面向2025，北上深中产即将迎来的终极悲惨前景

　　前天，在知识星球看到一个提问。提问者是问美国大选对国内股市楼市影响的。

　　美国大选虽然是美国人的事，并且川普来搞经济主要也是为美国底层谋利。但此举却会极大影响到我们的周期，更会让我们身边的一些套利者和收割者，以此为幌子拿走我们的财富，使我们重归贫穷，特别是针对北上深等一线城市的中产。这篇就此展开聊一下。

　　一）套利者的双向收割

　　说起中美经济结构的耦合，我们用一个简化的模型来描述。假设有一个名为China的村子，我们称为C村，另一个村子就叫A村（America）。

　　C村有100人，原本经济自给自足，但有一天，村长提出要去赚A村的钱。于是这100人分为两拨人，其中有90人劳动养活全村这100人，另外10人去生产产品满足A村的需求。

　　也就是说，在C村内部，产品服务的供给侧是90人，而消费侧是100人。

　　在这种经济结构下，C村村民就会有一个感受，自己付出10分的劳动，却只能换回9分的产品。用通俗的说法，就是感受到通货膨胀。

　　整个过程是：出口产品被送往A村，然后A村支付美元给C村，C村央行获得美元后作为资产存入央行，并根据汇率增发相应的人民币到C村市场，最后引发C村的货币上升和通货膨胀。

　　也就是，C村从事出口的10个人，其工资都是C村央行根据外汇被动印出来的。

　　C村生产，A村消费，C村辛苦劳动赚外汇，A村享受C村的产品并印刷美元支付外汇。

　　经济结构就是上述这样。但我们认知任何一个经济结构，并非为了认知本身，而是如何从这个确定的经济循环中实现收割和套利。这就是收割者的立场。

　　在外汇储备不断增加的背景下，C村的货币增发和贬值就一定是确定性趋势。

　　在金融市场，一旦我们获得一个确定性，就能构建出一个巨大套利的可能。

　　那就是，做空货币。

　　然而做空货币需要对手盘资产，不能增发的最好的对手盘资产，当然就是核心城市的房产。比如北京五环内或上海外环内的土地，是有限的。

　　根据我们上一篇文章所讲，“借既是空”，所以大量借入货币买入房产，坐等房产升值后再做增量抵押，于是再次抵押出货币买入房产，通过这个循环抵押和贷款的方式，就能极大的扩充我们的资产负债表。赚到他人几辈子也赚不到的钱。

　　而获得货币贬值确定性并大量获取债务来收割持币人，也就成了收割者们的第一次收割。我们称其为正向收割。

　　但中美这个经济结构，川普是不满意的，他要阻止C村对A村的出口，上一任期就加了20%的关税，这一期更是威胁要加到60%的关税。

　　他们的这种做法，就会导致C村的生产过剩，而A村的供给不足。于是造成C村供给增多而通缩，A村供给不足而通胀。

　　当货币增发的外汇因素消失后，货币贬值就失去了确定性，再加之货币增发的另一要素居民杠杆率见顶，我们M2增速的大幅放缓，就变成了新的确定性事件。

　　于是，我们依此新的确定性，可以再次实施第二次收割，或称之为反向收割。也就是作为持币人反向收割持债人。

　　我们的老粉丝应该都很熟悉双向收割，我也在去年京沪房价顶的2月，提示了收割方式的变更，也就是把高估值房产卖出，让相信通胀的人接盘，如下。

　　现在回看，此后一切事态发展都精准的兑现了我去年2月的预测。M2增速也如预期般持续下跌至历史新低。

　　但我这篇文章并非是要老生常谈，而是要带大家寻找未来新的确定性。

　　也就是，如果A村一定要阻止我们的出口，我们该怎么解决，想清楚了这个解法，我们就会再次获知新的确定性，从而可以防范收割者设计的新型收割方式。

　　二）庄家的鬼牌

　　计算机科学领域有一句名言，任何问题都可以通过增加一个间接的中间层来解决。

　　所谓增加中间层，就是在外部环境变化时，通过增加中间适配层，就可以完全不改变内部的代码结构和接口。

　　举例来说，比如我有一个系统调用的是工行的接口，现在要改为调用建行接口，但建行接口格式不一样，我又不想改系统，怎么办？

　　答案就是加中间层，让系统先调用中间层，中间层提供和工行一样的对外接口格式，然后内部做数据包装后，再去调用建行的接口。

　　而我们的产能过剩，同样可以通过这个办法解决。

　　试想，C村从事出口的10个人，就是生产了产品，交给海关出口，然后去央行领取了增发的货币。

　　也就是，生产，然后领钱。

　　至于产品被运往A村，然后A村支付美元到C村央行，这个事情，这10个人可以不关心。

　　所以，只要这10个人生产产品给到央行，然后央行找个垃圾填埋场，把这些产品直接填埋了，然后增发相应的货币给到这10个人。就能维持C村的现有经济运行模式不变，也就是通胀以及产能不过剩。

　　也就是说，产品是出口到A村然后换回美元再增发C村货币；还是产品直接填埋，然后央行增发C村货币。对于C村内部，是没有任何感知和区别的。

　　唯一的不同，就是后者的情况，央行就没有外汇收入了。但维持了C村的现有经济模式不变。

　　但填埋产品，无疑是对劳动的巨大浪费。所以在此基础上，我们还需要做一下升级。

　　三）美元锚和国债锚的博弈

　　上文提到掩埋产品并增发货币，只是增加中间层并使得国内经济运行模式不变的一个理论办法。

　　但真实的增发货币，是需要有对应的资产的，不能无锚印钞。那么，这个锚，或者说资产，过去就是美元。现在就是国债。

　　所以，你也可以认为所谓的中间层，就是国家发债卖给央行，然后央行根据国债这个锚，来增发货币买下这些产品并掩埋。

　　但掩埋产品无疑是对劳动的巨大浪费，而我们本质要解决的，只是产能过剩，也就是这些从事出口的人员的就业问题。

　　所以答案也很简单，就是发国债时就指定用途，而所谓的用途，就是工作机会。比如要做救灾，做基建，做科技攻关，这些都需要人来做。也就是把原本从事出口工作的人转移到救灾基建这些项目上。这样他们的就业得到解决，劳动也转化成了有用的成果，没有被浪费。

　　我们来看前段时间陆家嘴论坛央行行长的一段话。

第三，逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱。近期市场对此比较关注。我们一直在不断丰富和完善基础货币投放方式。 历史上曾经有一段时间我们主要靠外汇占款被动投放基础货币；

　　什么意思？就是未来如果美国要打击我们，导致我们赚不来外汇无法增发货币，我们就要改外汇锚为国债锚了。

　　之前大家看行长发言可能看不懂，但这篇文章解释到这里，相信你应该都懂了。

　　那么，在未来美元锚改为国债锚的转向驱使下，未来的确定性在哪里？

　　四）未来的确定性

　　国债锚，是不是指可以用国债来取代美元，继续长期来增发货币呢？

　　当然不是！

　　主要原因有两点。

　　第一，对于外汇，只要你能持续赚来外汇，就可以持续增发本国货币，没有任何限制。但增发国债意味着增加政府部门杠杆率，而这个杠杆率，是有限制的。

　　也就是说，增发国债并不具有持续性。他只是在经济转型中用于过渡的。当新的经济结构，新的繁荣周期形成，国债增发就需要退出，政府部门杠杆率不能无限提升。只是当下政府部门杠杆率还不高，还可以多发点债。

　　第二，外汇必然意味着本国货币增发，但国债是否意味货币增发，则根据购买人的不同而不同。

　　国债如果是普通投资者或机构购买，那么就是货币转移，也就是投资者或机构的货币转移到财政手中。而不是货币增发。

　　只有央行购买国债，才是货币增发；但反过来，如果央行卖出国债，则是货币回收。

　　而我们当下的问题，是市场的国债购买太火爆，导致国债收益率过低，于是外汇承压。因此央行要做的，反而是卖出国债回收流动性，提振收益率。是收水而非放水。这个我们之前的文章详细论述过，在此不再赘述。

　　但这并不重要，尽管央行因汇率承压回收流动性，但因民间资产荒和购买力太旺盛，财政依然可以通过发行国债来获得充足的资金。从而投向市场解决就业。

　　即便货币总量不增加，但国债融资提升了货币流速，也是提振经济的。

　　这个就是短期的当下局势，那么在国债支持下的经济转型后的长期格局呢？

　　先看如下公式：

　　居民劳动总产出 =居民总消费 + 企业投资 + 净出口 + 政府购买

　　我们依次来看。

　　政府购买取决于财政收入的税收和发债，但发债有杠杆率限制，税收则涉及税改，本篇不讨论。

　　净出口可能会受到欧美影响而承压。

　　企业投资的最终获利还是依赖居民消费和出口的预期。

　　所以呢，短期我们通过政府发债来满足就业，但长期还是只能依赖消费。

　　而居民消费 = 居民收入 - 住房支出。

　　过去我们在住房上抽取大量土地出让金支援基建建设，是因为有美国人消费来拉动出口和GDP，所以也无所谓。但现在美国人不干了，就只能依赖我们自己的消费。

　　于是结论也就很清晰了，短期看，我们靠国债来解决就业，且融资来自存量资金而非增量。由于存量资金被抽调，且央行可能因汇率承压下场回收流动性，楼市的潜在入市资金会变少（当然这些买国债的资金原本也不打算进楼市）。长期看，由于要促进消费，因此房价软着陆就变成了唯一正确的选择。

　　五）后记

　　从去年初开始，我预期到楼市的一个巨大的周期转折，也判断货币增速会不断下滑。告知大家尽快卖房不要对赌放水。事后也印证了我所有的判断。

　　而当下国债的增发，依然采取存量融资而非增量，并且央行因汇率承压已多次表态要卖出国债提振收益率，这会回收基础货币使得短期M2增速继续下滑。

　　加上长期角度，提振消费和内循环会成为主旋律。因此无论短期货币面还是长期经济新格局，增持楼市资产都是危险的行为。

　　我也看到当下不少自媒体在没有根据的鼓吹要放水，如若北上深中产据此做出错误决策，在让对手盘收割获利的同时还会把自己陷入极为悲惨的境地。正如同昨天的备受关注的中金女生刷屏事件一样。

　　说起央行承压的汇率，上周末外汇管理局已公布了最新的国际收支平衡表，由于话题敏感，本周末我会把汇率前景的分析发在知识星球，星球的同学可以关注下。

　　全文完。