趣丸四闯IPO：舍长求短非长远之道

再不上市就难了。

文/每日财报 仲宇

两度遭监管封杀、用户持续流失、经营战术自我羁绊，国内规模最大的移动互联网游戏社交平台趣丸集团继2021年10月、2023年6月、2023年12月后，于2024年6月27日第四次递表申请上市。

在前两次“裸上”失败后，“借道”SPAC再度折戟之后仍不甘心的趣丸，这次再不上岸就难了。

“友情付费”的收割机

2012年，国内手机网民数量首次超过PC网民数量，互联网经济开始从PC端转向移动端，经济、商业生态的变化带来新的巨大的机会。2014年，游戏行业的资深创业者宋克主导成立了趣丸并推出了国内首款移动游戏语音平台“TT语音”，为游戏玩家们提供即时语音沟通功能。

伴随着“王者荣耀”、“英雄联盟”等大型手游在国内走红，“TT语音”用户数量与日剧增，社交功能也日趋完善，进而发展为国内规模最大的游戏社交平台。根据付若斯特沙利文数据，按照收入口径计算，趣丸占国内移动社交网络平台的市场份额为12.7%。

与腾讯、阿里巴巴等一众互联网平台一样，趣丸的语音社交平台同样扮演着连接器的角色，其主要用户群体为Z时代的游戏、音乐爱好者们，超过90%的用户年龄在30岁以下，其核心功能在于为具有相似兴趣爱好的用户们提供了聚集阵地，使他们能够在平台上找到志同道合之士（尤其对于多人实时互动的游戏类）。

本质上是基于兴趣的交友平台，而趣丸则成为“兴趣交友”的收割机：平台上的用户通过充值购买“礼物”赠送给心仪之人以为强化友情，而平台则通过每一次的“友情付费打赏”至少抽取35%的佣金作为其“中介费”。

2021年至2023年，通过销售虚拟物品收入分别为25.44亿元、33.08亿元和31.07亿元，占趣丸总营收比重分别为96.73%、97.24%和96.34%，成为趣丸的核心收入来源。

业绩下滑的原罪：去中心化悖论

2023年，趣丸集团营业收入同比下降5.2%至32.25亿元，毛利润同比下降9.28%至16.71亿元，经调整后净利润同比减少7.89%至6.07亿元。

从数据上看，业绩下滑的原因源于同比增长0.47%带来的人数增量不足以弥补用户平均消费支出下降6.45%。具体来讲打赏用户同比减少10.74%至33.24万人，平均打赏金额同比减少5.61%至1430元，导致打赏金额总体从53.25亿元下降5.41%至50.37亿元；进而导致核心的“销售虚拟物品”业务收入同比减少6.08%至31.07亿元，但原罪却是其“去中心化”理念。

虎牙、斗鱼等传统游戏直播平台，其社交功能主要通过专业房主“一对多”的形式开展，而趣丸构建的基于音的兴趣社交平台则高度强调开放，通过为每个用户提供平等的机会参与到各类型的社交和娱乐应用场景中的形式实现去所谓的“去中心化”理念，战术上是为了提高用户黏性。

但是不论是传统还是新型的平台，对绝大多数而言更注重其变现能力，而平台同样是要依靠具有吸引力的IP和内容让更多的用户支付更多的“赏金”从而提高营业收入。

“二八分化”的规则几乎适用于任何行业，就游戏而言也只有极少数玩家能够成为“职业选手”，也注定了只要少部分人是具备“吸金”能力的。因此，趣丸旗下的平台同样自然地衍生出经纪机构、房主等“中心化”的产物，也是趣丸集团的核心收入来源，2023年经纪机构和房主分别贡献65.33%和25.58%的营业收入。

从平台“收付打赏”的数据上更能深化其悖论：2023年，平台上收取打赏的用户共474万人，累计金额为25.5亿元，但是占比1.62%的7.7万人便收取了21.68亿元的打赏金额，占整体85.02%。

不仅如此，“去中心化”会让平台在存量环境中导致内在冲突。对于平台而言，执行去中心化战术就得避免让少数用户过于庞大从而影响生态，但是不论对于个人房主还是经纪机构而言，要实现利益最大化就必然要发挥规模效应（意味着要聚集更多有效用户），但是在存量环境中不仅要面对同行的竞争压力还要接受平台的“克制性”打击，就会削弱整体的盈利能力从而离开平台，而随之离开的也自然有部分忠实粉丝群体。

例如：2022年起，趣丸的月活用户数就开始下滑，存量环境竞争之下“付费打赏”与“收取打赏”的群体比例大幅下降5.82个百分点至70.79%、在2023年进一步下滑至70.13%；僧多粥少的局面使得经纪机构的创收同比下滑8.63%至21.07亿元从而拖累整体业绩表现。

两触红线被封杀，战略转型像躺平

趣丸旗下的“TT语音”以开放的生态让用户们“自由发挥”，但快速增长的流量和“无意识”的宽松管理让平台两次触碰监管红线。

2019年8月，因平台部分内容不当导致被国家信网办要求在安卓和苹果两大系统软件市场下架，于当年11月解封；2022年2月，因被认定为“具有较强的舆论属性及社会动员能力”且未完成及通过有关部门所需的安全评估，被国家信网办再次要求强制下架，直到2022年7月才恢复在其官网下载，于2023年1月才重新在两大系统软件市场上架。

强监管之下导致趣丸的语音社交平台用户快速流失，自2021年的1680万大幅下降至2022年的1380万，而平台也开始进行战略转型，从通过广告及推广获取用户转移到增进用户联系及提高用户参与度。因此其销售费用用于引流支出从2021年的8.56亿元断崖式降至2022年的3.52亿元，于2023年进一步下降至3.13亿元；也因此带来利润的大幅增长。

但是对于任何“可选消费”的互联网平台而言，流量的多寡和粘性是平台的核心价值所在，尤其是这类C2C的社交软件更需要大量的用户沉淀以形成高转换成本（如微信一般），在流量持续流失的背景下却放弃引流的做法虽然节省了短期开支，但却躺平式地迎接未来不可避免的衰退；叠加本身战术的羁绊，更容易使平台陷入恶性循环。舍长求短之举并非长远之道。

结语

趣丸在2021年10月和2023年6月向港交所申请上市皆以失败告吹，随后在2023年12月8日通过Vision Deal合作以借道其SPAC上市也在2023年12月15日首次递表后无果。

事实上Vision Deal上市的投资目标在于智能汽车技术、供应链或跨境电子商务相关领域的企业，与趣丸是八竿子打不着一块去的。而Vision Deal在2022年6月完成募资之后，距离其30个月的“大限”仅剩下半年了，与趣丸的结合或是无奈之举，但是能否将趣丸扶上岸仍有极大的不确定性。

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