联网、 云计算等多轮浪潮， 而今又站在了新一轮人工智能革命的始点上。

二、寻找新龙头与穿越周期的不变玩家

站在投资的角度，既要关注那些能够引领时代变革的新物种、新龙头，如互联网时代的谷歌、移动互联网时代的苹果，也要寻找那些能够穿越技术创新周期，持续从中获益的不变玩家。历史数据和内在逻辑分析表明，2B端的应用软件龙头企业很可能会在每一轮科技革命中受益。

1. 先铺基础设施，再到应用繁荣

互联网时代的一个重要基础设施则是通信，美国信息高速公路计划奠定了其互联网蓬勃发展的基础， 由此 2000 年美国市值靠前的公司不少是与通信相关，包括了通信设备厂商 CISCO（思科）、ERICSSON（爱立信）、NOKIA（诺基亚）、MOTOROLA（摩托罗拉） 和通信运营商 AT&T 、VERIZON、BCE 、SPRINT；而后才有我们今天看到的 ALPHABET（谷歌）、META 等互联网巨头

我们判断本轮人工智能的未来在于应用的创新，当下则在于算力（NVIDIA/英伟达、BROADCOM、AMD）和大模型（Open AI GPT 对应的 MICROSOFT/微软、Llama 对应的 META/脸书）的发展。

2、科技创新会重塑硬件计算体系

大的技术创新变革往往伴随着新的硬件载体和计算体系， 互联网时代的芯片是INTEL（英特尔）为代表的计算体系，移动互联网时代的芯片是以 ARM 为代表的计算体系，人工智能时代的芯片是以 NVIDIA（英伟达）为代表的计算体系； 同样， 互联网时代依托的核心硬件终端是 PC 电脑，成就了 IBM、HP，移动互 联网时代依托的核心硬件终端是智能手机，成就了苹果、 小米。人工智能时代依托的核心硬件终端是改造升级后的 AIPC、AI 手机，还是以 AI Pin 为代表的全新硬件载体目前尚难下确定性的结论， 需要且行且看。

三、 2B应用软件行业的护城河

2B应用软件行业的进入门槛可能并不高，但一旦形成稳定的市场格局，便具备了极高的行业壁垒。

通过历史的数据分析我们可以看出 2B 应用软件龙头厂商的格局相对稳定， 且会持续受益于每一轮的信息技术革命， 如果我们再进一步探究，会发现其背后是有着坚实的商业逻辑基础和规律。

内在的逻辑：

2B 应用软件行业的进入门槛未必很高，但行业格局一旦形成， 则具备极高的护城河， 主要体现在以下几个方面：

（1）技术和产品研发的规模经济、 范畴经济：软件行业竞争的关键要素之一就 是研发能力，中国计算机上市公司研发支出占收入比重基本上在 10%以上，个 别高的则会达到 30-50% ，而软件技术和产品的研发具有规模经济和范畴经济的 特性， 会强化头部公司的竞争优势。

（2）最佳实践（know-how）确立行业事实标准： 软件本质上是针对一个细分 场景或者问题提供一个逻辑模型解法，通过各种 IT 技术能力整合实现该解法，再通过大量的需求场景不断检验、归纳和抽象，最终变成一个近似该需求问题的 最优解或者是大家常说的最佳实践，这里面涉及到大量的工程化工作和知识，且 需要大量真实场景打磨。

（3）替换成本高形成客户粘性： 企业之间的合作需要长期的信任关系，除了商 务关系之外，2B 应用软件的产品替换成本也是非常高的，涉及大量的重新工作， 对应的切换风险、学习成本也很大， 因此客户对于替换 2B 应用软件厂商尤其是 系统型软件都是比较谨慎的。

（4）数据资产沉淀： 数据已经成为新型的生产要素，数据资产的积累可以塑造 新的企业竞争力，2B 应用软件企业尤其是 SAAS 类模式的企业可以如同互联网 企业一样构建自己的商业飞轮， 并沉淀大量的数据资产。

四、传统玩家的“时间差”优势

在技术革命面前，传统2B应用软件企业拥有宝贵的“时间差”优势。由于2B场景的需求、商务和供给体系更为复杂，新技术从出现到成为行业产品，再到规模化复制，需要较长的时间周期。这为传统行业龙头企业提供了充足的时间来适应和应对技术变革。

五、创造价值与分享价值的能力

2B应用软件龙头企业不仅能够创造巨大的价值，更能够分享这些价值。在技术变革带来的价值增量中，议价能力强的企业能够分得更大的价值份额。

六、核心龙头公司

在AI技术革命的大背景下，企业应用软件行业的核心龙头公司凭借其深厚的行业积累、技术实力和市场优势，展现出强大的竞争力和发展潜力。

１、广联达：数字建筑平台服务商

广联达专注于建筑信息化市场，致力于成为全球领先的数字建筑平台服务商。公司通过AI技术，如AecGPT大模型，覆盖建筑行业的多个领域，推动建筑产业的数字化升级。

２、 恒生电子：金融科技解决方案提供商

恒生电子在金融科技领域深耕多年，为各类金融机构提供全面的IT解决方案和服务。公司推出的金融行业大模型LightGPT，结合了金融领域数据和语种强化数据，具备研报生成、信息抽取、合同比对等能力。

３、中科软：保险核心系统起家的行业领先者

中科软以保险核心系统起家，经过多年发展，客户已涵盖多个行业，并在保险、公共卫生等行业形成领先优势。公司积极拓展保险+、海外市场和人工智能领域。

４、用友网络：企业管理信息化领域龙头

用友网络是国内企业管理信息化领域的龙头企业，产品覆盖财务、智能制造、供应链等多个领域。公司通过发布企业服务大模型YonGPT，并与YonBIP等产品深度融合，实现AI技术在企业管理服务中的广泛应用。

５、 金蝶国际：企业管理云服务龙头

金蝶国际聚焦于“人财税+生态”领域，是国内企业管理云服务的领先厂商。公司依托“订阅优先、AI优先”战略，加速推进产品AI化升级。

拥抱AI时代，共塑企业应用软件行业未来

随着AI技术的不断进步和应用的深入，我们正站在一个全新的时代的门槛上。这个时代，被定义为智能化的时代，企业应用软件行业的核心龙头公司正以其前瞻性的布局和创新能力，引领着行业的变革和发展。

这些公司不仅在技术层面实现了突破，更在商业模式、服务理念以及行业解决方案上展现了深度的思考和实践。它们通过积极拥抱AI技术，不断推动企业应用软件向更智能、更高效、更个性化的方向发展，为各行各业的数字化转型提供了强有力的支持。

在AI时代，企业应用软件行业的核心龙头公司将继续发挥其引领作用，通过不断的技术创新和服务优化，推动整个行业向着更加智能化、自动化的方向发展。这不仅将为企业带来更高效的运营模式，也将为用户带来更加丰富和便捷的应用体验。

同时，随着AI技术的不断成熟和应用场景的不断拓展，企业应用软件行业将迎来更多的发展机遇和挑战。这要求行业内的公司不仅要有敏锐的市场洞察力，更要有持续创新和快速适应变化的能力。