日本政府放水继续搞量化，继续搞宽松，所以日元继续贬值很正常。

那现在日本政府放水，它继续搞量化，继续搞日式宽松，所以日元继续贬值很正常。有时候我们看一个外汇，你看一下它这个市场中的整个的量能的变化。你看一个汇率的异动，核心要看是受美元影响的汇率，都有几种货币。核心就两种货币，再加一种货币就是英镑。因为受美元汇率影响权重最多的，最重要的三种货币。

第一是欧元，第二是日元，第三是英镑，还有瑞士法郎和加拿大元。也就是说影响美元的汇率，只有这五种货币，其他的货币影响不了美元。

不管是人民币、澳币，还是其他货币，比如泰铢、新加坡币，它们对美元汇率没有任何影响，汇率机制的权重是这样搭的。那意味着其他的货币它的异动对它的汇率就会形成影响。而这个汇率其中欧元占权重最高，48%。日元也占 10%多，它俩加起来接近 60%多，快 70%了。因为他俩如果是主动贬值，美元肯定是要升值了。

其次来说，比如说欧元也好，日元也好，他们为什么要主动贬值，或者说他们为什么要实行这个政策？核心就是说，你看欧元，它说受不了这么高的利息，银行也受不了，欧元欠息。日元说了我要继续搞量化，继续搞量化，我天天还要发行日债券。所以他们都是变相的让本币主动发生贬值的一种逻辑行为。他不是说在外汇市场发生了集中式的由日元买美元导致的日元抛售荒而导致日元贬值，而是由日本政府主动让日元贬值。

所以这个时候变相引导美元升值，它的国际情况是基于一来的货币里边其他的货币主动的预期。而美元过去走的升值路线不是这样，它是通过加息导致全球的货币换款去购买美元。然后引导美元指数升值，其他货币发生贬值。因为它加息，它走的路线就是这一条。每一个阶段它的货币升值贬值预期不一样。

汇率是你要通过一个主动因素，一个被动因素来看。主动因素就是这个汇率，它本国的本币，它对外部干预是一个什么行为，就是它是主动增发日元，还是政府主动是通过自己的外汇。然后通过抛售自己的美元来买日元来干预。首先你要看他的主动行为。而主动行为的时候，你观测到的是他手里持有美元的资产的流动性和美国自身持有美国国债和日本政府持有外资储备的流动性。它是在疯狂减少，还是它不再减少，它是在增多？

如果它今天是在外汇市场用美元去干预日元，它肯定是在减少。你看到的是日本人，日本政府它不抛日债，不过它不集中抛日债。所以它手里没有通过在外汇市场来抛美元来干预日元汇率的稳定性。

然后你再看一下日债的发放行为，它是鸽派的，继续在量化。说明市场中他的主动干预行为是不存在的。也就是主动干预日元发生升值的行为不存在的。它现在是主动干预日元发生贬值。

第二种是被动行为就是市场中存在的非政府能够掌控的资金。而市场中发生的反转，就是一直来说，比如说日本人疯狂地去挤兑日本的央行用日元去兑换美元，你最后没发生。人家日本人天天都不担心，日元天天发生贬值。我们中国老百姓天天在担心，日元贬到 160 了，你贬 160 。人家都不慌，你慌啥？